近日,國務院印發(fā)了《關于推進中央與地方財政事權和支出責任劃分改革的指導意見》,對推進中央與地方財政事權和支出責任劃分改革做出總體部署。《意見》要求加強與相關改革的協(xié)同推進,2016年選取國防、外交等領域率先啟動中央與地方財政事權和支出責任劃分改革。2017-2018年爭取在教育、醫(yī)療衛(wèi)生、環(huán)境保護、交通運輸?shù)然竟卜疹I域取得突破性進展。2019-2020年基本完成主要領域改革,梳理需要上升為法律法規(guī)的內容,適時制修訂相關法律、行政法規(guī),推動形成保障中央與地方財政事權和支出責任劃分科學合理的法律體系。本月地方債發(fā)行規(guī)模較大,總量超6000億元;1-8月地方債發(fā)行總量以達到2015年全年規(guī)模120.64%。

　　一級:本周新發(fā)城投行政級別以省級和地級市平臺為主,類型以短期融資券為主,期限以1Y以下為主。Wind顯示,08/22-08/26期間,城投債發(fā)行19只,總發(fā)行量132.00億元,總償還量231.70億元,凈資額-99.79億元。發(fā)行利率方面,最高的是16淮南城投PPN001(3年期,地級市),發(fā)行利率6.17%;最低的是16豫投SCP003(60D,省級,主體AAA),發(fā)行利率2.59%。

　　二級:本周(8/22-8/28)二級市場交易量較上周出現(xiàn)大幅回落。本周銀行間市場累計成交額2197.07億元,較上周(08/15-08/21)環(huán)比下降11.32%,交易所累計成交量12.03億元,環(huán)比下降35.18%;總成交量下降11.50%,整體下降幅度較大。目前,8月城投債成交規(guī)模已達9538.27億元,與6月、7月成交規(guī)模以及2015年8月成交規(guī)?；境制?。本周16個省二級市場收益率以下行為主,13個省收益率較上周上行。本周二級市場成交城投債平均收益率最高的省為黑龍江,加權平均收益率5.10%;加權平均收益率在4%以上的省還有內蒙古、吉林、江西、遼寧、山西、云南和貴州,其中內蒙古加權平均收益率5.00%,相對較高;本周二級市場成交城投債平均收益率最低的省為上海,加權平均收益率僅2.91%;北京本周的加權平均收益率也比較低,為3.03%。

　　收益率:本周(8.22-8.26)城投債收益率以上行為主,但上行并非長期趨勢,而僅是短期調整,債牛的基本面支撐依然牢固。本周AAA和AA+評級城投債收益率均以上行為主,AA和AA-評級各期限收益率短端上行,長端下行。相比于企業(yè)債而言,城投債整體回調幅度較小,從中仍可看出市場對于城投債風險緩釋的認可以及城投債自身的“金邊”屬性。本周信用利差漲跌互現(xiàn),以下行為主,各評級1Y和3Y品種信用利差普遍下降,高評級5Y品種下降,低評級7Y和10Y品種下降。除1Y品種外,各關進期限AAA級城投債到期收益率與對應期限國開債到期收益率之間差距從7月至8月縮小6-10BP,城投債收益率一定會國開化,未來的信用利差還將持續(xù)收窄,城投債背后的國家信用一定會體現(xiàn)的淋漓盡致。

　　城投債投資建議:經濟財政邊際改善較為明顯的區(qū)域是較好的投資選擇;債務置換力度較大,進程較快,以及地方政府通過PPP手段加大基礎設施投資建設力度,多途徑解決地方政府融資問題的區(qū)域,均有投資價值。