新浪財(cái)經(jīng)訊 12月9日消息，由證券日報(bào)發(fā)起并主辦的“第十二屆中國證券市場年會”于2016年12月9日在北京全國政協(xié)禮堂舉辦，主題為“創(chuàng)新引領(lǐng)增長，改革激活市場”。中國人民大學(xué)副校長吳曉求出席并發(fā)表演講，他表示最近中國資本市場發(fā)生了一些環(huán)境上的變化，促使我深入地思考如何構(gòu)筑中國資本市場的四方關(guān)系新的生態(tài)。所謂四方關(guān)系指的是上市公司、投資者、監(jiān)管者、資本市場服務(wù)的提供商主要是以證券公司為代表，這是構(gòu)成了中國資本市場的四方關(guān)系。

　　中國人民大學(xué)副校長吳曉求　　以下為演講實(shí)錄：

　　我臨時(shí)改了一個(gè)題目，就是少鵬講的“如何構(gòu)筑中國資本市場四方關(guān)系新生態(tài)”，之前我的題目是“中國資本市場發(fā)展新動(dòng)能”，之所以把題目做了一些調(diào)整，是因?yàn)樽罱袊Y本市場發(fā)生了一些環(huán)境上的變化，促使我深入地思考如何構(gòu)筑中國資本市場的四方關(guān)系新的生態(tài)。所謂四方關(guān)系指的是上市公司、投資者、監(jiān)管者、資本市場服務(wù)的提供商主要是以證券公司為代表，這是構(gòu)成了中國資本市場的四方關(guān)系。

　　第一，我們看看上市公司在四方中究竟基于什么樣的地位，當(dāng)然上市公司是中國資本市場也是所有市場的基石，因?yàn)樗琴Y產(chǎn)的提供者，我們所有人來到這里都是要配置上市公司的股票或者說它發(fā)行的債券。上市公司提供有成長性的證券化金融資產(chǎn)尤其是股票是它最重要的職責(zé)，也是中國證券市場發(fā)展的基石。什么樣的上市公司在未來能成為中國資本市場的基石？當(dāng)然需要從戰(zhàn)略層面來思考。過去我們從現(xiàn)代工業(yè)的理念制訂了發(fā)行上市的標(biāo)準(zhǔn)，從而有現(xiàn)在的三千家上市公司，應(yīng)該說這是一個(gè)非常大的成就。但是隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，特別是后工業(yè)化社會時(shí)期新經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)，顯而易見，工業(yè)社會有一些產(chǎn)業(yè)就可能很難成長起來，那就需要讓一些新經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)按照規(guī)則能夠成為中國資本市場未來上市公司的主體。中國的資本市場未來是要構(gòu)造成一個(gè)全球的國際金融中心。國際金融中心最重要的是資產(chǎn)配置中心，也就是說這種資產(chǎn)是有可預(yù)期性，可成長性，可能短期是虧損的。可見，讓什么樣的上市公司成為中國資本市場的主體，我認(rèn)為未來是可預(yù)期的。

　　第二，市場的投資者。它和上市公司形成了兩極，它的資產(chǎn)主要是讓投資者購買，金融脫媒的趨勢促使了這種經(jīng)營結(jié)構(gòu)的變化，使得很多投資者不會把資金投給商業(yè)銀行，購買雖然有些風(fēng)險(xiǎn)但是收益率相對比較高的證券化的金融資產(chǎn)，雖然它們也會配置債券類的資產(chǎn)，但也有一定的比例是必須配置權(quán)益類的資產(chǎn)。對投資者的保護(hù)成了各國法律的基石和標(biāo)準(zhǔn)，如果投資者的權(quán)益利益得不到保護(hù)，這個(gè)市場將會沒有任何發(fā)展。你可以從各個(gè)法律的演變歷史來看，尤其是美國的證券法各種圍繞資本市場的法律歷史演變來看，多數(shù)朝著如何保護(hù)投資者利益這個(gè)方向發(fā)展。直到2008年金融危機(jī)，美國國會通過了《多德弗蘭克法》，從1933年的《證券法》、1934年的《證券交易法》，從信息披露的角度維護(hù)投資者的權(quán)益。

