本周“中字頭”股票強(qiáng)勢(shì)爆發(fā)，帶動(dòng)股指上行，但成交額未能明顯放大。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，進(jìn)入12月后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)較多，市場(chǎng)分歧或進(jìn)一步加大，這種分歧將制約行情反彈高度，A股料由漲轉(zhuǎn)震。

　　A股由漲轉(zhuǎn)震

　　中國(guó)證券報(bào)：本周“中字頭”股票強(qiáng)勢(shì)爆發(fā)，帶動(dòng)股指向上拓展空間。后市大盤走向如何？本輪反彈空間還有多少？

　　南京證券研究所所長(zhǎng)周旭：三季報(bào)業(yè)績(jī)改善增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)上市公司全年業(yè)績(jī)向好預(yù)期，再疊加近期各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回暖，使得市場(chǎng)開始對(duì)需求復(fù)蘇的分子驅(qū)動(dòng)下的A股有所期待。但近期高頻數(shù)據(jù)顯示，地產(chǎn)銷量已經(jīng)拐頭向下，受購(gòu)車減稅刺激的汽車行業(yè)在高基數(shù)效應(yīng)下需求也面臨回落，因此，2017年一季度后經(jīng)濟(jì)依然面臨較大的下行壓力。此外，通脹預(yù)期升溫也是不可忽略的因素，大宗商品價(jià)格持續(xù)攀升，10月PPI環(huán)比大漲，考慮到PPI向CPI的傳導(dǎo)，未來三個(gè)月通脹面臨上行壓力，債券市場(chǎng)近期調(diào)整已經(jīng)在一定程度上反映出市場(chǎng)對(duì)于通脹的擔(dān)憂。

　　本輪“中字頭”股票受追捧，一是這些股票估值較低，符合資產(chǎn)荒下險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)的配置條件，二是特朗普上臺(tái)加大市場(chǎng)對(duì)全球財(cái)政擴(kuò)張的預(yù)期。但10月以來，這些個(gè)股的漲幅已經(jīng)反應(yīng)了預(yù)期，進(jìn)一步上漲需要新的利好催化。綜合看，“中字頭”個(gè)股難以繼續(xù)帶動(dòng)市場(chǎng)反彈，指數(shù)目前已經(jīng)創(chuàng)下反彈新高，上方面臨年初熔斷積累的大量套牢盤壓力。而10月以來滬指基本維持單邊上漲走勢(shì)，周線目前已經(jīng)七連陽，市場(chǎng)調(diào)整壓力不容小覷。因此，指數(shù)或已到階段性高位，進(jìn)一步反彈空間有限。

　　萬聯(lián)證券研究所所長(zhǎng)傅子恒：“中字頭”股票上漲主要是因?yàn)榈凸乐弹B加題材驅(qū)動(dòng)。從估值角度看，近幾個(gè)月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略超預(yù)期，部分上游原材料行業(yè)價(jià)格回升明顯，行業(yè)景氣改善，這些行業(yè)中的“中字頭”個(gè)股受到主流資金關(guān)注；此外，公共基礎(chǔ)建設(shè)提速、深港通推出、險(xiǎn)資與樓市資金回流與布局都使得央企股票關(guān)注度提升?！爸凶诸^”受追捧反映部分實(shí)力資金的布局方向，對(duì)大盤指數(shù)形成穩(wěn)定與助推作用。但總體看，中字頭個(gè)股的上漲并不是群體崛起，在其拉升過程中大部分個(gè)股陷入沉寂，大盤指數(shù)也并沒有形成向上明顯的突破，顯示市場(chǎng)對(duì)行情的判斷存在較大分歧。進(jìn)入12月，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)較多，市場(chǎng)分歧預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加大，這種分歧將制約行情反彈高度，而行情中期能否向更積極方向演化取決于宏觀經(jīng)濟(jì)的后續(xù)表現(xiàn)。

