打造機(jī)頂盒領(lǐng)軍企業(yè),核心競(jìng)爭(zhēng)力日益凸顯。公司以“硬件+平臺(tái)+內(nèi)容”為發(fā)展戰(zhàn)略,“國外銷售,國內(nèi)運(yùn)營”為業(yè)務(wù)模式,一方面公司較早布局海外市場(chǎng),硬件業(yè)務(wù)科研深厚,營銷網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)已經(jīng)遍布全球100多個(gè)國家和地區(qū),海外銷售優(yōu)勢(shì)明顯;另一方面,公司在國內(nèi)重點(diǎn)布局增值運(yùn)營服務(wù),搭建以增值業(yè)務(wù)為中心的OTT 云平臺(tái),全力構(gòu)建家庭娛樂體系。2014至2016年華曦達(dá)主營業(yè)務(wù)收入逐年平均遞增50%以上,總資產(chǎn)不斷擴(kuò)大,2016年6月進(jìn)入創(chuàng)新層,具有成長空間。

　　海內(nèi)外機(jī)頂盒需求趨勢(shì)明顯,傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健增長。隨著電視機(jī)與互聯(lián)網(wǎng)融合加深、云計(jì)算推動(dòng)OTT-TV 發(fā)展,使得全球機(jī)頂盒出貨量保持升高水平且有望繼續(xù)增加;國內(nèi)加快廣電網(wǎng)絡(luò)發(fā)展和三網(wǎng)融合的推進(jìn)為數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)帶來了極好的發(fā)展機(jī)遇,使得機(jī)頂盒仍處于市場(chǎng)景氣周期內(nèi);隨著有線電視機(jī)逐漸轉(zhuǎn)型,標(biāo)清機(jī)頂盒換高清機(jī)頂盒趨勢(shì)明顯,也將促進(jìn)用戶對(duì)高清、智能機(jī)頂盒的需求提升。海外硬件利率可觀,公司將繼續(xù)拓展海外客戶,同時(shí)在國內(nèi)積極樹立品牌影響力,內(nèi)外相映。

　　運(yùn)營服務(wù)推動(dòng)公司進(jìn)入快速軌道。目前國內(nèi)IP 火熱,有線運(yùn)營商結(jié)合DVB+OTT 的合作化運(yùn)營亟需運(yùn)營商提供服務(wù);用戶付費(fèi)意識(shí)增強(qiáng),增值運(yùn)營服務(wù)收益可期待;同時(shí)廣電運(yùn)營商在全媒體融合過程中也需要運(yùn)營商服務(wù)幫助其內(nèi)容運(yùn)營,綜上促使公華曦達(dá)運(yùn)營商轉(zhuǎn)型水到渠成。公告顯示在以內(nèi)容為王的趨勢(shì)下華曦達(dá)已與芒果TV 內(nèi)容供應(yīng)商建立戰(zhàn)略合作,全面構(gòu)建內(nèi)容運(yùn)營生態(tài)圈,預(yù)期將快速提升公司整體盈利能力。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年的營業(yè)收入增速分別為33.6%/47.8%/31.1%,首次給予增持-A 的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)與資金風(fēng)險(xiǎn)。