?。ㄔ瓨祟}：2017年“慢牛前行” 兩條投資主線凸顯）

　　本周紅刊投資論壇邀請機構薦股專欄年度薦股前五名—大同證券梁威剛、民族證券黃博、聯(lián)訊證券、湘財沈陽、西南證券(600369)羅栗“紅刊論劍”，為投資者“指點江山”。嘉賓認為，資產(chǎn)配置荒凸顯A股配置價值，資產(chǎn)輪動從債市房市轉向股市和商品，因此2017年A股市場仍然將呈現(xiàn)出一種“慢牛前行”的新常態(tài)。投資熱點關注兩條主線：一是外資、養(yǎng)老金等大機構青睞的低估值、高分紅績優(yōu)藍籌；二是改革深化及紅利釋放帶來的相關行業(yè)和公司的投資機會。

　　.機構薦股 第1名.

　　明年一季度末和三季度末展開行情

　　大同證券 梁威剛

　　12月12日市場再度出現(xiàn)較大跌幅，其實10月以來的市場，一直保持穩(wěn)步向上的趨勢，自然積累了不少獲利盤，但整體成交量變化并不大，而兩融余額在不斷穩(wěn)步上升，再加上險資舉牌的不斷出現(xiàn)，市場中杠桿資金又開始抬頭，更加重了短期風險的堆積，尤其是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)破位趨勢，最終在12月12日集中爆發(fā)，在年尾給投資者信心帶來不小的沖擊。

　　明年的市場又會如何演繹？先來看目前市場的整體情況，2016年11月A股平均市盈率為16.56倍，與2005年6月16.24倍基本持平，略高于2008年10月的14.2倍，遠高于2012年10月至2014年10月的平均市盈率。從數(shù)據(jù)上來看，目前整體市場平均市盈率并不是很高，市場本身具備一定的安全邊際。

　　資金是股市上漲的最根本動力所在，每一次大的行情勢必伴隨著大量資金的涌入。2017年預計央行還會維持較為穩(wěn)健的貨幣政策，但內(nèi)外的因素也會對政策制定產(chǎn)生影響。外圍來看，美國先于世界多數(shù)國家實現(xiàn)經(jīng)濟復蘇，增添了其政策的可操作空間。12月15日美聯(lián)儲加息，世界絕大多數(shù)貨幣兌美元跌幅均擴大。如果美元對人民幣升值形成趨勢，勢必加重資金外流壓力，一定程度上導致A股市場資金趨于緊張。除美國經(jīng)濟優(yōu)先復蘇外，國際市場黑天鵝事件不斷，也在一定程度上壓縮了政策可操作空間。內(nèi)部來看，“三去一降一補”的供給側改革可以說是對前期基建資金超額投入的政策性修復。在供給側改革沒有取得明顯成效時，一定程度上也會壓制新的投入，進而反作用于貨幣政策，壓縮其調整空間。

　　整體來看，2017年繼續(xù)穩(wěn)健的貨幣政策或為大概率事件。A股市場的機會在哪里？首先從時間上來看，筆者認為行情會出現(xiàn)在明年一季度末和三季度末的概率較大。明年一月是2017年解禁市值較大的一個月，市場還面臨一定的承壓。多數(shù)政策大多在年初會定調，投資等方面也或會出現(xiàn)短期增長期。經(jīng)過兩到三個月的整理，市場大概率會迎來機會。而三季度末，市場經(jīng)過半年的運行，消息面和政策面基本回到正軌，資金在習慣市場節(jié)奏之后，大概率會進行操作。其次供給側改革還是值得重點關注的方向，相關機會也將逐步顯現(xiàn)；PPP項目在“國退民進”大框架下，在2016年取得了爆發(fā)式的增長，預計政策將繼續(xù)傾斜，隨著相關項目的落地，其中的投資機會也將逐步顯現(xiàn)；我國是亞投行的發(fā)起國，如果美國在亞洲政策出現(xiàn)收縮，反向將增加我國在亞洲區(qū)域的話語權，而“一帶一路”周邊國家合作的加強，也會增厚相關上市企業(yè)的利潤；我國人口老齡化問題日趨嚴重，養(yǎng)老相關的產(chǎn)業(yè)也會迎來新的機會。

　　國家隊救市資金無疑成為市場的托底資金。隨著我國的老齡化嚴重，養(yǎng)老支出將逐步提高，對養(yǎng)老資金的投資收益也提出更高的要求，也使得養(yǎng)老資金進入市場成為可能。2017年的機會預計不會太少，但市場的節(jié)奏還需認真對待。

　　.機構薦股 第2名.

