醞釀已久的深港通終于來臨，市場(chǎng)對(duì)此充滿期待。然而，投資者應(yīng)該如何認(rèn)識(shí)和判斷香港市場(chǎng)，如何規(guī)避香港市場(chǎng)中老千股等風(fēng)險(xiǎn)，如何看待和參與深港通所帶來的投資機(jī)遇，成為深港通的受益者，是大家目前迫切需要解答的問題。

　　在此，基金君特別邀請(qǐng)了富國(guó)深港通項(xiàng)目主要牽頭人、富國(guó)滬港深基金經(jīng)理汪孟海做客中國(guó)基金報(bào)，和大家直接交流，詳盡全面地解答了粉絲對(duì)于深港通的提問。

　　基金君對(duì)此次交流活動(dòng)的內(nèi)容進(jìn)行了整理，部分問題進(jìn)行了合并解答，共四部分：基于基本面和流動(dòng)性來判斷香港市場(chǎng)、以價(jià)值投資的姿態(tài)擁抱深港通、港股有長(zhǎng)期投資的機(jī)會(huì)以及投資者的投資避雷指南。

　　基于基本面和流動(dòng)性來判斷香港市場(chǎng)

　　　　內(nèi)容提要：

　　香港是一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的成熟市場(chǎng)，70%的投資者都是機(jī)構(gòu)。建議大家從從基本面和流動(dòng)性兩個(gè)角度來判斷香港市場(chǎng)?；久鎭碇v，主要是中國(guó)大陸經(jīng)濟(jì)的基本面，因?yàn)橄愀劢^大多數(shù)的上市公司是大陸的公司；而流動(dòng)性來講，因?yàn)橄愀凼侨蚧淖杂傻馁Y金流動(dòng)市場(chǎng)，流動(dòng)性要綜合考慮到美國(guó)、歐洲、亞太甚至中國(guó)大陸對(duì)香港流動(dòng)性的溢出。

　　網(wǎng)友“陳競(jìng)鐵”：深港通對(duì)于內(nèi)地散戶、投資者有什么操作聯(lián)系？香港是成熟交易市場(chǎng)，大多為機(jī)構(gòu)投資者，應(yīng)該怎么判斷港股行情？

　　汪孟海：對(duì)于內(nèi)地投資者的建議是兩條：一是一定要做嚴(yán)格做基本面的分析，不要抱著炒作心態(tài)在香港市場(chǎng)；二是可以考慮把資金交給比較專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，由于機(jī)構(gòu)投資者在香港市場(chǎng)做了很多年。對(duì)于防范風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值投資理念都能做到比較好的取舍。

　　至于如何判斷香港市場(chǎng)的大行情，由于香港是一個(gè)成熟的市場(chǎng)，70%都是機(jī)構(gòu)投資者，因此對(duì)香港市場(chǎng)的判斷建議從基本面和流動(dòng)性兩個(gè)角度來看。基本面來講，主要是中國(guó)大陸經(jīng)濟(jì)的基本面，因?yàn)橄愀劢^大多數(shù)的上市公司是大陸的公司，而流動(dòng)性來講，因?yàn)橄愀凼侨蚧淖杂傻馁Y金流動(dòng)市場(chǎng)，流動(dòng)性要綜合考慮到美國(guó)、歐洲、亞太甚至中國(guó)大陸對(duì)香港流動(dòng)性的溢出。

　　網(wǎng)友“張鑒”：深港兩地估值差的空間在哪里？今年上半年，港股較內(nèi)地股更為強(qiáng)勢(shì)，資金流入的邏輯在哪里？

　　汪孟海：目前深港兩地估值差異更多體現(xiàn)在中小型股票。為什么香港的估值相對(duì)而言更低？主要因?yàn)橄愀壑行”P股票缺乏流動(dòng)性造成估值折價(jià)。香港市場(chǎng)是機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)不會(huì)買流動(dòng)性特別小的股票，所以整個(gè)香港中小盤股票整體缺乏流動(dòng)性，沒有流動(dòng)性就會(huì)給資產(chǎn)打折。但是相信隨著兩地互聯(lián)互通，香港市場(chǎng)的中小盤市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)得到一個(gè)明顯改善，這種改善會(huì)提高香港中小板的估值水平，這是一個(gè)香港市場(chǎng)比較明確的機(jī)會(huì)。

