市場(chǎng)回顧及展望

　　9月中短期票據(jù)收益率出現(xiàn)分化,低等級(jí)品種表現(xiàn)大幅優(yōu)于中高等級(jí)品種。1年期品種為例,AA-品種下行67BP,而AA 和AA 以上品種則均為小幅上行。信用利差來(lái)看,1年期、3年期、5年期AA-品種信用利差分別收窄了72BP、23BP 和38BP,目前均已回到歷史四分位數(shù)以下,5年期AA-品種信用利差已創(chuàng)歷史新低。

　　低等級(jí)產(chǎn)業(yè)債收益率的大幅下行體現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)偏好的明顯回歸。風(fēng)險(xiǎn)偏好回歸的原因一方面是鐵物資等前期信用事件的妥善解決,另一方面也是7、8月評(píng)級(jí)調(diào)整高峰和兌付高峰超預(yù)期安然度過后違約預(yù)期的反向修正。但站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),我們認(rèn)為樂觀預(yù)期已過度透支。在過剩產(chǎn)能行業(yè)破產(chǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)尚未釋放,地產(chǎn)企業(yè)和類城投平臺(tái)融資政策邊際收緊的背景下,信用風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

　　后期需要特別關(guān)注的事件包括:1、房地產(chǎn)公司債發(fā)行新政的落地;2、CDS 和CLN 產(chǎn)品的推進(jìn)速度;3、債轉(zhuǎn)股的推進(jìn)進(jìn)程及對(duì)公開債權(quán)的處理方式(中鋼債轉(zhuǎn)股方案);4、10月、11月過剩產(chǎn)能行業(yè)關(guān)停情況。