宏觀:

　　6月份中采制造業(yè)PMI為50.0%,比上月微降0.1個(gè)百分點(diǎn);財(cái)新制造業(yè)PMI錄得48.6%,低于5月0.6個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.7%,比上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合中采和財(cái)新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)綜合來(lái)看,新訂單指數(shù)均有所回落,反映需求依然較弱。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看大型企業(yè)與中小型企業(yè)情況仍然分化,實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率偏低的情況下,民間投資動(dòng)力有所回落。從本質(zhì)上改善私人部門的資產(chǎn)負(fù)債表,仍須通過(guò)改革推進(jìn)化解過(guò)剩產(chǎn)能提升生產(chǎn)要素回報(bào)率。

　　從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看:6月農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示近期農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格回落。商務(wù)部食品價(jià)格顯示蔬果類價(jià)價(jià)格持續(xù)回落,豬肉價(jià)格漲幅放緩。仍需謹(jǐn)慎洪澇災(zāi)害引起的通脹壓力。

　　資金面:

　　上周,銀行間貨幣市場(chǎng)利率R001下行3BP至2.02%,7天回購(gòu)利率下行24BP至2.38%,R014下行77BP。公開(kāi)市場(chǎng)上周有6,600億逆回購(gòu)到期,投放8400億,凈投放1,800億。資金面情況好于上期,安然度過(guò)年中跨季時(shí)點(diǎn)以及MPA考核期,本周有8,400億逆回購(gòu)到期。

　　近期在英國(guó)公投結(jié)束后,人民幣兌美元匯率出現(xiàn)波動(dòng),中間價(jià)有所下調(diào);但在宏觀審慎框架下,未來(lái)流動(dòng)性波動(dòng)空間并不大。之前由于短期貶值預(yù)期升溫加上臨近季末,市場(chǎng)對(duì)于降準(zhǔn)的預(yù)期再次出現(xiàn),而從上周來(lái)看在逆回購(gòu)加量操作下,資金面波幅總體可控,短期來(lái)看跨季時(shí)點(diǎn)已過(guò),降準(zhǔn)可能性下降,但從3季度來(lái)看,由于經(jīng)濟(jì)仍然存在下行壓力,同時(shí)脫歐可能拖累歐洲經(jīng)濟(jì),再加上美國(guó)加息延后,降準(zhǔn)概率仍然存在。

　　行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤:

　　煤炭:近期隨著旺季需求增加,港口動(dòng)力煤價(jià)格逐步走強(qiáng),港口庫(kù)存環(huán)比下降,電廠日耗提升,可用天數(shù)回落,電廠采購(gòu)熱情明顯上升。在動(dòng)力煤帶動(dòng)下,無(wú)煙煤煉焦煤等價(jià)格也在上升,各大煤企也紛紛上調(diào)七月出廠價(jià)。未來(lái)在高溫夏季需求旺盛的背景下,煤價(jià)有望繼續(xù)上漲。供給側(cè)改革方面,煤炭供給側(cè)改革進(jìn)一步推進(jìn),煤炭產(chǎn)能按276天生產(chǎn)政策逐步落實(shí)推廣,財(cái)政部工業(yè)調(diào)整專項(xiàng)資金管理辦法出臺(tái),并開(kāi)始發(fā)放專項(xiàng)獎(jiǎng)補(bǔ)資金,煤礦關(guān)停速度加快。

　　鋼鐵:上周鋼價(jià)出現(xiàn)反彈,社會(huì)庫(kù)存總量下降,鐵礦石等原燃料價(jià)格跟漲。從需求來(lái)看,下游表現(xiàn)出淡季不淡的情況,供給方面產(chǎn)能利用率也有回升跡象,需進(jìn)一步關(guān)注。利潤(rùn)方面,根據(jù)半個(gè)月原料庫(kù)存模型計(jì)算毛利潤(rùn)出現(xiàn)回升。行業(yè)去產(chǎn)能逐步推進(jìn):發(fā)改委主任在夏季達(dá)沃斯論壇稱今年目標(biāo)淘汰鋼鐵產(chǎn)能4,500萬(wàn)噸,占國(guó)務(wù)院五年目標(biāo)(1-1.5億噸)的30%-45%,超出預(yù)期;河北省“十三五”期間將去粗鋼產(chǎn)能5,000萬(wàn)噸,強(qiáng)調(diào)嚴(yán)控違規(guī)新增產(chǎn)能和封停設(shè)備復(fù)產(chǎn)。

　　市場(chǎng)展望:

　　上周市場(chǎng)延續(xù)上漲行情,利率繼續(xù)回落,國(guó)開(kāi)債一年期、三年期、五年期、七年期和十年期收益率分別下行9.23BP、10.34BP、11.57BP、8.68BP和7.18P。此外值得注意的是上周商品市場(chǎng)亦出現(xiàn)大漲,這次商品反彈主要來(lái)自于基本面的緊平衡貿(mào)易商低庫(kù)存以及寬松預(yù)期有所增強(qiáng),但隨著境外避險(xiǎn)情緒反彈以及基本面仍較弱,短期商品大漲持續(xù)性不強(qiáng),周二開(kāi)始市場(chǎng)寬幅震蕩,多品種價(jià)格回落。展望3季度,商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債部門大概率仍將進(jìn)一步加大債券資產(chǎn)配置的比例,利率具備進(jìn)一步下行的空間。信用債方面,未來(lái)到期量加大同時(shí)過(guò)剩行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)仍高企,因此精挑細(xì)選和短久期還是近期信用策略。