　　今年上半年，我們看到香港市場(chǎng)比內(nèi)地市場(chǎng)更為強(qiáng)勢(shì)，且有比較明顯的資金流入，這里面的邏輯主要有兩點(diǎn)：一人民幣有貶值的壓力，購(gòu)買港幣資產(chǎn)對(duì)于對(duì)沖人民幣貶值有一定的保護(hù)作用；二是機(jī)構(gòu)投資者的全球配置需要。

　　網(wǎng)友“張鑒”：明年港股的空間在哪里？有哪些值得關(guān)注內(nèi)地投資者關(guān)注的方向？

　　港股空間的話，大家去看基本面、再看流動(dòng)性。基本面來講，從中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，已經(jīng)觸底甚至開始回升，這會(huì)是香港市場(chǎng)明年一個(gè)非常強(qiáng)有力的支撐。短期來講，可能會(huì)有意大利公投、美聯(lián)儲(chǔ)加息等事件短期內(nèi)壓制香港市場(chǎng)的空間，但是這些事件過后，相信整個(gè)投資者情緒會(huì)回暖，流動(dòng)性會(huì)回升，明年香港市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)不錯(cuò)這種情況下明年的空間還是比較明確的。

　　內(nèi)地投資者其實(shí)大家關(guān)注的方向更多是類似于消費(fèi)升級(jí)、醫(yī)藥、TMT和國(guó)企改革，這些都應(yīng)該是香港市場(chǎng)有所表現(xiàn)的幾個(gè)比較大的方向。

　　以價(jià)值投資的姿態(tài)擁抱深港通

　　內(nèi)容提要：

　　外資的主要投資風(fēng)格是基于價(jià)值投資邏輯的。無(wú)論是大盤藍(lán)籌股還是中小盤股，只要估值不要太高、具有確定成長(zhǎng)性，就能得到外資的青睞。

　　網(wǎng)友“ZhuB”：目前香港的創(chuàng)業(yè)板市盈率和個(gè)股市值都比A股創(chuàng)業(yè)板低很多，那么深港通開通后，按照港資的投資風(fēng)格，是不是很少會(huì)參與到國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板？

　　汪孟海：A股創(chuàng)業(yè)板市盈率和市值確實(shí)比香港高，所以我們判斷深港通開通后，外資的投資風(fēng)格會(huì)傾向基本面：外資會(huì)參與到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，但主要參與的標(biāo)的是符合它價(jià)值投資理念的。因此只要是估值不要太高、且有確定的成長(zhǎng)性的標(biāo)的，無(wú)論是在創(chuàng)業(yè)板還是在主板，都會(huì)受到外資的青睞。

　　網(wǎng)友“令狐沖”：目前這種市場(chǎng)形態(tài)下，深港通開通后是更偏向于對(duì)大盤藍(lán)籌繼續(xù)有一個(gè)推動(dòng)作用還是說會(huì)更青睞中小盤股？

　　汪孟海：外資大的投資邏輯是價(jià)值投資邏輯，即外資會(huì)偏向于那些成長(zhǎng)性相對(duì)不錯(cuò)、估值不貴的公司。深港通開通后，外資依舊會(huì)堅(jiān)守這個(gè)投資邏輯，而不會(huì)局限于大盤藍(lán)籌還是中小盤。因此如果中小盤的股票，估值合理且有獨(dú)特性，相信外資也會(huì)青睞。大盤藍(lán)籌也是一樣的邏輯。

　　網(wǎng)友“老季”：深港通開通后，如何分別香港的老千股？港股是不是也存在a股的二八定律或者板塊輪動(dòng)跡象？為什么同一個(gè)公司港股有的比A股便宜很多？

　　汪孟海：其實(shí)港股也存在著板塊輪動(dòng)的跡象，只是相對(duì)A 股來講，表現(xiàn)沒有那么劇烈那么明顯。目前同時(shí)在香港市場(chǎng)和內(nèi)地市場(chǎng)上市的公司很多，確實(shí)有一些公司香港股票比A股便宜很多，這主要源自于兩地投資理念的差異。對(duì)于香港市場(chǎng)來講，投資者更多的是從價(jià)值投資的角度來判斷，所以會(huì)把公司的估值定在比較穩(wěn)定的狀態(tài)；而A股市場(chǎng)則還有很多其它的因素去影響估值。

