主要觀點(diǎn):

　　年初市場下跌的驅(qū)動因素逐步衰竭

　　一是大的調(diào)整周期未完,繼續(xù)去杠桿,融資余額快速下降;二是主流機(jī)構(gòu)考核結(jié)束之后,新投資周期調(diào)倉;三是熔斷機(jī)制的虹吸效應(yīng)導(dǎo)致恐慌踩踏;四是美元加息主導(dǎo)下的避險情緒升溫,風(fēng)險資產(chǎn)被拋售;五是技術(shù)上浪形幅度完整。G20央行及財(cái)長會晤,全球四大央行協(xié)調(diào)、以及我國兩會、新主席新政扭轉(zhuǎn)了危機(jī)情緒,各項(xiàng)因素逐步衰竭,從時空糾纏和估值出清來看,市場處于底部區(qū)域末端。

　　下半年經(jīng)濟(jì)上有頂下有底,市場無晴中蘊(yùn)育晴

　　一季度供給和需求發(fā)力穩(wěn)增長,地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)樂觀,甚至出現(xiàn)過熱苗頭,5月權(quán)威聲音糾偏市場預(yù)期。5月地產(chǎn)銷售面積和新開工面積同比增速回落直接拖累固定資產(chǎn)投資增速,經(jīng)濟(jì)目前處于遇阻回落的弱平衡狀態(tài),我們確信經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的政策調(diào)控下,上下頂?shù)酌鞔_,維持守護(hù)L型的水平線。M1異常的高企意味著全社會巨大的活化資金,這對資產(chǎn)價格隨時有沖擊。盡管很多方面看來經(jīng)濟(jì)是“無晴”的狀態(tài),但市場行情方面“有晴”的機(jī)率很大。

　　英國脫歐進(jìn)程加劇外圍不穩(wěn),戰(zhàn)略意義不利空

　　對實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言,我國對外貿(mào)易方面,歐盟進(jìn)出口總額占比15%左右,其中英國進(jìn)出口總額占比為2%左右,歐盟和英國動蕩可能帶來需求減弱但低占比決定沖擊不會大。就股市而言同,我國主要股指估值比歐美要低、位置也低,是跌透了的市場,短期沖擊更可以理解為利空出盡。從匯率及流動性角度來看,人民幣資產(chǎn)甚至可以成為全球配置的避風(fēng)港。從戰(zhàn)略的相對競爭能力看,外圍環(huán)境的動蕩為我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展提供戰(zhàn)略機(jī)遇期,為度過三期疊加提供難得機(jī)遇。

　　大指數(shù)底部,中小創(chuàng)有晴,估值合理背景下尋找真價值型成長

　　大指數(shù)滬深300指數(shù)2016年和下年預(yù)測PE分別為11倍和10倍,處于估值的底部。中小創(chuàng)目前33和43倍PE,整體需要半年時間估值切換去消化,考慮重組并購新政擠估值水份,未來真價值型成長標(biāo)的是我們重點(diǎn)關(guān)注的對象。

　　投資主線:新興產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)、價值成長和供給側(cè)改革

　　一是新興產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn):如新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、OLED、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈,環(huán)保,體育、VR及無人駕駛、物聯(lián)網(wǎng)等概念主題;二是價值成長類行業(yè),銀行、食品飲料、家電、家具、汽車、商貿(mào)旅游等;三是供給側(cè)及國企改革推進(jìn)帶來的龍頭整合或被整合機(jī)會,如鋼鐵煤炭有色水泥航運(yùn)等交易性機(jī)會。