“降杠桿”離不開資本市場(chǎng)

　　日前，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》和《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》。這是我國(guó)防范化解企業(yè)債務(wù)問題的重要文件，也是推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要舉措。無論是“降杠桿”還是債轉(zhuǎn)股，這兩份文件字里行間都對(duì)資本市場(chǎng)給予了厚望。

　　首先，“降杠桿”、債轉(zhuǎn)股離不開資本市場(chǎng)的支持。從“降杠桿”的主要途徑來看，推進(jìn)企業(yè)兼并重組是其中的一項(xiàng)重要措施。而在這項(xiàng)措施中，資本市場(chǎng)有著很大的騰挪空間。混合所有制改革，“僵尸企業(yè)”退出，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局，通過發(fā)行優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等方式籌集兼并重組資金，這些手段都需要依托資本市場(chǎng)。兼并重組的方向包括同行業(yè)提高集中度、產(chǎn)業(yè)鏈延伸，加快“僵尸企業(yè)”退出，則主要集中在鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能過剩行業(yè)。資本市場(chǎng)在這些方面的案例有很多。

　　“降杠桿”的另一個(gè)主要途徑是完善現(xiàn)代企業(yè)制度強(qiáng)化自我約束。中國(guó)的企業(yè)改革和資本市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)踐證明，高水平的上市公司治理標(biāo)準(zhǔn)決定著上市公司質(zhì)量，是保障資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)。A股市場(chǎng)近3000家上市公司均已初步建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，并具有相當(dāng)程度的自我約束能力。因此，它們會(huì)當(dāng)仁不讓地承擔(dān)起降杠桿的重任。

　　預(yù)計(jì)在首例債轉(zhuǎn)股案例出現(xiàn)后，債轉(zhuǎn)股的相關(guān)配套措施會(huì)快速跟進(jìn)。在債轉(zhuǎn)股的政策力度加大之后，就會(huì)提速，二者形成合力就會(huì)為國(guó)企調(diào)整與改革創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

　　其次，債轉(zhuǎn)股和“降杠桿”都需要財(cái)稅金融給予大力支持，并會(huì)在資本市場(chǎng)上有所體現(xiàn)。

　　央行副行長(zhǎng)范一飛表示，為了積極穩(wěn)妥實(shí)現(xiàn)“降杠桿”的目標(biāo)，貨幣政策還是應(yīng)該做到松緊適度。如果過度寬松，會(huì)造成全社會(huì)的債務(wù)規(guī)模在高位繼續(xù)攀升，“降杠桿”很難實(shí)現(xiàn)。如果過緊又可能使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)滑出合理區(qū)間，同樣不利于“降杠桿”。因此，貨幣政策將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的基本趨向，保持靈活適度，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，為“降杠桿”營(yíng)造適宜的貨幣政策環(huán)境。

　　財(cái)政部部長(zhǎng)助理戴柏華稱，為了支持積極穩(wěn)妥“降杠桿”，支持債轉(zhuǎn)股，財(cái)政部研究制定了相應(yīng)的“降杠桿”、債轉(zhuǎn)股的相關(guān)財(cái)稅的配套政策，總體上是圍繞著減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān)、降低企業(yè)的成本，為企業(yè)“降杠桿”創(chuàng)造一個(gè)良好的外部環(huán)境，引導(dǎo)激勵(lì)企業(yè)來“降杠桿”。

　　因此，未來積極的財(cái)政政策力度會(huì)加大，穩(wěn)健的貨幣政策則會(huì)致力于保持流動(dòng)性的合理充裕，這是“降杠桿”、債轉(zhuǎn)股必不可少的政策環(huán)境。

　　最后，無論是降低企業(yè)杠桿率，還是推行債轉(zhuǎn)股，資本市場(chǎng)都是非常重要的、完全可依賴的平臺(tái)?！敖蹈軛U”、債轉(zhuǎn)股的核心是提高直接融資比重，助推多層次資本市場(chǎng)發(fā)展，而后者的發(fā)展則有助于推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，為企業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展后勁提供強(qiáng)支撐。