市場走勢不斷循環(huán)往復,在上漲、下跌的重復過程中,市場各板塊、各證券走勢的一致程度會不斷出現(xiàn)變化,時而步調(diào)一致的上漲或下跌、時而走勢出現(xiàn)明顯分化,這種走勢一致程度反映了投資者的心理預期和市場情緒,并在漲跌過程中體現(xiàn)出一定的規(guī)律性。

　　我們用分化度指標描述市場走勢的一致性,并以一個典型上漲周期的4個階段來說明這種循環(huán)過程。在上漲的第1個階段,即市場由跌轉(zhuǎn)漲之際,投資者對于市場是否真的迎來了上漲意見并不一致,市場在爭議中上漲,因此各板塊間上漲步調(diào)并不一致,板塊走勢分化度高。隨著市場的持續(xù)上漲,投資者信心被強化,市場進入上漲的第2個階段,各板塊間上漲步調(diào)趨于一致,分化度下降。但如果漲幅繼續(xù)擴大,投資者會開始擔心上漲是否已經(jīng)接近尾聲,此時市場進入上漲的第3個階段,指數(shù)出現(xiàn)回調(diào),同時各板塊走勢的分化度再次提高。

　　之后在第4個階段,如果指數(shù)下跌的同時,走勢分化度也出現(xiàn)降低,即板塊間一致趨向下跌,這意味著上漲周期結束,進入下跌周期。反之,如果指數(shù)擺脫回調(diào)再次進入上漲趨勢,同時走勢分化度再次下降,上漲趨于一致,則將實質(zhì)重回上漲第2階段,重啟上漲周期。

　　本篇報告中,我們基于以上規(guī)律,通過計算市場漲跌與走勢分化度升降的協(xié)同變化關系,來構建擇時策略。具體地,我們使用申萬A股指數(shù)表征市場漲跌,使用89條申萬二級行業(yè)指數(shù)收益率相關系數(shù)的標準差作為走勢分化度指標的度量,并從中發(fā)掘出一系列信號組合,用于產(chǎn)生交易信號。

　　經(jīng)過對模型逐步改進,我們提出兩階段走勢分化度擇時策略,取得了較好的擇時效果。

　　2005/06-2016/06,擇時策略交易82次,做多勝率54%,盈虧比3.13,年勝率82%。

　　如不計交易成本,區(qū)間做多擇時累計收益率2012.16%、多空擇時累計收益率8303.71%;若以雙邊3‰、融券成本8.6%計算交易成本,區(qū)間做多收益率1561.29%、多空收益率5320.24%。

　　本篇報告中使用申萬A股指數(shù)作為擇時標的,基于它的擇時觀點適用于大盤整體,同樣也適用于大多數(shù)寬基指數(shù),如滬深300、中證500、中證800。但是對于更為細分的板塊,例如行業(yè)指數(shù),由于行業(yè)自身特征的存在,其漲跌方向可能會與大盤不一致,不能直接套用大盤擇時觀點。為此,我們也對基于行業(yè)內(nèi)個股走勢分化度的行業(yè)擇時方法進行了研究,將在后續(xù)報告中推出。