國(guó)家發(fā)展改革委召開(kāi)電視電話(huà)會(huì)議,安排部署促投資補(bǔ)短板縱深推進(jìn)投融資體制改革。會(huì)議提及創(chuàng)新拓寬投資項(xiàng)目融資渠道;結(jié)合實(shí)際需要,更多采取基金等市場(chǎng)化運(yùn)作方式,發(fā)揮好政府投資的引導(dǎo)和帶動(dòng)作用;進(jìn)一步發(fā)展企業(yè)債券、公司債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、項(xiàng)目收益?zhèn)?支持重點(diǎn)領(lǐng)域投資項(xiàng)目通過(guò)債券市場(chǎng)籌措資金,不斷創(chuàng)新投資項(xiàng)目融資機(jī)制。利好債市。本周(9/5-9/5)共發(fā)行地方政府債46只,發(fā)行總額1089.09億元。

　　一級(jí):本周新發(fā)城投行政級(jí)別以省級(jí)平臺(tái)為主,類(lèi)型以中期票據(jù)為主,期限以2-5Y以下為主。Wind顯示,09/05-09/09期間,城投債共發(fā)行10只,總發(fā)行量為80.00億元,總償還量274.55億元,凈融資額-194.55億元。發(fā)行利率方面,最高的是16湖南環(huán)科債(7年期,省級(jí),債項(xiàng)AA),發(fā)行利率4.17%;最低的是16蘇國(guó)信SCP007(90D,省級(jí),主體AAA),發(fā)行利率2.68%。

　　二級(jí):二級(jí)市場(chǎng)交易量較上周大幅回升。本周銀行間市場(chǎng)累計(jì)成交額2308.81億元,較上周(08/29-09/04)環(huán)比上升9.35%,交易所累計(jì)成交量11.48億元,環(huán)比下降22.59%;總成交量2320.29億元,環(huán)比提升9.13%,整體成交量較上周大幅回升。本周14個(gè)省二級(jí)市場(chǎng)收益率以下行為主,15個(gè)省收益率較上周上行。本周二級(jí)市場(chǎng)成交城投債平均收益率最高的省為黑龍江,加權(quán)平均收益率5.69%;加權(quán)平均收益率在4%以上的省還有內(nèi)蒙古、貴州、吉林、江西和山西,其中內(nèi)蒙古加權(quán)平均收益率4.98%,相對(duì)較高;本周二級(jí)市場(chǎng)成交城投債平均收益率最低的省為上海,加權(quán)平均收益率僅2.89%;北京本周的加權(quán)平均收益率也比較低,為2.95%。

　　收益率:本周(9.5-9.9)城投債收益率漲跌互現(xiàn),以中低評(píng)級(jí)和長(zhǎng)久期品種下行比較明顯;長(zhǎng)端收益率普遍觸頂回落。正如我們一直以來(lái)所提到,上行并非長(zhǎng)期趨勢(shì),債牛的基本面支撐依然牢固,城投債“金邊”屬性依然不變。本周7Y和10Y品種收益率均為下行,以低評(píng)級(jí)AA-級(jí)下行最為明顯,均在10BP左右;就1Y期限品種而言,中高評(píng)級(jí)收益率上升,中低評(píng)級(jí)收益率下行。本周信用利差漲跌互現(xiàn),1Y、7Y和10Y品種信用利差均為下行,AA+級(jí)和AA級(jí)3Y品種信用利差下行,AAA級(jí)和AA-級(jí)3Y品種信用利差上行,5Y品種信用利差普遍上行。本周各關(guān)鍵期限AAA級(jí)城投債與中國(guó)國(guó)開(kāi)債到期收益率分別相差50.94BP、19.50BP、26.01BP、22.61BP和40.49BP,正如我們一直以來(lái)所堅(jiān)持的觀點(diǎn),城投債收益率將會(huì)國(guó)開(kāi)化,未來(lái)的信用利差還將持續(xù)收窄,城投債背后的國(guó)家信用一定會(huì)體現(xiàn)的淋漓盡致。

　　城投債投資建議:我們認(rèn)為可以對(duì)安徽的融資平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型發(fā)展予以一定關(guān)注,并對(duì)相關(guān)存量和增量債券標(biāo)的予以關(guān)注。同時(shí)仍應(yīng)該對(duì)上周交易所和銀行間交易商協(xié)會(huì)政策涉及的相關(guān)發(fā)債主體以及存量和增量債券予以關(guān)注。最后我們依然堅(jiān)定首推貴州地區(qū)城投債,一方面是根據(jù)貴州經(jīng)濟(jì)財(cái)政邊際改善明顯,居于全國(guó)前列的邏輯;另一方面是基于地方政府債務(wù)置換力度較大,以及PPP模式引資化解融資難題的邏輯;同時(shí),本次證監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于發(fā)揮資本市場(chǎng)作用服務(wù)國(guó)家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略的意見(jiàn)》也是政策利好。