隨著主板的配置價值上升,我們見到市場的風(fēng)險偏好有所上升(融資數(shù)據(jù)有所回升)。恒大購買萬科和廊坊發(fā)展的標桿作用絕對不容忽視,意味著實體資金直接在二級市場尋求股權(quán)價值。在證監(jiān)會對于杠桿資金流入采取明確限制政策之后,A股市場越極越像被限購的樓市,二級市場的權(quán)益資產(chǎn)反而變得具有更大的潛在需求了(深港通的消息也適時公布,同時取消了總額度的限制)。

　　當然A股市場當前并不具備迅速泡沫化的條件,但權(quán)益資產(chǎn)配置價值的提高帶極強勢的震蕩行情,尤其在結(jié)構(gòu)上偏向于主板低估值。第一,政策和監(jiān)管并不允許資產(chǎn)泡沫,仍政治局會議的防范資產(chǎn)泡沫,到對杠桿、資本運作和二級市場炒作的監(jiān)管加強,A股市場大概率仍然維持震蕩格局;第二,企業(yè)盈利和資本運作受限,盈利能力的改善是局部性的,因此我們也提出供給側(cè)和基建相關(guān)是下半年盈利改善的主線,但中小創(chuàng)的盈利高增長將受制于上升的外延式并購監(jiān)管要求,不確定性有所增加;第三,流動性是被動性寬松,主動寬松難度很大。實體經(jīng)濟糟糕的投資回報預(yù)期和投資增速的快速下滑是存量流動性尋求虛擬資產(chǎn)的主要原因(資金進入實體經(jīng)濟難度很大),這種寬松我們認為是衰退式寬松,過度寄希望于央行進一步寬松的可能性不大。當然最近債券市場似乎出現(xiàn)了一種信仰,只要債市出現(xiàn)任何問題,央行只能以寬松應(yīng)對(市場的波動已經(jīng)足以綁架央行的政策)。

　　對于宏觀政策我們看法鮮明,短期貨幣政策讓位于財政政策,基建投資將是下半年穩(wěn)增長政策的重點。宏觀經(jīng)濟受制于趨勢性的下行壓力和地產(chǎn)汽車等周期板塊在景氣高點開始的回落,在宏觀經(jīng)濟增長目標維持6.7%的情況下,下一階段穩(wěn)增長的壓力可想而知。

　　以財政赤字、產(chǎn)業(yè)投資基金和銀行信貸為資金極源的政府基建項目將是穩(wěn)增長的主要抓手(PPP項目當然包含在內(nèi))。在基建投資短期沒有出現(xiàn)顯著負面效應(yīng)之前,宏觀財政刺激政策至少維持到2017年下半年。當前基建投資相關(guān)領(lǐng)域仍具有較好的配置價值,投資方向包括公路鐵路、城市軌交、交通樞紐、能源網(wǎng)絡(luò)、水利設(shè)施、環(huán)保等。

　　我們強調(diào)風(fēng)格上主板將持續(xù)強于中小創(chuàng),并持續(xù)推薦基建投資相關(guān)周期板塊(建筑建材、煤炭、有色、工程機械)和防御類板塊(醫(yī)藥、食品飲料、家電)。個股方面建議關(guān)注九強生物、昆藥集團、老白干酒、大北農(nóng)、廣匯汽車、中恒電氣、杭鍋股份、華夏并福、華新水泥、陽泉煤業(yè)。

　　風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟下行超預(yù)期;金融市場重大風(fēng)險事件。