公司致力于打造中國(guó)二三線(xiàn)城市培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的領(lǐng)軍品牌。佳一教育是專(zhuān)業(yè)的數(shù)學(xué)教育內(nèi)容和中小學(xué)校外輔導(dǎo)服務(wù)提供商,主要客戶(hù)為K12階段的中小學(xué)生和中小學(xué)校外教育機(jī)構(gòu)。公司現(xiàn)有直營(yíng)校區(qū)27個(gè),同期在校生超過(guò)15000人,全國(guó)課程合作學(xué)校超過(guò)1150家。2016年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3407.07萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)29.16%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤(rùn)732.11萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)63.13%。

　　K12課外輔導(dǎo)萬(wàn)億市場(chǎng)盛宴將啟。根據(jù)測(cè)算,我們認(rèn)為K12教育培訓(xùn)市場(chǎng)規(guī)模有望在2020年達(dá)到9639億元。從參加教育培訓(xùn)人數(shù)來(lái)看,二三線(xiàn)城市參加教育培訓(xùn)的人數(shù)超過(guò)了一線(xiàn)城市,教培巨頭加快渠道下沉,好未來(lái)非一線(xiàn)城市學(xué)習(xí)中心占比提升至44.35%。班型方面,小班教學(xué)和個(gè)性化一對(duì)一將成為K12教育培訓(xùn)主流業(yè)態(tài)。

　　內(nèi)生增長(zhǎng):培訓(xùn)業(yè)務(wù)深耕華東地區(qū),教育服務(wù)加快全國(guó)布局。(1)ToC方面,公司直營(yíng)校區(qū)主要分布在江蘇省內(nèi)的二三線(xiàn)城市,未來(lái)將進(jìn)一步強(qiáng)化華東地區(qū)市場(chǎng)份額,預(yù)計(jì)2016年底直營(yíng)校區(qū)數(shù)有望達(dá)到31家。受益于二三線(xiàn)城市的高需求和低成本,公司毛利率(2015年)高達(dá)59.81%。(2)ToB方面,公司考慮對(duì)有當(dāng)?shù)刭Y源、表現(xiàn)優(yōu)秀的合作學(xué)校進(jìn)行收購(gòu),預(yù)計(jì)到2018年最終合作學(xué)校數(shù)達(dá)1300家,其中兼并整合約20-30家。同時(shí),公司攜手威科姆(產(chǎn)品覆蓋全國(guó)1.4萬(wàn)所學(xué)校、20余萬(wàn)個(gè)班級(jí),服務(wù)于上千萬(wàn)中小學(xué)師生家長(zhǎng)),打開(kāi)公立學(xué)校大門(mén),共建智慧教育生態(tài)圈。

　　外延擴(kuò)張:外部投資合作深入,產(chǎn)業(yè)鏈條縱向延伸。(1)公司向英國(guó)EZEducation投資34萬(wàn)英鎊,持有對(duì)方15%股權(quán),進(jìn)入英國(guó)的數(shù)學(xué)互聯(lián)網(wǎng)教育領(lǐng)域,同時(shí)獲得DoodleMaths在大中華地區(qū)的唯一業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)權(quán),順利進(jìn)入國(guó)內(nèi)學(xué)前數(shù)學(xué)互聯(lián)網(wǎng)教育領(lǐng)域。(2)公司參與投資設(shè)立上海創(chuàng)宏教育科技有限公司,持股35%,成功涉足高中數(shù)學(xué)互聯(lián)網(wǎng)教育和教育內(nèi)容云平臺(tái)領(lǐng)域。

　　預(yù)計(jì)2016-2018年公司收入增長(zhǎng)分別為39.09%、44.68%和52.42%;歸屬凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為33.29%、44.95%和53.49%。按目前5146.20萬(wàn)股股本測(cè)算得到2016-2018年EPS分別為0.44元、0.64元和0.98元,對(duì)應(yīng)的PE為32.7倍、22.6倍和14.7倍(股價(jià)為2016年11月2日)。首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。