　　網(wǎng)友“方德”：能否詳細(xì)介紹一下001371這只基金的操作策略，我看最新披露的持倉(cāng)信息絕大多數(shù)為港股，是否和A股比更加看好港股的投資機(jī)會(huì)？

　　汪孟海：富國(guó)滬港深價(jià)值混合目前持倉(cāng)絕大部分是港股，相對(duì)來講我們覺得香港市場(chǎng)估值比A股低，從價(jià)值投資的角度更側(cè)重于選香港的股票。當(dāng)然A股比較稀缺的且符合價(jià)值投資邏輯的股票我們也有持倉(cāng)。但是我們并不單純側(cè)重于投資某個(gè)市場(chǎng)，而是從從投資邏輯和價(jià)值投資理念來操作的。

　　港股有長(zhǎng)期投資的機(jī)會(huì)

　　內(nèi)容提要：

　　港股具有長(zhǎng)期投資的價(jià)值，外資的增量資金對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)有一個(gè)提升，這是增量資金的一個(gè)利好。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度去看，海外投資的價(jià)值理念對(duì)A股市場(chǎng)的成長(zhǎng)和發(fā)展會(huì)是一個(gè)很好的幫助，相信這種影響會(huì)是長(zhǎng)遠(yuǎn)的。

　　網(wǎng)友“pig”：深港通開通后資金會(huì)涌進(jìn)香港股市么？港股或者恒生ETF后市會(huì)不會(huì)有機(jī)遇？

　　汪孟海：相信深港通開通后，資金會(huì)陸續(xù)進(jìn)入香港市場(chǎng)的。但這不是一個(gè)一朝一夕就能完成的過程，而是一個(gè)逐步漸進(jìn)的過程。我們可以參考滬港通開通，當(dāng)年滬港通也是隨著時(shí)間的推移，資金逐漸進(jìn)入香港市場(chǎng)，這是一個(gè)大的方向。

　　整體而言我對(duì)于香港市場(chǎng)比較看好，因?yàn)樗乐迪鄬?duì)比較低，無(wú)論是港股還是恒生ETF指數(shù)，后市都會(huì)有機(jī)會(huì)。但是投資者千萬(wàn)不要著急，因?yàn)檫@種投資機(jī)會(huì)是長(zhǎng)期持續(xù)存在的，而且不會(huì)在兩三天短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)。

　　網(wǎng)友“ABC”：深港通和滬港通有什么區(qū)別？對(duì)市場(chǎng)有什么實(shí)際性的利好？

　　汪孟海：簡(jiǎn)單來說深港通就是深圳的上市公司和香港的上市公司之間做了一個(gè)互聯(lián)互通的渠道，而滬港通就是上海的的上市公司和香港的上市公司之間做了一個(gè)互聯(lián)互通的渠道。

　　從海外投香港來看區(qū)別，主要是深港通投香港比滬港通多了100只左右的股票；而從香港投國(guó)內(nèi)來看區(qū)別，深港通的主要標(biāo)的都集中在深圳，滬港通主要集中在上海。

　　對(duì)市場(chǎng)來講，如果我們看A股市的話，外資的增量資金對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)有一個(gè)提升，這是增量資金的一個(gè)利好。但大家更加應(yīng)該從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度去看，海外投資的價(jià)值理念對(duì)A股市場(chǎng)的成長(zhǎng)和發(fā)展會(huì)是一個(gè)很好的幫助，相信這種影響會(huì)是長(zhǎng)遠(yuǎn)的。

　　網(wǎng)友“鈴鈴”：香港的績(jī)優(yōu)股還能買嗎？

　　汪孟海：香港市場(chǎng)還是有很多白馬股，大家更多的是要從他的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的角度來判斷。因?yàn)檫@種類型的白馬股是被機(jī)構(gòu)投資者廣泛關(guān)注的，所以從估值來看可能不會(huì)有明顯的提升；但是只要能保證他還能有穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，那么從長(zhǎng)期來看，香港的白馬股、績(jī)優(yōu)股還是沒有問題的。