　　藍籌、改革、真成長是2017年主線

　　民族證券 黃博

　　2016年全球資本市場跌宕起伏，掀開市場紛擾復雜的外在面紗，去尋找2016年A股市場的變化，筆者認為，三大特征和變化值得深思，同時這也將影響2017年的投資脈絡。

　　一是價值投資時代已然到來。2016年權重藍籌獨領風騷，創(chuàng)業(yè)板去泡沫仍在進程之中。筆者認為，伴隨A股市場戰(zhàn)略地位的提升、各項制度的完善與投資風格的轉變，市場正在經(jīng)歷著一次大的變革。長期來看，A股市場仍然將呈現(xiàn)出一種“慢牛前行”的新常態(tài)。未來兩方面因素將強化A股市場的風格變化，一是外資、養(yǎng)老金、銀行理財?shù)瓤深A期的增量資金安全屬性較高，績優(yōu)、藍籌、低估值、高分紅等因素將是此類資金選擇標的首要標準；二是中國資本市場步入嚴監(jiān)管時代，這對于規(guī)范中國資本市場將起到重要的推動作用，同時也是保護中小投資者和引導價值投資的重要舉措。因此，雖然未來一段時間市場的分化依然會加劇，低估值與業(yè)績確定將會是主線，但被錯殺的真成長股也依然有機會，只是需要更加注重基本面、更加注重行業(yè)的發(fā)展才是王道。

　　二是資產(chǎn)配置荒凸顯A股配置價值。從全球范圍看，安全資產(chǎn)供不應求，高收益品種嚴重匱乏，這就是所謂的“資產(chǎn)配置荒”。在全球資產(chǎn)荒和低利率的大背景下，眾多機構手握充足的流動性，而以A股為代表的資本市場必將成為未來資金配置的主要方向之一。筆者認為，單就險資大舉買入上市公司股權這一行為的背景與驅動力來看，實際上就是當前“資產(chǎn)配置荒”加劇所致。從長期看，險資入市趨勢并不會就此終結，數(shù)據(jù)顯示保險機構近兩年保費收入每年增長近20%，保險機構在今年三季度持股市值首次超過公募基金。在資產(chǎn)荒格局下未來投資于股票市場的資金還將進一步增加，未來會有更多的經(jīng)營規(guī)范有實力的保險機構加入其中，險資真正的“價值舉牌”和“財務投資”將出現(xiàn)，并將帶動長線增量資金入市。

　　三是2017年有望迎來改革深化及紅利釋放帶來的A股新篇章。2016年供給側改革推動了產(chǎn)能出清、商品價格上漲和企業(yè)業(yè)績改善。12月政治局會議強調要深入推進“三去一降一補”，推動五大任務有實質性進展，去杠桿、去庫存、降成本、補短板等根據(jù)新發(fā)展階段將有新內(nèi)涵。而目前經(jīng)濟從快速下滑期步入L型探底期，物價擺脫長期通縮步入溫和通脹，企業(yè)業(yè)績從長期惡化步入溫和改善，政策從穩(wěn)增長轉向改革深化和防范風險，大類資產(chǎn)輪動從債市房市轉向股市和商品，股市從過去的題材炒作步入更加重視業(yè)績和基本面改善。

　　筆者認為，隨著宏觀經(jīng)濟的持續(xù)走暖，改革進程的不斷推進，上市公司業(yè)績的改善，以及養(yǎng)老金為代表的各類資金入市，我們對2017年A股市場依然樂觀。對于目前的調整，上證綜指重點關注20周和60周線匯集處與半年線構成的3080~3100點區(qū)間的支撐力度，而創(chuàng)業(yè)板指的反彈仍屬超跌反抽性質，創(chuàng)業(yè)板底部探明仍需時間。在階段風險釋放后，市場有望在近期探明市場底部，并利用年內(nèi)剩余的時間反復夯實，12月的調整黃金坑將或出現(xiàn)，此時需要的是耐心，明年春季行情值得期待，而在未來的布局中，價值藍籌、改革主題、真成長將成貫穿2017年度全年的主線。

　　.機構薦股 第3名.

　　2017年滬指將繼續(xù)慢牛的節(jié)奏

　　聯(lián)訊證券

　　本周市場出現(xiàn)了久違的調整，投資者開始擔心，明年是否又會再度陷入低迷？

　　這次調整主要還是技術性的，畢竟10月以來上證綜指反彈接近2個月，一些主題如保險舉牌、央企混改、高送轉等都有可觀的漲幅，技術性調整就成為必然。同時，首批基本養(yǎng)老保險基金投資管理人名單日前出爐，未來進入A股時間的漸行漸近，市場的資金面仍然向好。

