匯率短期無需過度擔憂,中期貶值壓力仍存。人民幣貶值的主因仍是海外市場美元走強,隨著特朗普沖擊逐步散去,美聯(lián)儲年內加息仍是大概率事件。如果特朗普履行其財政刺激政策,可能加快美聯(lián)儲明年加息的節(jié)奏。考慮到維持匯率的可控和漸進變化是央行堅持的原則,我們認為年內人民幣對美元匯率將逼近1:7,而明年人民幣匯率有望達到1:7.3關口。

　　人民幣匯率創(chuàng)新低,資金面繼續(xù)承壓。受外匯占款持續(xù)萎縮影響,基礎貨幣存在邊際收緊壓力,上周主要期限資金利率繼續(xù)上行。上周央行繼續(xù)擴大公開市場操作,周內累計凈投放達到6120億元,以緩和市場流動性緊張。由于近期美元指數(shù)強勢上升,以及12月美聯(lián)儲加息近在眼前,我們認為年內人民幣對美元匯率將逼近1:7,資金面仍將繼續(xù)承壓。

　　利空疊加沖擊,債市跌幅擴大。上周債券市場跌幅擴大,各期限利率債收益率全線上行。美國大選后“特朗普效應”持續(xù)發(fā)酵,全球債券市場繼續(xù)遭遇拋售;受美元指數(shù)強勁反彈影響,人民幣兌美元匯率持續(xù)走弱,導致資金面承壓,進一步推動短端利率走高;此外隨著PPI加速回升,企業(yè)盈利預期走強,近期股票市場表現(xiàn)顯著,削弱了債券配置的吸引力。截止至上周五,10年國債收益率上行至2.8901%,10-1年期限利差小幅收縮至66.43BP。

　　嚴監(jiān)管壓力仍在,債市中期不悲觀。對中國債市而言,未來兩個季度最大的不確定性來自以央行為代表的監(jiān)管層,對表外理財?shù)谋O(jiān)管趨嚴可能是未來債券市場最大的利空。從中期看,債市還是要回歸基本面決定的框架,2017年中國經(jīng)濟依然處于下行的周期,制造業(yè)去產(chǎn)能,房地產(chǎn)投資可能轉為負增長,汽車銷售、居民收入可能大幅減速從而引致消費減速,出口仍然是弱增長局面。如果市場因為短期利空沖擊出現(xiàn)了超調,那就給配置和交易帶來了天賜良機,需要密切關注調整帶來的中期配置和交易機會。