【導(dǎo)讀】劉主席釋放什么信號？

　　中國基金報泰勒

　　一向比較低調(diào)的證監(jiān)會主席劉士余12月3日“語出驚人”：在基金業(yè)協(xié)會第二屆第一次會員代表大會上，對野蠻人發(fā)出最強烈警告。

　　近兩年來，險資舉牌A股上市公司似乎“根本停不下來”，壓著舉牌線增持、減持的事更是層出不窮。恒大增持萬科、陽光保險增持伊利、安邦保險增持中國建筑、寶能買萬科、把南玻A的管理層都換了……每一次險資的介入必然伴隨著股價的劇烈波動，甚至對有些上市公司的公司治理構(gòu)成影響，使得一些股權(quán)分散的上市公司“人人自危”。

　　有分析指出，七大保險系舉牌最為活躍，分別為恒大系、寶能系、安邦系、生命系、陽光保險系、國華人壽系和華夏人壽系。

　　王石在寶能面前幾乎沒有招架之力，董明珠的格力電器距離被舉牌僅一步之遙，南玻A的管理層已經(jīng)全部出走，眼看著兵敗如山倒，忽然，援軍殺來了！這支援軍，不是別人，正是證監(jiān)會主席——劉士余。

　　讓我們再重溫一下證監(jiān)會主席的發(fā)言：

　　這里我希望資產(chǎn)管理人，不當(dāng)奢淫無度的土豪、不做興風(fēng)作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。最近一段時間，資本市場發(fā)生了一系列不太正常的現(xiàn)象，你有錢，舉牌、要約收購上市公司是可以的，作為對一些治理結(jié)構(gòu)不完善的公司的挑戰(zhàn)，這有積極作用。但是，你用來路不當(dāng)?shù)腻X從事杠桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最后變成行業(yè)的強盜，這是不可以的。這是在挑戰(zhàn)國家金融法律法規(guī)的底線，也是挑戰(zhàn)職業(yè)操守的底線，這是人性和商業(yè)道德的倒退和淪喪，根本不是金融創(chuàng)新。

　　　　而據(jù)新華社報道，劉士余還脫稿說了這些話：

　　“有的人拿著金融牌照，進入金融市場，用大眾的資金從事所謂的杠桿收購，實際上最終承受風(fēng)險的是廣大投資者?！眲⑹坑噘|(zhì)問：“杠桿質(zhì)量在哪里，做人的底線在哪里？”

　　“陌生人變成了野蠻人，野蠻人變成了強盜。當(dāng)你挑戰(zhàn)刑法的時候，等待你的就是開啟的牢獄大門?！?/p>

　　劉主席的發(fā)言用詞之狠，定調(diào)之嚴厲前所未有，而且高度上升到了刑法。一時間令在場人士動容。業(yè)界揣測紛紛！山雨欲來風(fēng)滿樓，劉士余的講話引發(fā)了一系列的疑問：管理層馬上要有大動作？針對大鱷們的監(jiān)管風(fēng)暴，即將來臨？“集萬千寵愛于一身”的險資舉牌概念股，下周要暴跌？

　　疑問一：

　　險資舉牌概念股，周一要暴跌？

　　這樣的事情出來之后，大家的反映只有一個：明天周一是只跌舉牌板塊？還是普跌？

　　目前保險系資金在A股的整體布局以及持股鎖定期情況也成為市場關(guān)注焦點。對此，國金證券做了詳細梳理：

　　　　有市場人士表示：周一苦盼險資舉牌的大票會首當(dāng)其沖。小票會受益么，有了深港通卻也不好說會如何反應(yīng)，12月開門如此，還真不容易。

　　疑問二：

　　劉士余口中的“強盜、妖精、害人精”到底啥意思？

　　“我還是希望或者說要求不當(dāng)奢淫無度的土豪，不做興風(fēng)作浪的妖精，不做謀財害命的害人精?！?劉士余言辭批評的對象，究竟是誰？

　　他并未在講話中直接點名所謂“土豪”、“妖精”、“害人精”的主體，何況他講話的場合是在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會第二屆第一次會員代表大會，臺下的聽眾是資產(chǎn)管理行業(yè)人士。

　　試問哪家險資的錢來路不正呢？是安邦？寶能？還是恒大？主席沒有明示。

　　不過，這一表態(tài)隨即引發(fā)市場的廣泛解讀。險資無意“中槍”，其背后的邏輯也可以理解。近年來，以安邦系、恒大系、寶能系、生命人壽系、陽光系、國華保險系和華夏人壽系的保險資資金在二級市場活躍，你方唱罷我登場，不斷上演舉牌上市公司的行情，也不乏涉及到公司控制權(quán)之爭，而其動用的源源不斷的“子彈”源自何方，杠桿資金成為市場最大的一個懸念。