　　投資者的投資避雷指南

　　內(nèi)容提要：

　　深港通對(duì)于前市場(chǎng)存在的滬港深基金和QDII基金是利好。對(duì)于有可能一跌到底的香港股票，投資者可以基于價(jià)值投資理念，研究港股的基本面和財(cái)務(wù)報(bào)表等，也可以交給專業(yè)的基金經(jīng)理來把控風(fēng)險(xiǎn)。

　　網(wǎng)友“wzpig”：深港通開通后，哪些基金會(huì)受益？為什么？

　　汪孟海：相信目前市場(chǎng)存在的滬港深基金和QDII基金都會(huì)受益。富國(guó)目前有3只深港深基金和1只QDII基金，都會(huì)受益于深港通的開通。

　　網(wǎng)友“Jimmy Cai”：買港股qdii基金是買指數(shù)型還是投資主題類型好？

　　汪孟海：由于指數(shù)型基金的倉(cāng)位和集中度都比較高，因此其波動(dòng)性是比較到大的；相對(duì)而言，主動(dòng)型基金有更加靈活地倉(cāng)位控制和個(gè)股選擇。因此中長(zhǎng)期來看，個(gè)人覺得主動(dòng)型基金比較好；但是從短期市場(chǎng)的快速反彈的角度來看，指數(shù)型的彈性比較大。

　　網(wǎng)友“半個(gè)文青”：個(gè)人投資者如果投資港股，是直接買港股呢，還是買港股的相關(guān)基金？

　　汪孟海：個(gè)人投資者，如果時(shí)間比較充裕且熱衷于研究公司基本面的話，可以直接去買港股。但一定要秉持價(jià)值投資的理念，從基本面來投資香港市場(chǎng)，不要有炒作的心態(tài)。否則在香港市場(chǎng)，很多股票都是有可能一跌到底的。

　　但對(duì)于大部分投資者來說，買港股相關(guān)的基金會(huì)更好、更省心。因?yàn)榛鸾?jīng)理相對(duì)來講都是比較資深，對(duì)香港市場(chǎng)也比較了解，更能防范香港市場(chǎng)的個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。

　　網(wǎng)友“haozhan”：如何識(shí)別港股里的老千股？

　　汪孟海：雖然香港市場(chǎng)不乏優(yōu)秀的公司，但也存在一些老千股。如何去識(shí)別老千股是一個(gè)比較大的話題，個(gè)人認(rèn)為可以從其多年主營(yíng)業(yè)務(wù)、股權(quán)是否有變化來分析公司，包括名字有沒有改動(dòng)，甚至可以從其歷史上10年到20年的k線走勢(shì)來觀察。這種層面會(huì)幫助大家辨別很多老千股的存在。

　　網(wǎng)友“Jennie”：港股經(jīng)常有做假賬公司，一旦被發(fā)現(xiàn)股價(jià)一天就蒸發(fā)一大半，如何識(shí)別這些做假賬的股票？

　　汪孟海：確實(shí)在香港市場(chǎng)會(huì)經(jīng)常發(fā)現(xiàn)這種類型的公司，然后股價(jià)會(huì)跌的非常多，而且很難回來。大家可以從財(cái)務(wù)指標(biāo)、基本面分析來規(guī)避這種類型的公司。多觀察他的財(cái)務(wù)指標(biāo)，以及和同業(yè)之間的比較，包括比較同業(yè)間毛利率和凈利率的差異、是否經(jīng)常有一些關(guān)聯(lián)交易等。

　　另外在香港市場(chǎng)做的足夠長(zhǎng)的話，其實(shí)這些做假賬的公司或多或少會(huì)露出馬腳的，會(huì)有一些投資者會(huì)對(duì)于這些問題提出質(zhì)疑，如果這些質(zhì)疑沒有得到好的答復(fù)的話，建議大家也盡量回避這總類型的股票。

　　從我們投資角度來講，我們?cè)谌氤胤矫鏁?huì)有嚴(yán)格的把關(guān)。對(duì)于有市場(chǎng)質(zhì)疑、財(cái)務(wù)指標(biāo)和基本面有問題的公司都會(huì)非常嚴(yán)格控制，不讓他進(jìn)入股票池的可投范圍。此外，我們的分散投資和組合投資也能避免個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)。