　　信達(dá)證券研究所策略高級(jí)分析師谷永濤：本輪市場(chǎng)行情主要來自于藍(lán)籌股，保險(xiǎn)資金舉牌提升投資者對(duì)藍(lán)籌的熱情，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利的信心，以及國(guó)企改革和混合所有制的推進(jìn)帶動(dòng)資金活躍。根據(jù)對(duì)市場(chǎng)推動(dòng)力的分析，我們認(rèn)為未來藍(lán)籌股主導(dǎo)的市場(chǎng)格局將延續(xù)。近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，如10月的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)回升，中采制造業(yè)和非制造業(yè)的PMI數(shù)據(jù)上漲，均有利于推升投資者的投資熱情。雖然藍(lán)籌股行情相對(duì)較好，但我們認(rèn)為“中”字頭個(gè)股持續(xù)攀升的概率不大。10年期國(guó)債收益率和回購(gòu)市場(chǎng)利率連續(xù)攀升，市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策的預(yù)期已經(jīng)開始調(diào)整，市場(chǎng)隱性壓力或逐步顯現(xiàn)。

　　資金大規(guī)模入場(chǎng)言之尚早

　　中國(guó)證券報(bào)：險(xiǎn)資大規(guī)模舉牌，部分地區(qū)樓市限購(gòu)，是否意味著A股將迎來增量資金大規(guī)模入場(chǎng)？

　　周旭：近期險(xiǎn)資舉牌風(fēng)愈演愈烈，市場(chǎng)預(yù)期增量資金將逐步進(jìn)場(chǎng)。誠(chéng)然，目前債市期限利差低位徘徊，債券收益風(fēng)險(xiǎn)比下降，而樓市調(diào)控政策則不斷升級(jí)，熱錢被迫從樓市流出。資產(chǎn)荒背景下，權(quán)益性資產(chǎn)的吸引力逐步提高，但資金大規(guī)模入場(chǎng)還言之尚早。首先，險(xiǎn)資“舉牌”上市公司目的是為了對(duì)被投資公司按照權(quán)益法核算，公司取得盈利后可以計(jì)提相應(yīng)的投資收益，而跟風(fēng)的游資只是為了博取短期收益，因此“舉牌”概念難以吸引社會(huì)資本長(zhǎng)期流入。10月以來，滬指接連創(chuàng)下新高，成交量也相應(yīng)地溫和放大，短期在資產(chǎn)荒邏輯下，市場(chǎng)確實(shí)維持住了相對(duì)的強(qiáng)勢(shì)。這段時(shí)間進(jìn)場(chǎng)的資金主要來自兩方面，一方面是險(xiǎn)資，另一方面是兩融。截至上周，滬深兩市融資融券余額達(dá)到9685億元，連續(xù)7周上漲，創(chuàng)下10個(gè)月以來的新高，顯示出杠桿資金的活躍。但社會(huì)資金目前依然較為猶豫，主要原因是市場(chǎng)看似熱鬧但賺錢效應(yīng)并不強(qiáng)。因此，后市A股能否迎來增量資金的大規(guī)模入場(chǎng)取決于市場(chǎng)能否形成賺錢效應(yīng)。

　　傅子恒：從個(gè)股與市場(chǎng)熱點(diǎn)來看，當(dāng)前股市依舊沒有擺脫存量資金博弈局面，主要表現(xiàn)是指標(biāo)股僅僅只是此起彼伏式地上漲，指標(biāo)股與大盤表現(xiàn)形成反差，主板與創(chuàng)業(yè)板之間也存在蹺蹺板效應(yīng)。險(xiǎn)資舉牌與“中字頭”板塊的表現(xiàn)只是形成局部市場(chǎng)熱點(diǎn)。投資者倉(cāng)位的提升和保險(xiǎn)資金對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的增配是10月以來市場(chǎng)上漲的主要原因，而隨著年底時(shí)點(diǎn)到來，年度績(jī)效考核即將結(jié)束，保險(xiǎn)資金配置權(quán)益資產(chǎn)的動(dòng)力可能減弱，市場(chǎng)高倉(cāng)位使得市場(chǎng)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大，我們認(rèn)為在當(dāng)前股指向上拓展空間時(shí)，投資者需要保持一分冷靜。

