明年煤企盈利料將好于今年。上周發(fā)改委再次召開(kāi)會(huì)議擴(kuò)大釋放產(chǎn)能的煤礦范圍,同時(shí)協(xié)調(diào)中煤、神華、伊泰等煤炭龍頭企業(yè)降低煤炭?jī)r(jià)格。而上周的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)再創(chuàng)新高,收于607元/噸,較上周上漲14元。我們認(rèn)為由于釋放產(chǎn)能有時(shí)滯而冬儲(chǔ)旺季需求仍在繼續(xù),短期煤價(jià)仍有上漲空間,但是明年煤價(jià)會(huì)沖高回落。不過(guò)由于去產(chǎn)能和限產(chǎn)政策仍會(huì)繼續(xù),且發(fā)改委明確表態(tài)希望煤價(jià)在一個(gè)合理區(qū)間,明年全年煤炭均價(jià)會(huì)高于今年,煤企盈利也會(huì)好于今年,特別是龍頭煤企能夠獲得增產(chǎn)煤帶來(lái)的利潤(rùn)增加,前景更好。

　　房地產(chǎn)融資繼續(xù)收緊是大趨勢(shì),本輪房地產(chǎn)牛市已經(jīng)進(jìn)入尾聲,但大型房企償債壓力仍不大。繼上上周上交所和深交所相繼收緊房企發(fā)債后,上周上海市規(guī)劃和國(guó)土資源管理局已經(jīng)對(duì)開(kāi)發(fā)商競(jìng)拍土地的資金進(jìn)行穿透式管理。而最近的政治局會(huì)議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)抑制資產(chǎn)泡沫,因此房地產(chǎn)融資收緊將繼續(xù)。受此影響房地產(chǎn)牛市也將逐步褪去,但限制的更多地是中小房企,目前已經(jīng)有部分中小房企股權(quán)轉(zhuǎn)讓給大型房企。而大型房企受限較少且今年房企融資量大,現(xiàn)金流充裕,短期的償債壓力仍然不大。

　　一級(jí)市場(chǎng)基建行業(yè)供需兩旺;二級(jí)市場(chǎng)中短票評(píng)級(jí)利差收窄,期限利差走闊。上周一級(jí)市場(chǎng)綜合、城投和基建行業(yè)債券發(fā)行支數(shù)最多,其中基建行業(yè)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)均值最高。二級(jí)市場(chǎng)中短票收益率和信用利差受銀行間和交易所資金價(jià)格均明顯下降的影響,除AA-級(jí)外其余品種短端下降,中端和長(zhǎng)端上升,AA-級(jí)各期限收益率則全面下降;高評(píng)級(jí)和低評(píng)級(jí)債券間的評(píng)級(jí)利差大幅收窄;同時(shí)由于1年期收益率下降明顯,收益率曲線陡峭化。