市場(chǎng)觀點(diǎn):市場(chǎng)弱勢(shì)整理,關(guān)注供給側(cè)改革推進(jìn)

　　本周,萬(wàn)得全A上漲0.07%,上證綜指下跌0.09%,創(chuàng)業(yè)板指下跌0.63%。行業(yè)表現(xiàn)前五為房地產(chǎn)、商業(yè)貿(mào)易、鋼鐵、有色金屬和采掘,概念指數(shù)表現(xiàn)前五為長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、上海本地重組、參股金融、廣東國(guó)資改革及新三板。

　　短期來(lái)看,我們認(rèn)為市場(chǎng)依然處在弱勢(shì)整理中。核心邏輯是:宏觀流動(dòng)性層面:中國(guó)央行寬松加碼門(mén)檻高于預(yù)期;市場(chǎng)流動(dòng)性層面:股票供求關(guān)系變化,增發(fā)預(yù)案獲批數(shù)維持高位。從市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)特征看,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好呈現(xiàn)下行跡象。

　　從宏觀流動(dòng)性層面來(lái)看,核心觀察的是歐央行、美聯(lián)儲(chǔ)以及中國(guó)央行。歐央行已明確當(dāng)前階段處于政策觀察期,本周末公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期,美聯(lián)儲(chǔ)9月加息概率也明顯上升,未來(lái)一個(gè)階段我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)委員的發(fā)言表態(tài)將異常敏感。中國(guó)央行短期實(shí)施降準(zhǔn)的概率也在下降。

　　從市場(chǎng)流動(dòng)性層面看,股票供求關(guān)系變化,近期再融資獲批數(shù)量維持高位。7月以來(lái),增發(fā)預(yù)案獲批量呈現(xiàn)加速跡象,本周公告的證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)增發(fā)14家,募集資金規(guī)模199億元,再融資數(shù)量與額度依然維持較高水平。

　　從微觀層面來(lái)看,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好呈現(xiàn)下行跡象。我們觀察一個(gè)表征風(fēng)險(xiǎn)偏好的指標(biāo),漲停板數(shù)量仍然遠(yuǎn)低于7月上旬水平。另一個(gè)表征風(fēng)險(xiǎn)偏好的是中小創(chuàng)的流動(dòng)性,本周創(chuàng)業(yè)板成交量持續(xù)萎縮,創(chuàng)下2015年10月以來(lái)新低。

　　結(jié)構(gòu)與配置:關(guān)注受益供給側(cè)改革的煤炭行業(yè),以及國(guó)企改革投資機(jī)會(huì)

　　行業(yè)配置:從結(jié)構(gòu)上看,我們認(rèn)為未來(lái)一個(gè)月,需要重點(diǎn)關(guān)注供給側(cè)改革加速推進(jìn)預(yù)期下的煤炭行業(yè),尤其是有價(jià)格上漲預(yù)期支撐的焦煤。

　　此外,繼續(xù)推薦關(guān)注高景氣的細(xì)分子行業(yè),重點(diǎn)關(guān)注中期供需關(guān)系良好或環(huán)比改善,并且短期有催化劑的子行業(yè)。包括禽類(lèi)(在產(chǎn)祖代和父母代存欄連續(xù)下行,疊加三季度需求旺季的到來(lái),雞價(jià)有望上行)、造紙(中期供需改善,G20環(huán)保壓力有望推動(dòng)紙價(jià)上行)、粘膠纖維(供需結(jié)構(gòu)好,開(kāi)工率處于高位,G20停產(chǎn))、維生素與染料(集中度高,G20環(huán)保約束升級(jí)有望提升產(chǎn)品價(jià)格)。

　　主題配置:我們認(rèn)為目前主題投資還處于情緒調(diào)整期,建議重視改革驅(qū)動(dòng)的主題,國(guó)改大主題的投資思路堅(jiān)持年初提出的三條主線,電改也值得關(guān)注;在國(guó)改、電改之外關(guān)注具有強(qiáng)催化劑的G20和奧運(yùn)主題帶來(lái)的短期投資機(jī)會(huì)。而對(duì)于AR、教育、區(qū)塊鏈等具有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的主題投資機(jī)會(huì)我們始終堅(jiān)持以中長(zhǎng)線的眼光來(lái)看待,在市場(chǎng)調(diào)整中尋找合適的買(mǎi)點(diǎn)。