8月國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)尚未公布,8月工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)顯示,利潤同比增速出現(xiàn)了非常明顯的上升,不過負(fù)債同比增速較前值持平,杠桿率出現(xiàn)了小幅的下降。根據(jù)8月的數(shù)據(jù),我們傾向于認(rèn)為,7月以來的政策收斂并未出現(xiàn)明顯的改觀,伴隨政策的收斂,在今年接下來的時(shí)間里,經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)脈沖式下降的概率較大,9月的高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)已經(jīng)弱于8月(詳見《實(shí)體數(shù)據(jù)改善,福音還是災(zāi)難——8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)綜述》,2016-9-14;《當(dāng)幸福來敲門——8月金融數(shù)據(jù)綜述》,2016-9-19)。在上述背景下,衰退式改善(負(fù)債同比增速下降情況下的盈利改善)的情況雖有望延續(xù),但過渡到復(fù)蘇式改善(負(fù)債同比增速上升情況下的盈利改善)的概率不大,債牛的根基未變。

　　市場觀察:股票市場震蕩上漲,債券市場利率小幅波動(dòng)

　　周二股票市震蕩上漲,貨幣市場利率全線上行,債券收益率小幅波動(dòng)。國債期貨下跌,可轉(zhuǎn)債多數(shù)下跌,美元兌人民幣中間價(jià)下行。

　　備忘錄

　　1、9月27日,中國遏制住違約事件影響,垃圾級債券火爆程度達(dá)五年之最。據(jù)外媒,盡管有創(chuàng)紀(jì)錄債券即將到期,對于當(dāng)局將繼續(xù)避免企業(yè)破產(chǎn)的揣測,讓投資者對中國本地垃圾債券的做多熱情達(dá)到五年來最高。本季度只有兩筆債券出現(xiàn)拖欠,大大低于第二季度的10次和第一季度的7次。

　　2、9月27日,廣東首批國有關(guān)停企業(yè)被集中托管。昨日,廣東舉行國有“僵尸企業(yè)”處置工作聯(lián)席會(huì)議暨國有關(guān)停企業(yè)集中托管簽約儀式。廣東首批省、市屬國有關(guān)停企業(yè)委托廣東省產(chǎn)權(quán)集團(tuán)屬下的省股權(quán)托管中心集中處置。當(dāng)日,廣東省產(chǎn)權(quán)集團(tuán)與16家省屬企業(yè)及中山等市國資委簽訂了托管協(xié)議。到今年底,廣東省屬383戶關(guān)停企業(yè)基本出清,300戶以上特困企業(yè)脫困,虧損總額較2015年減少30%以上。同時(shí)廣東首批5家企業(yè)出爐出清重組“僵尸企業(yè)”方案,一企一策加快推進(jìn)出清重組“僵尸企業(yè)”。

　　3、9月27日,媒體:上交所考慮收緊房地產(chǎn)企業(yè)公司債審核標(biāo)準(zhǔn)。媒體援引知情人士稱,上海證券交易所考慮為房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行公司債設(shè)立準(zhǔn)入門檻并實(shí)施分類管理。準(zhǔn)入門檻要求主體評級AA及以上的公司,同時(shí)還需滿足以下條件之一:境內(nèi)外上市公司、省級政府、省會(huì)城市、副省級城市及計(jì)劃單列市的地方政府所屬房地產(chǎn)企業(yè)、以房地產(chǎn)為主的央企、中國房地產(chǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)排名前100的其他民營非上市房企。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:有重要因素未列入分析框架。