1.流動性分析

　　周四貨幣市場利率漲跌互現(xiàn)。雖周四同業(yè)拆借利率全線收漲,但目前資金面整體來看仍較平穩(wěn)。周四央行進行了7天期逆回購操作300億,當日無逆回購到期,中標利率保持持平,單日凈投放300億,實現(xiàn)連續(xù)三日資金凈投放。6月18日還有1000億元MLF到期,但央行已進行2080億元MLF操作予以提前對沖。另外財政部昨日還開展了800億元的3個月期中央國庫現(xiàn)金定存招標,中標利率為2.75%,較上次下降了45個BP,也說明了當前資金壓力不太大。雖然已經(jīng)步入6月下半月,但跨月、跨年中和跨季的疊加壓力及MPA考核帶來的資金利率波動尚不明顯。在當前央行公開市場操作維穩(wěn)基調凸顯的背景下,年中資金面或將好于預期。我們預計央行對于穩(wěn)定資金面的扶助態(tài)度不變,仍將積極合理采用多種工具即“MLF+逆回購”來應對未來資金面的波動。

　　2.利率債分析

　　周四利率債整體小幅下行。繼周四凌晨美聯(lián)儲宣布利率將按兵不動后,人民幣中間價上調262點,創(chuàng)逾一周最大升幅,人民幣壓力暫緩。加息暫時塵埃落定,唯剩英國脫歐懸而未決,但市場情緒已明顯有所緩和。周四央行發(fā)布2016年5月金融市場運行情況,5月共發(fā)行債券3萬億元,同比增長49.8%,供給壓力可見一斑。目前來看國內的經(jīng)濟數(shù)據(jù)平穩(wěn),通脹緩解,以及美聯(lián)儲加息暫緩,內外擾動漸消,對債市或存在一定支撐。但隨著短期利好的消化,金融去杠桿、供給放量等利空影響將開始突顯,債市調整壓力不減,不可過分樂觀。

　　3.信用債市場

　　周四信用債收益率小幅波動。具體來看,中債中短期票據(jù)收益率曲線(AAA)3M、6M期限穩(wěn)定于2.87%、2.89%水平。中債中短期票據(jù)收益率曲線(AAA)3年期下行約2BP至3.26%,5年期上行約1BP至3.54%水平。今年以來,至少已經(jīng)有11家企業(yè)債券發(fā)生違約,超過2015年全年總數(shù)。而據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示,今年下半年中國非金融類公司要償還史無前例的2.2萬億元人民幣債券,高于上半年的2萬億元人民幣。一方面?zhèn)l(fā)行量下降,而另一方面又將迎來集中到期潮,企業(yè)再融資壓力將顯著上升。再加上流動性風險、債市杠桿率過高等利空因素并未得到有限改善,違約風險或將進一步升級,信用債市場壓力不減,調整仍將繼續(xù)。我們建議投資者當前應盡量選擇真正高資質的信用債作為配置對象,避免“踩雷”。