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　　原標(biāo)題：茅臺(tái)下跌誰的鍋？中信證券向好業(yè)績不敵“空彈”影響力，賣方格局漸變 來源：時(shí)代周報(bào)

　　有市場(chǎng)人士稱，貴州茅臺(tái)近兩日的弱勢(shì)表現(xiàn)與中信證券的“下調(diào)”研報(bào)不無關(guān)系。1月6日開盤前，中信證券曾發(fā)布研報(bào)稱，下調(diào)貴州茅臺(tái)2021年凈利潤增速預(yù)測(cè)至11.4%，原預(yù)測(cè)增速為13%。預(yù)計(jì)2021年-2023年每股收益分別為41.42元、45.95元、50.87元，原預(yù)測(cè)為41.92元、46.56元、51.87元。

　　盡管從理性角度講，中信證券的看空研報(bào)并非是造成上述兩只股票下跌的根本原因，但作為“券商一哥”，標(biāo)桿效應(yīng)不容小覷，業(yè)內(nèi)更關(guān)注的是，會(huì)否自此打破長期抱團(tuán)看多的賣方投研格局。

　　2021年凈利繼續(xù)增長

　　1月4日晚，中信證券發(fā)布了一份2021年度業(yè)績預(yù)增公告。內(nèi)容顯示，預(yù)計(jì)2021年，中信證券實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤和歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤均不低于2021年前三季度水平，即分別不低于人民幣176.45億元和人民幣175.31億元，較2020年全年增加分別不低于18.41%和17.66%。

　　公告中還稱，因中信證券2021年度財(cái)務(wù)核算工作尚未最終完成，該年度凈利潤準(zhǔn)確金額暫時(shí)無法確定。有中信證券業(yè)務(wù)人員告訴時(shí)代周報(bào)記者，“此次業(yè)績預(yù)告主要是為了配合公司配股而發(fā)，具體數(shù)據(jù)要等年報(bào)期披露?！?/p>

　　2021年11月26日，中信證券配股公開發(fā)行證券事項(xiàng)獲中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)關(guān)于配股公開發(fā)行的相關(guān)規(guī)定，上市公司須符合最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利等發(fā)行條件，故中信證券提前公布了年度業(yè)績預(yù)增。

　　從“全年凈利不低于前三季度”的表述中，不難發(fā)現(xiàn)中信證券在2021年第四季度大概率盈利，最起碼沒有虧損，“券商一哥”的地位繼續(xù)坐穩(wěn)。

　　此前，國泰君安分析師曾在研報(bào)中預(yù)計(jì)，中信證券2021年度歸母凈利潤有望達(dá)到206.66 億元，同比增長38.68%，盈利能力穩(wěn)定向上。

　　中信證券自稱，公司2021年度各項(xiàng)業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，穩(wěn)步增長。據(jù)三季報(bào)的數(shù)據(jù)，2021年前三季度其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入109億元，同比增28%；投行手續(xù)費(fèi)凈收入56億元，同比增24%；資管業(yè)務(wù)凈收入86億元，同比增60%；投資收益160億元，同比增4%。

　　券商整體業(yè)績向好

　　歲末年初，時(shí)代周報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，不少賣方機(jī)構(gòu)都對(duì)A股券商業(yè)績進(jìn)行了預(yù)測(cè)。

　　“經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，2021年兩市日均交易額超過2015年創(chuàng)歷史新高；投行業(yè)務(wù)方面，2021年524家公司IPO，融資規(guī)模5437.73億元，同比增長13.17%?！毙胚_(dá)證券日前預(yù)計(jì)，2021年券商業(yè)績?cè)?020年高基數(shù)下確定性繼續(xù)增長，預(yù)計(jì)全年證券行業(yè)總營收與凈利潤將實(shí)現(xiàn)20%的同比增長。

　　國信證券指出，在中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)2021年上市券商攤薄ROE為9.5%，較2020年提升1.6個(gè)百分點(diǎn)，為近5年來最高值。由于A股機(jī)構(gòu)化程度仍在不斷加深，全面注冊(cè)制有望在2022年進(jìn)一步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2022年券商ROE將進(jìn)一步提升。

　　《2022年券商行業(yè)投資策略：莫道春意晚，暖風(fēng)正當(dāng)時(shí)》的研報(bào)中稱，得益于凈利潤率的持續(xù)上升，券商ROE由2018年的3.56%上升至2021上半年的7.82%（年化數(shù)據(jù)），頭部券商ROE平均在10%以上，展望未來資本市場(chǎng)活躍度提升，券商行業(yè)業(yè)績有望維持高增。中性假設(shè)下，預(yù)測(cè)2022年券商行業(yè)營業(yè)收入和凈利潤將實(shí)現(xiàn)8%-12%的正增長，行業(yè)ROE預(yù)計(jì)在7.9%以上。

　　華西證券分析師預(yù)測(cè)，廣發(fā)證券（000776.SZ）2021年歸母凈利潤118億元，同比增長17.55%；1月5日，信達(dá)證券給予廣發(fā)證券“買入”評(píng)級(jí)，“2021 年7 月內(nèi)部提拔的新管理層團(tuán)隊(duì)年輕且專業(yè)度高；大財(cái)富業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)突出，利潤貢獻(xiàn)超50%?！?/p>

　　看空研報(bào)背后趨勢(shì)

　　短短一周內(nèi)，中信證券兩篇研報(bào)在投資圈內(nèi)刷屏，主要原因在于其一反常態(tài)的“看空”疊加了相關(guān)股票價(jià)格下跌。

　　2021年年初，中信證券曾在研報(bào)中將貴州茅臺(tái)的1年目標(biāo)價(jià)調(diào)至3000元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。彼時(shí)，貴州茅臺(tái)股價(jià)一路大漲，攀上歷史高點(diǎn)，一度超過2600元/股，但與目標(biāo)價(jià)尚有差距，且越來越遠(yuǎn)。

　　看空研報(bào)的“不正常”源于行業(yè)內(nèi)單邊唱多的慣例。賣方研究觀點(diǎn)出現(xiàn)分歧也本該是自然現(xiàn)象，但由于近年來出現(xiàn)了不少“奇葩”研報(bào)，市場(chǎng)對(duì)標(biāo)新立異的質(zhì)疑聲越來越多。

　　“中信證券的兩份看空研報(bào)或開啟2022年賣方研究一個(gè)新的趨勢(shì)。在向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的大背景下，賣方研究不再單邊看重傭金捆綁的利益，轉(zhuǎn)而更重視客戶服務(wù)，客觀理性的觀點(diǎn)和建議有望越來越多，自然看空研報(bào)也會(huì)越來越多”，滬上一位券商首席分析師對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說。

　　值班丨馬