　　中國政法大學(xué)資本金融研究院院長劉紀鵬認為，市場沒有必要做如此過度的反應(yīng)，這只是一次正常的講話。媒體在報道中有些按自己的理解認為是針對某一家或某幾家保險資金。劉紀鵬認為這是不準確的。

　　針對市場的誤讀，一位保險資管人士直接作為對劉士余的表態(tài)回應(yīng)稱：“保險資金絕不是奢淫無度的土豪，興風(fēng)作浪的妖精和坑民害民的害人精。”第一，保險資金是中國資本市場穩(wěn)定繁榮的穩(wěn)定器；第二保險資金舉牌藍籌股是市場的選擇；第三，保險資金是合法資金，并非來路不正。

　　疑問三：

　　證監(jiān)會可能掌握了部分險資存在問題的證據(jù)？

　　自就任中國證監(jiān)會主席以來，劉士余一直低調(diào)行事，鮮有公開表態(tài)。這一次措辭嚴厲

　　到目前為止，監(jiān)管層面尚未公布具體的調(diào)查結(jié)果，來證明險資舉牌或杠桿收購存在明確的違法行為。對于劉士余的表態(tài)，業(yè)內(nèi)人士認為證監(jiān)會可能掌握了部分險資舉牌或杠桿收購過程中存在問題的證據(jù)，但也反映出監(jiān)管權(quán)分割帶來的監(jiān)管困境。

　　“不管用什么樣的語言，證監(jiān)會的態(tài)度是明確的，目前不確定的是證監(jiān)會是否已經(jīng)掌握了險資違法的證據(jù)。”一位私募投資人士表示，接下來對險資碰過的股票，需要格外謹慎關(guān)注。

　　新華社分析：憤怒的背后其實更體現(xiàn)出資本市場監(jiān)管的無奈與無力。有人說，資本市場應(yīng)該“英雄不問出處”，錢來自哪里并不重要，只要合規(guī)合法即可。然而，對資金來源并無監(jiān)管權(quán)的證監(jiān)會，面對爆發(fā)在自己“地盤”上的問題，到底該如何處置，這著實是個考驗智慧的大難題。

　　疑問四：

　　劉士余志在呵護中小投資者？

　　前海開源基金楊德龍老師表示：

　　這次對于“門外的野蠻人”表態(tài)也是體現(xiàn)了劉士余主席呵護中小投資者利益的堅定態(tài)度。

　　劉主席的意思是舉牌、收購都是可以的，但要用自己的錢，自己承擔(dān)風(fēng)險。如果用發(fā)產(chǎn)品的方式，加杠桿進行舉牌或收購，那舉牌或收購失敗的風(fēng)險實際上就轉(zhuǎn)嫁給了買產(chǎn)品的投資者。

　　即使成功，買產(chǎn)品的投資者也無法享受到舉牌或收購帶來的巨大回報，而只是獲得了正常的產(chǎn)品收益。顯然，投資者承受的風(fēng)險和收益是不對等的。

　　而市場人士也有點贊劉士余“鐵腕治市”：

　　@Mr蔣靜：在新主席的領(lǐng)導(dǎo)下，資本市場的主要舉措，盡管仍有不完善之處，但基本進入歷史最好狀態(tài)，尤其是備受關(guān)注的IPO發(fā)行，企業(yè)滿意、中介滿意、股民滿意。此外，并購重組、借殼上市、再融資等備受爭議的領(lǐng)域也在不斷凈化。這個時候，舉牌之風(fēng)的負面影響不經(jīng)意成為市場唯一頭條，顯然不合時宜，不備容許。

　　舉牌之風(fēng)若繼續(xù)盛行下去，A股沒有管理層敢把企業(yè)認真做好了，格力董小姐、萬科王先生都是血淋淋的教訓(xùn)。在成熟市場，舉牌更多是對管理層不作為的鞭策性舉措，到了這廂，卻成了優(yōu)資企業(yè)管理層的噩夢，豬怕肥，牛怕壯，瘦狗最實際。相關(guān)規(guī)則，應(yīng)該修繕一下了。

　　@侯安揚HF：寶能在地產(chǎn)行業(yè)是百名之外的實力，但是加一塊金融牌照就帶來如此之大的影響力，把幾大行業(yè)龍頭搞得翻天。這說明金融資本的威力實在之大，金融是國家重器，濫用其中的權(quán)力必然要承擔(dān)相應(yīng)的代價。

