原標(biāo)題：短期存機(jī)遇 趨勢“錨”未定

　　□本報(bào)記者 張怡

　　“十一”長假之后，各地地產(chǎn)調(diào)控政策的出臺，以及人民幣匯率的波動等，并未阻礙節(jié)后首周A股市場表現(xiàn)。雖然市場中政策刺激下形成熱點(diǎn)切換，擺脫了節(jié)前的低迷走勢鼓舞人心，但是多數(shù)券商對中期仍然態(tài)度較為謹(jǐn)慎，資金雖有博弈，但趨勢“錨”尚未定。

　　短期或有突破

　　海通證券指出，上周上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指均上漲2%，利空頻出，市場不跌反漲，說明利空很大程度被Price In了；長假過后首個(gè)交易日高開更加引人反思。以史為鑒，地產(chǎn)調(diào)控會促使市場風(fēng)格變化、機(jī)構(gòu)調(diào)倉，此次風(fēng)格將轉(zhuǎn)向業(yè)績及國企改革。新熱點(diǎn)的出現(xiàn)，仿佛使市場中多了一些陽光；過去兩個(gè)月上證綜指振幅只有200點(diǎn)，地產(chǎn)調(diào)控釋放利空后，伴隨國企改革等積極因素發(fā)酵，市場短期向上突破概率更大。但中期仍然是震蕩格局。

　　國金證券指出，10月份將延續(xù)存量博弈的行情，但相比11月、12月，貌似利空的因素又推后了些，如一直制約著市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的“德銀危機(jī)是否成形、美聯(lián)儲12月大概率加息、11月美國大選以及12月4日的意大利憲法公投”，這些潛在的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間點(diǎn)都集中在了四季度的后半段，而恰恰是這樣的“博弈比較”，會有部分場外資金趁著“真空期”，而選擇參與10月份的博弈，與之相應(yīng)的是10月市場“賺錢效應(yīng)”相應(yīng)增加。

　　方正證券指出，刺激房地產(chǎn)對中國經(jīng)濟(jì)短多長空，及時(shí)調(diào)控房地產(chǎn)對中國經(jīng)濟(jì)短空長多。預(yù)計(jì)房地產(chǎn)小周期結(jié)束，這一輪房價(jià)上漲接近尾聲。按下葫蘆浮起瓢。房地產(chǎn)調(diào)控對股市資金面利好，基本面利空，但房地產(chǎn)投資下滑有望被基建和PPP部分對沖，增量資金預(yù)期是變數(shù)，因此房地產(chǎn)調(diào)控對股市影響總體中性偏多。那么房市的資金會流向股市嗎？居民買房需求下降后，預(yù)計(jì)會回流銀行體系買理財(cái)，理財(cái)收益率可能大幅下降，銀行資產(chǎn)配置壓力增加。同時(shí)，2016年新增人民幣貸款中大頭是房貸，每月5000億左右，未來房貸收縮將進(jìn)一步增加銀行資產(chǎn)配置壓力和委外訴求，資產(chǎn)荒加重。因而，維持股市震蕩市判斷，預(yù)計(jì)4季度板塊、個(gè)股和主題活躍，關(guān)注國企混改、債轉(zhuǎn)股、PPP和消費(fèi)股。

　　板塊配置上，過緊證券仍然傾向于“業(yè)績確定，估值合理”的行業(yè)仍成為機(jī)構(gòu)配置的方向，相對看好“消費(fèi)電子、醫(yī)藥生物”等具體細(xì)分子行業(yè)，如“血制品”等。“消費(fèi)電子”主要涉及蘋果產(chǎn)業(yè)鏈（0LED等）以及汽車電子；其他主題方面，建議關(guān)注寬財(cái)政背景下的產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會，包括“基建（城軌設(shè)備、水利水電、管道等）、債轉(zhuǎn)股、PPP”等，其他主題“深港通、光纖通信、全面二孩、舉牌、地方國改（上海、深圳）、漲價(jià)、碳交易”等主題，后續(xù)仍將有望受到資金的青睞。

　　年底估值切換概率降低

　　到了四季度，投資者又一次關(guān)注起年末“估值切換問題”，不過廣發(fā)證券認(rèn)為，今年年末的估值切換或許并不明顯。

　　廣發(fā)證券指出，首先從統(tǒng)計(jì)規(guī)律來看，大盤指數(shù)在每年四季度或者年底月份上漲的概率并不高，這說明“估值切換”并不具有簡單的季節(jié)性特征。分別統(tǒng)計(jì)上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指從成立以來，在每年四季度以及10月、11月、12月的上漲概率，結(jié)果顯示：上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指在每年四季度的上漲和下跌的概率基本是一半對一半，完全沒有規(guī)律；而雖然每年11月的上漲概率稍大，但也不超過70%，這對股市投資來說其實(shí)沒有什么意義。

　　從細(xì)分結(jié)構(gòu)上來看，照理說年底“估值切換”更容易發(fā)生在一些穩(wěn)定增長的“白馬股”身上。資金的配置理由是：即使這些股票短期不是最大的熱點(diǎn)，但只要明年、后年還能保持穩(wěn)定增長，那么股價(jià)遲早會漲上去——可見這本質(zhì)上就是一種“估值切換”的思路。但在今年特殊的市場環(huán)境下，一些優(yōu)質(zhì)白馬股早在今年二季度就已經(jīng)開始進(jìn)行“估值切換”了，這就對年底構(gòu)成了“透支”。

　　綜上來看，建議投資者不要對市場整體或白馬股在年底發(fā)生“估值切換”抱過高期望。只能在一些穩(wěn)定增長、且預(yù)期不充分的行業(yè)中去找結(jié)構(gòu)性的“估值切換”機(jī)會——繼續(xù)建議投資者關(guān)注化藥和機(jī)場這兩個(gè)行業(yè)。