　　谷永濤：從資金的角度分析，我國(guó)自2014年開始進(jìn)入降息周期，流動(dòng)性好轉(zhuǎn)帶動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格變化。我們相繼看到2014年至2015年中的股票市場(chǎng)牛市、2014年至2016年初的債券市場(chǎng)牛市、2015年開始的房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格攀升以及2016年大宗商品價(jià)格的快速上漲。充裕的資金在不同的資產(chǎn)端流動(dòng)，如果一個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，會(huì)存在一定的溢出效應(yīng)。例如房地產(chǎn)市場(chǎng)的快速拉升階段，是在股票市場(chǎng)去杠桿、導(dǎo)致市場(chǎng)大幅下跌之時(shí)。但從整體而言，市場(chǎng)活躍資金對(duì)盈利的需求較強(qiáng)，未來市場(chǎng)資金可能還會(huì)在不同的資產(chǎn)端活躍，但是在大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境并未明顯好轉(zhuǎn)的情況下，資金配置恐難穩(wěn)定。從保險(xiǎn)舉牌的案例中，我們發(fā)現(xiàn)被舉牌的上市公司，主要是盈利能力比較強(qiáng)、發(fā)展比較穩(wěn)定、估值相對(duì)合理的企業(yè)。這些方向?qū)股投資者具備一定的指導(dǎo)意義。但是考慮到保險(xiǎn)資金的投資需求，與A股市場(chǎng)投資者存在一定的差異，短期內(nèi)或難以吸引大量資金入市。

　　捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　中國(guó)證券報(bào)：當(dāng)前投資者該如何操作？布局哪些行業(yè)？

　　周旭：當(dāng)前總體市場(chǎng)情緒偏樂觀，但短期調(diào)整壓力加大。在指數(shù)影響趨弱的背景下，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)至關(guān)重要。首先要降低前期漲幅較大的品種持倉(cāng)，落袋方能心安。在資產(chǎn)荒背景下，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股有望繼續(xù)受到資金追捧，可在調(diào)整中低吸一些前期漲幅不大的補(bǔ)漲藍(lán)籌股，如大消費(fèi)類板塊的白酒、醫(yī)藥等，但需要優(yōu)中選優(yōu)；其次，雖然成長(zhǎng)股持續(xù)低迷，但長(zhǎng)時(shí)間消化調(diào)整后，部分股票估值已趨于合理，在板塊輪動(dòng)速度加快后，這些股票面臨的風(fēng)險(xiǎn)反而較小，可精選估值合理且有業(yè)績(jī)支撐的真成長(zhǎng)，為成長(zhǎng)股回歸提前布局；最后，主題上，國(guó)企改革依舊是市場(chǎng)明確的投資方向，國(guó)改主題出現(xiàn)階段性行情的可能性較大，關(guān)注相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。

　　傅子恒：捕捉市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性交易機(jī)會(huì)依舊是當(dāng)前操作的主要指導(dǎo)思路。近期我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)把握行業(yè)周期邊際改善的個(gè)股機(jī)會(huì)，當(dāng)前看，這一思路仍應(yīng)堅(jiān)持，但對(duì)漲幅過大的股票不應(yīng)追高，過度上漲的個(gè)股可獲利了結(jié)。下周看點(diǎn)在周期股與小市值板塊博弈中，低價(jià)位、低估值股票預(yù)計(jì)仍是市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)。

　　谷永濤：未來一段時(shí)間，藍(lán)籌股風(fēng)格依然有望持續(xù)，也是未來選股的主要關(guān)注方向。配置上，我們認(rèn)為有價(jià)格推動(dòng)力的周期性行業(yè)尚有表現(xiàn)空間。此外，我們認(rèn)為行情的基礎(chǔ)仍然有待進(jìn)一步鞏固，在配置過程中注意安全邊際，選擇盈利能力確定性高、估值合理的行業(yè)，建議配置公用事業(yè)，大金融板塊。