報(bào)告摘要:

　　2016年城投主體評(píng)級(jí)下調(diào)增多,上調(diào)減少。由于城投債發(fā)行人多肩負(fù)著地方政府投融資職能,地方政府對(duì)城投債發(fā)行人的支持力度普遍較大,因此城投債發(fā)行人信用資質(zhì)的變化與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況關(guān)聯(lián)較大。由于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)仍在探底過(guò)程中,因此城投債主體信用資質(zhì)也受到影響,評(píng)級(jí)下調(diào)增多,上調(diào)減少。

　　地區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況變化是城投主體評(píng)級(jí)調(diào)整的最重要因素,城投主體經(jīng)營(yíng)能力重要性增加。地區(qū)GDP 增速下滑、地方政府財(cái)政收入大幅下降或是城投債發(fā)行主體評(píng)級(jí)下調(diào)的最重要原因,這與城投債的特性有關(guān),城投債發(fā)行人既是企業(yè),同時(shí)也是擔(dān)負(fù)著地方政府投融資功能的平臺(tái),其信用資質(zhì)和地方經(jīng)濟(jì)和政府支持緊密相關(guān)。營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)增速大幅下降也是城投債發(fā)行人評(píng)級(jí)下調(diào)的重要原因,例如甘肅省國(guó)有資產(chǎn)投資集團(tuán)、保定國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)、府谷縣國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等三家主體GDP 增速及財(cái)政收入增速雖然沒(méi)有下滑,但是營(yíng)業(yè)收入或者凈利潤(rùn)的大幅下滑導(dǎo)致主體評(píng)級(jí)被下調(diào)。償債能力及現(xiàn)金流的惡化對(duì)城投債主體評(píng)級(jí)的影響相對(duì)較小,但也有可能誘發(fā)主體評(píng)級(jí)下調(diào)。

　　城投債投資仍應(yīng)精選區(qū)域和省份,可關(guān)注評(píng)級(jí)上調(diào)增多的省份。由于地區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況變化仍是城投主體評(píng)級(jí)調(diào)整的最重要因素,因此城投債投資仍應(yīng)精選區(qū)域和省份,地方經(jīng)濟(jì)增速下降、財(cái)政收入下降的區(qū)域和省份是城投債評(píng)級(jí)下調(diào)的多發(fā)地段,如遼寧、黑龍江。一些省份城投主體評(píng)級(jí)上調(diào)增多,地方經(jīng)濟(jì)增速、財(cái)政收入上升較快,可以給予更多的關(guān)注,適當(dāng)降低評(píng)級(jí)和行政等級(jí)。