PMI延續(xù)回升態(tài)勢,謹防過度樂觀。中國11月官方制造業(yè)PMI指數(shù)51.7,較上月回升0.5個百分點,為兩年新高。PMI延續(xù)回升態(tài)勢,主要分項指標全面回升。另一方面,編制PMI指數(shù)的基層數(shù)據(jù)是被調(diào)查者的定性判斷結(jié)果,即“在(比上月)上升、不變或下降三種答案中選擇一種”的比例。這種定性判斷并沒有考慮變動幅度的影響,可能會導(dǎo)致PMI數(shù)據(jù)與工業(yè)增加值數(shù)據(jù)的背離,這種狀況在上月已出現(xiàn)過,仍需謹防過度樂觀。

　　12月加息最后障礙消除市場關(guān)注明年加息節(jié)奏。美國11月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)17.8萬人,大致符合預(yù)期,為美聯(lián)儲12月加息掃清了最后障礙。當前美國經(jīng)濟已進入了穩(wěn)健上行的階段。我們認為這一趨勢仍將在明年得以持續(xù)。而在特朗普的減稅政策落地后,可能提升美國這一輪短周期上行的高度,這可能將使美聯(lián)儲明年加息的節(jié)奏加快。目前,我們預(yù)期美聯(lián)儲明年加息兩次。而這也需要等待12月FOMC會議的進一步確認。

　　資金面壓力依然存在。下半年以來,金融機構(gòu)超儲率大幅下降,而人民幣持續(xù)貶值以及年末因素,加大了資金面波動,資金市場對央行公開市場操作依賴程度增加。本周有9350億元逆回購到期,資金回籠壓力依然巨大。

　　收益率上行節(jié)奏或變緩,但債市入場仍需等待。上周資金緊張持續(xù)升級,10年國債現(xiàn)券到達第一調(diào)整目標3%。本周美聯(lián)儲加息靴子將最終落地,人民幣匯率出現(xiàn)短期企穩(wěn),在經(jīng)歷上周資金面大幅波動后,本周資金面波動有望減小。我們認為,當前市場還是會繼續(xù)調(diào)整,但由于上周收益率大幅上行,本周利率上行節(jié)奏有望變緩。我們預(yù)計10年國債第二調(diào)整目標位是3.2%。而中期來看,2017年整體CPI仍然維持低位(我們預(yù)計明年1.9-2%),經(jīng)濟下行壓力下貨幣政策也很難過緊,以及企業(yè)融資需求難有根本性改善,衰退時寬松邏輯持續(xù)印證,債券市場趨勢性機會依然存在,我們堅信風雨之后終會見彩虹。