　　展望2017年，預計上證綜指將延續(xù)2016年形成的慢牛走勢，判斷主要基于以下的假設：

　　1，預計宏觀經(jīng)濟將繼續(xù)保持中高速的平穩(wěn)發(fā)展，全年GDP增速維持在6.6%附近。房地產(chǎn)調控的后續(xù)影響加大了經(jīng)濟的下行壓力，然而基建、制造業(yè)等固定資產(chǎn)投資將在一定程度上對沖房地產(chǎn)投資的下滑，從而保障投資的平穩(wěn)增長，為經(jīng)濟的穩(wěn)定打好基礎。美國加大財政投入，擴大基建投資對于全球的經(jīng)濟拉動作用也將體現(xiàn)。A股公司的盈利水平有望恢復增長，預計2017年上市公司整體盈利增速恢復到6%~8%，為A股走強奠定基礎。

　　2，10月份新一輪房地產(chǎn)調控政策出臺后，房地產(chǎn)市場容納資金受限，債市、股市以及大宗商品市場成為吸納這些資金的主要方向。9月PPI轉正，大宗商品價格大漲催生通脹預期，經(jīng)濟運行平穩(wěn)、債務風險降低提升投資者風險偏好。資本市場對外開放有利于吸引明晟等外資直接進入A股市場，養(yǎng)老金等長期資本陸續(xù)進入A股，保險機構保費高增長，資產(chǎn)荒沒有根本改善的情況下，配置權益類產(chǎn)品的需求持續(xù)提升，機構投資者的主導地位更加突出；2017年A股資金面總體寬松。

　　從主題投資角度考慮，建議從以下幾方面入手來發(fā)掘機會：

　　主線一：關注“穩(wěn)增長”和“一帶一路”

　　由于房地產(chǎn)調控趨嚴，預計房地產(chǎn)行業(yè)將沿著銷售下滑、價格下跌、投資回落的路徑發(fā)展，加大經(jīng)濟下行的壓力，作為對沖手段，基建、PPP以及“一帶一路”等將被賦予穩(wěn)增長的重任，大型建筑類央企、軌道交通設施等行業(yè)將直接受益。

　　主線二：人口結構變化催生“養(yǎng)老”+“孕嬰童”藍海市場

　　人口老齡化帶來大量的商機，建議關注養(yǎng)老大健康產(chǎn)業(yè)、老年休閑文化產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老用品、養(yǎng)老金融、智慧養(yǎng)老、信息化養(yǎng)老的相關企業(yè)。

　　二孩政策放開，母嬰用品市場規(guī)模近年持續(xù)保持10%以上的增長，以奶粉和輔食等剛性需求為代表的母嬰消費產(chǎn)品；專業(yè)的產(chǎn)后護理美容、嬰兒照料的月子中心以及新生代家長關注的包括胎教、早教、幼教等教育行業(yè)；育兒資訊、交流、記錄平臺以及母嬰電商平臺等將迎來發(fā)展良機。

　　主線三：改革和創(chuàng)新

　　“十三五”規(guī)劃明確了創(chuàng)新發(fā)展為核心的五大發(fā)展理念，同時從供給側入手加大了改革的力度，創(chuàng)新和改革成為提升我國競爭力的戰(zhàn)略方向。2017年是創(chuàng)新與改革落實的一年，梳理其中的投資機會，我們認為中國具備技術優(yōu)勢、在全球創(chuàng)新處于前沿的領域有望率先得到市場的認可，例如華為的Polar

　　Code成為5G的標準，國內(nèi)電信企業(yè)首次占據(jù)技術制高點；量子通信方面我國也率先發(fā)射了量子通信試驗衛(wèi)星，建議關注相關公司均勝電子(600699)、中興通訊(000063)、石大勝華(603026)等。而改革方面，債轉股、醫(yī)改、電改的措施也有望取得實質進展。

　　.機構薦股 第4名.

　　注重市場輪動 跟隨政策走向

　　湘財沈陽

　　回顧2016年，市場整體是L型走勢，雖然市場看起來紛亂復雜，但實際上還是有其內(nèi)在的規(guī)律。首先，市場風格分階段輪動。如果把時間拉長，除了少數(shù)如貴州茅臺(600519)等大白馬股能夠穿越周期，大部分板塊個股輪動還是比較明顯，市場并沒有所謂的強者恒強。如2015年牛市屢創(chuàng)價格新高的互聯(lián)網(wǎng)概念品種樂視網(wǎng)(300104)、東方財富(300059)等，2016年整整一年幾乎沒有任何表現(xiàn)。而前一年表現(xiàn)一般的萬科、格力電器(000651)、上汽集團(600104)等白馬股股價卻屢創(chuàng)新高。表面上有些品種的上漲是事件性驅動，如舉牌概念，但筆者認為，這是市場風格輪動的結果。2015年互聯(lián)網(wǎng)類品種瘋狂上漲，再加上高比例杠桿，是最終導致股災的重要原因。到2016年，市場在監(jiān)管以及主力資金的引導下，更注重估值。下半年舉牌概念是最大的主題事件，但換個角度看，低估值何嘗不是引發(fā)資金大鱷舉牌的誘因？如果標的估值仍高高在上，即使大股東持股比例較小，相信險資也不會冒險大比例增持?？傊?，細數(shù)近幾年市場風格變化，2013~2015年創(chuàng)業(yè)板大牛、2014~2016年權重白馬走勢更強，市場如此有規(guī)律的輪動，應該引起投資者足夠的重視。