　　@今城武：一個健康的市場應(yīng)該是多元的，各種力量共存的，譬如：有舉牌的，有搞成長股的，有炒概念的，有玩股息的，等等。生生被幾個萬能險搞成自己個兒游龍戲水的小池子。這樣的市場再發(fā)展下去，就會具備再一次崩盤的要件，正所謂，彼之美酒，彼之毒藥。我更愿意相信劉主席是聽到了深諳市場人士的諫言，主動在給市場拆彈。祝福。

　　疑問五：

　　證監(jiān)會、保監(jiān)會同時發(fā)聲是巧合？

　　3月份的時候，保監(jiān)會主席項俊波曾經(jīng)說過：談到舉牌的問題，其實舉牌是二級市場普通的股票投資行為，國際上保險資金是重要的機構(gòu)投資者，舉牌越多我們劉主席是比較高興的。

　　　　但風(fēng)向貌似起了變化。

　　就在同一天(12月3日)，陳文輝痛斥險資繞過監(jiān)管套利：

　　保監(jiān)會副主席陳文輝參加財新峰會時指出，保險公司如果通過各種金融產(chǎn)品繞開監(jiān)管，償付能力監(jiān)管、資本監(jiān)管就變成了“馬奇諾防線”，修得再好也沒有用。繞開監(jiān)管套利行為，嚴格意義上就是犯罪，關(guān)鍵是能不能發(fā)現(xiàn)的了。

　　在下午的討論中，中國保險監(jiān)督管理委員會副主席陳文輝第一個發(fā)言，登臺之后表示：我還是站在這里講吧，抱歉，因為剛剛接到通知，馬上有一個重要的會，我講完可能得走。

　　另外，陳文輝特別強調(diào)，在保險行業(yè)風(fēng)險管理是核心競爭力。有的保險公司主要提高資產(chǎn)管理水平，把公司能否盈利寄希望于資產(chǎn)管理能力，指望保險公司的資產(chǎn)管理能力比專業(yè)機構(gòu)強，這是不切實際的。保險公司要進一步提升風(fēng)險管理能力。

　　疑問六：

　　漩渦中的各方聽了劉主席發(fā)言如何表態(tài)？

　　值得一提的是，在11月19日舉行的萬科媒體見面會上，王石對“險資逼宮”作出回應(yīng)，表示雖然萬科股權(quán)爭奪戰(zhàn)持續(xù)一年多，但萬科還有信心。原因是萬科已經(jīng)形成自己的企業(yè)文化，“如果某種外來資本能把這種文化給’強暴’了，那這種文化就太脆弱了?！?/p>

　　同時他還表示，“寶萬之爭”尚無定論，但是他并不悲觀，中央有關(guān)部委已提出一系列新規(guī)，對資本市場一些不健康的做法作出限制。

　　但針對昨日劉主席的發(fā)言，作為“寶萬之爭”一方的當(dāng)事人，有記者問王石如何對此進行解讀，王石表示，“我正在看公關(guān)部發(fā)的如何回答記者提問，我也很想回答你，但是沒有這一條”。

　　那格力電器的董明珠呢？昨日，董明珠在中國經(jīng)濟論壇表示，投資者應(yīng)該通過實體經(jīng)濟的發(fā)展獲益，而非低買高賣。在被問到對于舉牌有何種應(yīng)對措施時，董明珠看起來很有信心，她說了：不會因為資本的變化影響情緒，希望不要對舉牌進行應(yīng)對，“如果成為中國制造的破壞者，他們是罪人”。

　　對于當(dāng)前保險資金兇猛舉牌的現(xiàn)實，董明珠表示，投資是好現(xiàn)象，但通過概念炒高股票，會對社會造成傷害。如果格力這樣的企業(yè)，都淪為資本大鱷的口中食，那么，中國企業(yè)的未來，將從此蒙上一個沉重的陰影。

　　前海人壽火速回復(fù)深交所：尚未舉牌格力。

　　在12月2日收到深交所關(guān)注函問詢增持格力電器相關(guān)事宜后，前海人壽3日(周六)回復(fù)稱，截至12月2日收盤，公司與一致行動人合計持有格力電器股份未達到或超過5%。至于進一步的增減持計劃，前海人壽表示將根據(jù)市場整體情況結(jié)合格力電器業(yè)務(wù)發(fā)展綜合考慮。

　　前海人壽在回復(fù)函中表示，目前持股格力電器的比例仍未超過5%，近期增持的目的也是基于投資價值，希望實現(xiàn)保險資金的保值增值。而對于未來12個月是否仍有意增持格力電器股份，前海人壽表示將視情況決定。

　　除此之外，對于外界最為關(guān)注的增持資金來源，前海人壽亦作了解釋，稱增持資金為保險責(zé)任準備金和自有資金。