本期投資提示:

　　利率:昨日二級市場利率債收益率除個別期限外整體下行。截至日終,除3M國債下行4bp外,其他期限國債下行0-2bp,政策性金融債中,除3M非國開政策性金融債下行4bp外,其他期限收益率下行0-2bp。

　　資金面方面,昨日央行進行了1200億7天期、600億28天期逆回購操作,中標利率分別為2.25%和2.55%,與前一日持平,此外當日有200億元逆回購到期,合計實現凈投放1600億元,連續(xù)7日凈投放,資金面緊張態(tài)勢有所緩解。昨日市場資金利率漲跌互現,其中Shibor利率整體上行0-2bp,R001較前一交易日下行6.95bp,顯示隔夜資金流動性有所緩解,而R007和R014仍上行0-3bp,此外,定盤利率下行明顯,隔夜和7天下行4-6bp,而14天下行20bp。

　　國家外匯管理局昨日召開新聞發(fā)布會,就今年以來的外匯管理政策進行了通報并回答記者提問。外管局指出,今年以來,外匯管理政策在擴大對外開放、促進貿易投資便利化、打擊外匯違法防范跨境資金流動風險三方面有所作為,其中特別提到5月推出的銀行間債券市場對外開放舉措,指出對境外投資者實行登記管理、不設限額、不需會簽審批、資金匯出沒有鎖定期等,并指出已有30個境外機構或產品在央行備案。在問答環(huán)節(jié),外管局稱人民幣加入SDR將吸引境外機構增持人民幣資產,并再次強調保持一攬子匯率的基本穩(wěn)定,是在“可預見的未來”人民幣匯率形成機制的主基調。9月美聯儲不加息,短期美元偏弱走勢有望減輕人民幣貶值壓力,加之加入SDR在即,預計人民幣整體保持7月底以來的震蕩格局。

　　近期雖然資金面偏緊,但債市表現還不錯,無論是一級還是二級,主要原因:(1)如我們在本周一發(fā)布的周報中提到的,短期8月國內數據的沖擊過一段落(2)雖然資金面仍偏緊,但是伴隨央行不斷投放流動性,市場對資金面的擔憂以及央行去杠桿的擔憂相比8月底減弱。(3)配置力量仍較強,在債市收益率上行到一定階段后,配置資金進場。這也是我們在8月12號開始看窄幅震蕩的原因,收益率調整難超4月份高點。但綜合來看,當前缺乏重大利多和利空因素,維持債市窄幅震蕩的判斷不變,10年國債收益率區(qū)間維持2.6%-2.8%的判斷不變。

　　而近期關于國內外流動性拐點的討論,我們認為當前只是從英國脫歐后市場一度對貨幣政策預期極度寬松,到伴隨美日歐等央行實際操作低于預期而出現的正常的修復,并不代表全球流動性的拐點,只要經濟沒有明顯好轉,流動性仍將保持寬松,同時利率也將維持低位,而未來關于貨幣政策預期會反反復復的變化,這也導致債券收益率會有所波動,但拉長時間看,債券收益率有望呈現脈沖式下行。

　　周五關注:(1)一級市場:發(fā)行3個月期貼現國債100億元、30年期附息國債260億元。

　　(2)中國8月外匯市場交易額,法國2季度GDP修正值、德國9月IFO指數