　　其次，在大趨勢形成之前，政策有形之手對市場影響顯而易見。中國股市自成立以來即有政策市的影子，雖然屢遭市場人士詬病，但中國股市在短短二十幾年的時間內(nèi)發(fā)展成為如此規(guī)模，從宏觀角度看，政策有形之手還是起到了積極的作用。近十年內(nèi)兩波讓大家懷念的大牛市，政策都起到了決定性的作用。2015年大牛市更是可以稱為脫離經(jīng)濟基本面的“改革?！?。在強趨勢形成之后，政策可能在短期內(nèi)失效或者滯后，但在弱趨勢市場中，政策效果往往能立竿見影。前期市場的中期反彈即可視為弱趨勢反彈，與大牛市市場氛圍不可同日而語，因此像監(jiān)管舉牌這樣的政策可以起到立竿見影的效果，舉牌概念快速偃旗息鼓，同時帶動指數(shù)快速回落。

　　總結以上市場特點及規(guī)律，2017年的操作策略應該總結為注重輪動、跟隨政策。首先，尋找當前股價位置較低、跌幅較大的品種。今年下半年中小市值品種與指數(shù)背離出現(xiàn)大幅度回落，這與市場注重估值、價值發(fā)現(xiàn)的風格有很大關系。不過在這其中也有一些中小市值品種，估值已經(jīng)比較合理并且具有較高的成長性，卻被市場無情地錯殺。在矯枉過正之后，此類品種有望在明年重新得到市場主力資金的認同。其次，尋找一些政策推動的品種。當前經(jīng)濟體制改革仍將繼續(xù)，近期央企改革、混改等概念反復活躍，或是為明年的行情預熱。

　　從整體行情上看，市場“L”型走勢基本反映了經(jīng)濟基本面的情況，現(xiàn)在仍看不出經(jīng)濟有整體走強的跡象。另一方面，當前市場整體估值在歷史上并非處在高位，且風險已有一定程度的釋放，因此2017年走出極端行情的可能性不大。寬幅震蕩、結構性上漲將是市場運行主要特征，建議投資者中期操作，把握個股買賣節(jié)奏。

　　.機構薦股 第5名.

　　2017年投資遵守四大紀律

　　西南證券 羅栗

　　近期市場出現(xiàn)了暴跌，后期走勢如何還需觀察，如果出現(xiàn)反彈再下跌，則大盤中期走勢堪憂；如果反彈很弱并持續(xù)下跌，或許就是一個“黃金坑”的再現(xiàn)。

　　回顧2016年，我們的最大的感受是，延續(xù)多年的投機理念在現(xiàn)實中遭遇重創(chuàng)，特別是對于“小、新、高”的操作模式，一度成為埋葬投機者的墳墓，這時的投資者，最需要的是重新梳理市場的高效投資模式，以此適應未來的市場。從管理層的思路來看，希望穩(wěn)健的慢牛行情，希望證券市場回到投資的本源，改變市場主要依靠資本利得的投機主流。因此，投資者應該認真反思過去一年來的投資成敗，重新梳理投資邏輯，以適應2017年的投資環(huán)境。

　　具體方面：第一，2017年一定會延續(xù)2016年的強監(jiān)管背景，在打擊投機方面不吝重手，所以，如果是以短線投機為主的投資者，在介入時要改變時時追漲、追熱的手法，短線適度追漲，即個股剛剛啟動之時，結合當時市場的投機氛圍再行決定是否追漲；或者在暴跌縮量之后低吸抓反彈。風險管理方面嚴格遵守止損和止盈紀律。第二，不管是短線還是長線，投資者皆需要仔細研究個股，特別注意低估值個股，在目前風險偏好普遍較低的情況下，選擇業(yè)績穩(wěn)定、現(xiàn)金分紅優(yōu)厚的個股做中長期配置，或者做階段性投機。第三，回報率要看淡一些，風險率看高一些。不過分追求高回報，能夠獲得高于固定收益類產(chǎn)品的收益便可以滿足。第四，由于新股發(fā)行逐漸密集，2017年也會保持較高頻率，可以選擇波動率極小、業(yè)績分紅穩(wěn)定的股票做新股申購底倉配置，通過打新獲得超額收益也不失為一種好的投資方法。