聯(lián)儲九月加息存分歧,人民幣匯率短期企穩(wěn)。周三美聯(lián)儲公布了7月議息會議紀(jì)要,紀(jì)要顯示在經(jīng)濟(jì)前景、勞動力市場以及是否應(yīng)盡快加息方面,美聯(lián)儲內(nèi)部存在較大分歧。此前,市場普遍預(yù)計7月會議觀點可能偏鷹派,紀(jì)要發(fā)布之后市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期進(jìn)一步下降,推動美股和美債的走高。7月美聯(lián)儲通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期,進(jìn)一步加大了未來加息難度;美聯(lián)儲加息遲疑不定也導(dǎo)致市場反應(yīng)鈍化,美聯(lián)儲完全失去了對市場加息的預(yù)期管理能力;隨著人民幣納入SDR臨近,人民幣匯率有望短期企穩(wěn)。

　　周內(nèi)資金面整體穩(wěn)定。上周央行繼續(xù)保持增加貨幣凈投放的操作,由于央票到期以及對央行周內(nèi)到期的MLF提前實施超量續(xù)作,上周央行凈投放貨幣675億元。周初央行及時續(xù)作MLF為穩(wěn)定資金市場起到了積極作用,但是隨后公開市場操作力度漸小,體現(xiàn)出央行中性的貨幣政策傾向。央行連續(xù)兩周提供流動性支持,短期資金利率維持穩(wěn)定,長期資金利率整體下行,市場流動性預(yù)期依然維持寬松。

　　二級市場長端收益率經(jīng)歷短期調(diào)整。上周債券市場從周一的火熱逐步調(diào)整,市場逐漸降溫。我們認(rèn)為,當(dāng)前的10年國債利率已經(jīng)處于安全區(qū)間,沒有理由進(jìn)一步向上突破。在短期情緒沖擊消散,以及隨著投資者對當(dāng)前點位逐漸適應(yīng),未來重新向下突破2.7%并不會遙遠(yuǎn)。我們始終認(rèn)為,短期技術(shù)性調(diào)整或情緒調(diào)整并不改變債券牛市的大趨勢行情。7月份CPI持續(xù)下行、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面降溫,已經(jīng)明確證偽了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇?；久娴膹娏χС质俏覀儓远▊虚L牛的基礎(chǔ)。

　　我們預(yù)期日漸嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢將促使央行加速實行貨幣寬松。盡管央行目前仍然表現(xiàn)出貨幣政策中性態(tài)度,但隨著下半年經(jīng)濟(jì)全面降溫以及外匯占款下降帶來流動性趨緊,通過短期資金投放不足以解決長期資金需求。我們繼續(xù)看好央行未來貨幣寬松,進(jìn)一步貨幣寬松不會太遙遠(yuǎn),繼續(xù)堅持“傾國傾城”的投資策略建議。