投資要點(diǎn):

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議決定暫不加息,上周A股市場(chǎng)也已經(jīng)止跌,但成交低迷的狀況并未明顯改善。我們認(rèn)為目前窄幅震蕩的格局,既有基本面的原因,也有長(zhǎng)假即將臨近的原因。

　　我們?cè)谏现芴岬?一旦9月22日是否加息塵埃落定,這種擔(dān)憂自然會(huì)消失,不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生本質(zhì)上的影響。但從A股與海外主要股市的比較來(lái)看,A股對(duì)此的反應(yīng)較為遲鈍。這一方面是賺錢效應(yīng)不足的所造成的,另一方面也是節(jié)假日前應(yīng)有的特征。所謂基本面的原因,我們認(rèn)為更多的是資金面的原因,特別是利率下行趨勢(shì)結(jié)束,阻礙了股市估值的回升。此外,樓市的瘋狂,對(duì)股市的資金分流作用也非常明顯。

　　央行上周累計(jì)凈投放8100億元,再創(chuàng)五個(gè)月來(lái)單周凈投放新高,從數(shù)量上看,資金面依然寬松,但期限結(jié)構(gòu)上,偏向投放久期較長(zhǎng)的品種,意在提高金融機(jī)構(gòu)短期套利成本,控制杠桿水平。此外,根據(jù)經(jīng)驗(yàn),國(guó)慶假日前,市場(chǎng)對(duì)資金面以及央行公開操作的敏感性較高,如不能繼續(xù)投放流動(dòng)性,市場(chǎng)受到的沖擊依然不能忽視。但從上周市場(chǎng)的運(yùn)行特征來(lái)看,舉牌概念股經(jīng)過(guò)一段時(shí)期的休整后再次活躍,盡管持續(xù)性不佳,但能顯示出市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的關(guān)注度并沒有

　　減弱。我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股因?yàn)閮r(jià)值重估的原因,所形成的熱點(diǎn)會(huì)向更多的行業(yè)蔓延,從而可能會(huì)形成輪動(dòng),例如從房地產(chǎn)蔓延到食品、建筑業(yè)、機(jī)場(chǎng)、航空等。這些板塊如能走強(qiáng),那么大盤向下的空間并不大。

　　我們傾向于認(rèn)為節(jié)前市場(chǎng)不會(huì)改變歷年普遍的特征,即交易清淡,波動(dòng)縮小。但從布局四季度的角度考慮,我們認(rèn)為節(jié)前減倉(cāng)行為所面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大。原因是在資金面充裕而導(dǎo)致的底部抬高的基本特征下,當(dāng)前的震蕩已經(jīng)較為充分的反應(yīng)了各種利空因素,四季度,財(cái)政政策發(fā)力引起的投資機(jī)會(huì)會(huì)從盈利面帶領(lǐng)行情走向改觀。

　　配置上,我們維持近期的觀點(diǎn),逐漸向成長(zhǎng)股傾斜,例如通信、元器件、醫(yī)藥生物等,受下半年財(cái)政政策可能加碼的影響,PPP概念相關(guān)的基建、環(huán)保板塊具備短期投資價(jià)值,此外,主題投資上,推薦國(guó)企改革、核電和舉牌概念股。