　　投資者一個(gè)很重要的趨勢，向機(jī)構(gòu)投資者方向發(fā)展，改變投資者的結(jié)構(gòu)，也是一國資本市場成熟的重要標(biāo)志。機(jī)構(gòu)投資者在發(fā)展過程中有各種形態(tài)，這種形態(tài)在不斷創(chuàng)新。我們對資本市場的很多創(chuàng)新要給予重視和包容，資本市場無論是制度創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、機(jī)構(gòu)創(chuàng)新，都是資本市場生命力的來源，沒有創(chuàng)新就沒有資本市場的今天。我們要隨著創(chuàng)新的進(jìn)展，我們所有的規(guī)則、法律要跟進(jìn)，不可能用過去落后的規(guī)則、法律、理念去管控不斷創(chuàng)新的業(yè)態(tài)，這是我們一個(gè)基本的理念。

　　無論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者，我們第一個(gè)必須要遵守法律，要遵守市場的規(guī)則，我們必須熟悉這些規(guī)則，可能這些規(guī)則或許有些落后，遵守規(guī)則變得非常重要。只要是投資者，無論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者，這也是遵從了現(xiàn)有的法律和規(guī)則，只要他沒有虛假交易、內(nèi)幕交易、欺詐交易、操縱市場等一系列違規(guī)違法的交易行為，只要按照慢步走的規(guī)則，我認(rèn)為都是適當(dāng)?shù)?。我說這個(gè)話大家可能聽得出來，中國資本市場的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展是我們要保護(hù)提倡的，我本人也非常反對資金規(guī)模非常大的機(jī)構(gòu)投資者從事短期交易，因?yàn)樗鼣_亂了市場的預(yù)期，或許沒有違法，如果沒有虛假交易，沒有內(nèi)幕交易，也沒有操縱市場，那你不能說這種短線交易是違法的，但是作為資金規(guī)模很大的一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者，無論這個(gè)機(jī)構(gòu)投資者是什么業(yè)態(tài)，我不太贊成它的短線交易。但是如果說它進(jìn)行一個(gè)相對長期的財(cái)務(wù)投資和戰(zhàn)略投資，我認(rèn)為應(yīng)該肯定，應(yīng)該和其它的投資行為是一樣得到法律的保護(hù)。這里面有金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的關(guān)系，有一些金融資本可以進(jìn)行這類資產(chǎn)的配置，但它是否一定要成為實(shí)際控制人從而改變這家公司的管理結(jié)構(gòu)和方向，除非它有借殼上市的動(dòng)機(jī)，在一般情況下只有瘋子才會說我要換結(jié)構(gòu)，這是不理性的，你的目的不是賭氣也不是瞎玩，你的目的還是要讓你的財(cái)富增值，雖然這個(gè)財(cái)富是管理他人的財(cái)產(chǎn)，那也是要對他人財(cái)產(chǎn)負(fù)責(zé)，不是到這兒來游戲人生的。雖然從資本市場的原理上來說，我可以改變它的管理結(jié)構(gòu)，但是從它的投資價(jià)值取向來看這是有問題的。這個(gè)反應(yīng)我們管理監(jiān)管上的真空，說實(shí)話，很多資金是需要資產(chǎn)配置的，特別資金規(guī)模很大。

