利率品市場(chǎng)觀察。

　　周三債市以震蕩為主,160210圍繞3.29%反復(fù)成交。下午4點(diǎn)金融數(shù)據(jù)公布后,收益率基本無(wú)波動(dòng)。

　　5月金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)以下特點(diǎn):1、M2同比增速大幅下滑,緊信用加速。5月M2同比較4月低1%,雖然基數(shù)效應(yīng)是重要因素(去年同期維穩(wěn)股市注入資金),但是這也意味著貨幣供給在減少,緊信用在加速。

　　2、5月貸款增量不錯(cuò),但社融增量明顯偏少,債券融資罕見負(fù)增長(zhǎng)。在貸款增量多于4月時(shí),5月社融增量偏少的主要原因是銀行承兌匯票和企業(yè)債凈融資下滑。銀行承兌匯票負(fù)增長(zhǎng)較多估計(jì)與票據(jù)業(yè)務(wù)的規(guī)范有關(guān),而企業(yè)債凈融資下滑與債市調(diào)整信用債違約擔(dān)憂加大有關(guān)。

　　3、實(shí)體企業(yè)融資需求依然偏弱。雖然貸款總增量不低,但是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款僅1825億(較4月負(fù)增長(zhǎng)局面明顯改善),占比不到20%,實(shí)體企業(yè)融資需求仍較弱。

　　4、財(cái)政庫(kù)款支出加快,財(cái)庫(kù)81號(hào)文取得一定效果。5月財(cái)政存款增量1619億,相比4月及歷史5月絕對(duì)水平均偏低,反映著財(cái)政庫(kù)款管理工作取得一定效果。

　　總的來(lái)說(shuō),5月金融數(shù)據(jù)印證了緊信用加速,“寬貨幣+緊信用”格局進(jìn)一步確立,而這一組合歷史上對(duì)應(yīng)著百分之百的債券牛市。