　　比如我們說險(xiǎn)資，怎么去配置資產(chǎn)，實(shí)際上面臨很大的問題。中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定的下行，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接投資應(yīng)該說風(fēng)險(xiǎn)比較大，幾乎所有的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)都出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩，供給側(cè)改革就是要提高供給的效率，讓產(chǎn)能和需求能夠平衡，顯而易見對這里面的直接投資應(yīng)該是有風(fēng)險(xiǎn)的。險(xiǎn)資規(guī)模這么大，美元和美元資產(chǎn)也許法律不允許，第二也做不到，第三我覺得也沒必要，因?yàn)槿嗣駧盼磥磉€是有很好的預(yù)期。讓它再買什么呢？買債券。債券收益率現(xiàn)在非常低。放在銀行，那是不負(fù)責(zé)任的做法。當(dāng)然也不能買房子，老百姓有點(diǎn)錢買一套房子可以理解，最后發(fā)現(xiàn)有一塊流動(dòng)性比較好同時(shí)還是有投資價(jià)值的一塊很大的市場。在過去相當(dāng)長時(shí)間，人們忽略了這塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，老是說它有巨大的泡沫，把它風(fēng)險(xiǎn)妖魔化，事實(shí)市場不是這樣。有些人突然發(fā)現(xiàn)這里面有很多東西，所以進(jìn)來了。我們整個(gè)資產(chǎn)池里面出現(xiàn)了嚴(yán)重的短缺，對于這些大資金來說沒有很好配置的東西，反映了中國金融市場化改革的進(jìn)程是非常緩慢的，我們金融創(chuàng)新不是太多而是太少，特別是在為投資者提供多元化可以自由配置資產(chǎn)方面做得太差，我們的行動(dòng)太緩慢，對融資者提供的融資服務(wù)也沒有足夠的創(chuàng)新。如此等等，這些東西都需要市場化改革。這是關(guān)于投資者。有些我們還是要保持警惕，對它的創(chuàng)新對它的進(jìn)入還是持歡迎的態(tài)度。

　　四方的第三方，監(jiān)管者。監(jiān)管者本質(zhì)上是提供服務(wù)的，我個(gè)人認(rèn)為監(jiān)管者不應(yīng)該傲視天下，本質(zhì)上是如何構(gòu)筑資本市場堅(jiān)實(shí)的法律基礎(chǔ)以及良好的公平的市場秩序規(guī)則，以及如何保持市場足夠的透明度，讓投資者在足夠的透明度環(huán)境下來享受到公平公正的環(huán)境。我個(gè)人認(rèn)為，這是它的天職，這是市場發(fā)展的重要前提。同時(shí)這一系列的規(guī)則要符合資本市場的天性特征，資本市場天性的特征就是透明度，足夠的透明以及在公平的環(huán)境下進(jìn)行投資，沒有欺詐，同時(shí)要容忍某種意義上甚至要促進(jìn)它的創(chuàng)新。改革和創(chuàng)新在這個(gè)領(lǐng)域里面太多，從發(fā)行制度開始到交易的方式，我們經(jīng)常說注冊制，交易方式正在隨著技術(shù)的進(jìn)步和發(fā)展日新月異地進(jìn)步，比如程序化交易。當(dāng)然程序化交易要審時(shí)度勢加以把握，讓它不要破壞市場的秩序，但是我們的管控又不能夠約束新技術(shù)在資本市場特別在交易領(lǐng)域的發(fā)展，就如同互聯(lián)網(wǎng)金融在整個(gè)金融中你不能約束它一樣。還有信息披露、退市、并購重組等等這些方面首先要思考資本市場天性的要求是什么以及它是否符合透明度的要求，這些變得非常重要。這是關(guān)于監(jiān)管者。

　　第四方，資本市場為投資者提供服務(wù)的一系列中介，以證券公司為代表。他們要做的事情就是要提供高效、優(yōu)質(zhì)、便捷的交易服務(wù)和財(cái)富管理服務(wù)，對他們來說，技術(shù)變得非常重要，透明度也非常重要，尤其以財(cái)富管理、功能為主體的資本市場金融機(jī)構(gòu)，透明度變得特別重要，比如基金管理公司，我們不可以出現(xiàn)老鼠倉行為，為什么中國的機(jī)構(gòu)投資者特別以公募基金為代表的財(cái)富管理者為什么有時(shí)候難以發(fā)展？很多案件告訴我們，它的公信力問題。對于這類機(jī)構(gòu)來說，杜絕內(nèi)幕交易，提高公信力是最重要的。

　　如果懷著發(fā)展資本市場的理念，懷著構(gòu)建全球金融中心的目標(biāo)，我們的四方關(guān)系進(jìn)入良性權(quán)責(zé)分明的階段，在法律規(guī)則的框架下運(yùn)行，同時(shí)要有創(chuàng)新的思維，我認(rèn)為中國資本市場一定會有一個(gè)很大的發(fā)展和光明的前途。

　　我就講這些，謝謝大家！