申萬宏源：調(diào)整持續(xù) 震蕩探底

　　上周，滬深股市繼續(xù)震蕩下行，其中保監(jiān)會對險資舉牌進(jìn)一步定調(diào)，舉牌概念股持續(xù)退潮；銀行保險股在美聯(lián)儲加息靴子落地之后大幅回撤，創(chuàng)業(yè)板跌穿原有整理平臺以及股債匯共振下行，使得行情調(diào)整態(tài)勢更加明確。從目前看，隨著年底的臨近，市場供求較為緊張，加上繼續(xù)強調(diào)放空金融風(fēng)險，以及技術(shù)性調(diào)整要求，因此年內(nèi)行情將以震蕩探底、謹(jǐn)慎防御為主，上證指數(shù)或考驗3080點半年線支撐。

　　近期股匯債全面下跌，短端資金價格持續(xù)上漲，甚至在下半周迫使央行出手干預(yù)、投放資金、維持流動性，表明年末階段資金面相對偏緊已經(jīng)十分明顯，作為“水漲船高”的重要來源，沒有增量資金支持和成交量能的配合，行情轉(zhuǎn)折性上漲難度較大。因此，總體看，后市大盤仍以震蕩探底、防御性走勢為主。投資者仍應(yīng)控制倉位，謹(jǐn)慎觀望，可適當(dāng)關(guān)注在泥沙俱下的過程中可能被錯殺的科技類成長股，逢低吸納、中線持有。

　　西部證券：下行速率減緩 止跌意愿增強

　　進(jìn)入本周，持續(xù)調(diào)整并伴隨下跌過程中的量能釋放，短期市場心態(tài)羸弱格局下，熱點的間歇式活躍還較難維護(hù)指數(shù)穩(wěn)定，小盤股盤中反抽力度偏弱。市場調(diào)整周期的延伸內(nèi)外擾動所致，債市恐慌、匯率波動的因素影響?yīng)q存。在市場情緒較為謹(jǐn)慎的時期，或有的技術(shù)反彈空間也很有限。耐心等待市場趨勢回穩(wěn)，半倉之下謹(jǐn)慎為主。

　　中信證券：股市在年末之前繼續(xù)整固 短期關(guān)注順序調(diào)整

　　“泡沫大遷移”仍然是A股未來至少兩個季度的核心變量，市場處于整固期，但中期不必悲觀。對于大小盤的風(fēng)格，市場偏好將依然以大盤股為主。過去3年市場賦予成長股高溢價的核心邏輯在于傳統(tǒng)行業(yè)盈利增速將長期低位徘徊，而新興成長行業(yè)是未來中國的方向，所以估值差再大也能接受。但經(jīng)歷今年的供給側(cè)去產(chǎn)能，部分中上游傳統(tǒng)行業(yè)的盈利增速恢復(fù)到20%，而相比創(chuàng)業(yè)板除去外延式增長，其盈利增速也就30%不到，業(yè)績承諾陸續(xù)到達(dá)兌現(xiàn)期，不確定性卻在提高，其“成長性”并不匹配“高溢價”。同時短期內(nèi)，根據(jù)我們的大小盤擇時指標(biāo)，基本在0.10左右徘徊，交易層面的信號并不支持大小盤風(fēng)格的切換。

　　在12月月報《市場整固，守正收官》中，我們明確提示了市場在兩個月的上漲后會進(jìn)入整固期。上周周報中我們從樂視網(wǎng)股價調(diào)整和停牌為切入點，從關(guān)聯(lián)股票的角度分析了其潛在風(fēng)險。上周市場出現(xiàn)明顯調(diào)整后，本次周報我們來討論市場關(guān)注度顯著提升的流動性問題。在對市場流動性產(chǎn)生影響的事件性（美聯(lián)儲加息）、政策性（債市去杠桿）、季節(jié)性（年末流動性偏緊）三方面因素的疊加下，股市至少在年末之前依然會處于糾結(jié)期。

　　廣發(fā)證券：市場調(diào)整之后 期待明年的“春季躁動”

　　不必期待中央經(jīng)濟(jì)工作會議會對A股市場帶來什么短期刺激，不過從“賺調(diào)控時間差”的角度，在最近市場調(diào)整之后，對明年的“春季躁動”倒是可以期待。我們統(tǒng)計了新一屆政府上臺以來的前四次中央經(jīng)濟(jì)工作會議期間及之后半個月的股市表現(xiàn)，但并沒有發(fā)現(xiàn)明顯的規(guī)律，漲跌概率是對半分的。不過考慮到12月以來的市場下跌也帶有明顯的“調(diào)控”痕跡（比如IPO發(fā)行加速、金融“去杠桿”、嚴(yán)控保險“舉牌”等等），因此一旦出現(xiàn)“超調(diào)”之后（即股市持續(xù)下跌超出了監(jiān)管層的調(diào)控區(qū)間），我們又可能會看到一些“糾偏”的調(diào)控政策出臺，屆時又會對股市形成向上的托舉力量——因此，我們認(rèn)為在最近的市場調(diào)整之后，對明年的“春季躁動”是可以期待的。

　　海通證券：市場短期仍在休整 明確國改主線

　　核心結(jié)論：①中央經(jīng)濟(jì)工作會議三大看點：穩(wěn)中求進(jìn)、深化改革、防范風(fēng)險，股市中期面臨的國內(nèi)宏觀流動性和增長背景望平穩(wěn)，改革是突破口。②維持月初策略月報觀點，保險投資監(jiān)管從嚴(yán)，疊加短期資金偏緊，市場短期處于休整期，性質(zhì)類似于今年4月中、去年1月。③短期韜光養(yǎng)晦，過去幾年大小風(fēng)格一年一變，切換還需要蓄勢。著眼中期，國改主線最確定，以價值股為底倉，精選真成長，關(guān)注一帶一路及油氣主題。

　　國金證券：12月市場賺錢效應(yīng)不會太大 分水嶺在春節(jié)前后

　　展望年內(nèi)行情，我們?nèi)哉J(rèn)為12月份市場的賺錢效應(yīng)不會太大，維持4季度策略報告《秋種冬收》的觀點。國內(nèi)的流動性空間打開受到制約，新股IPO發(fā)行速度加快，二級市場減持熱度有增無減、機(jī)構(gòu)倉位高等等，都不支持A股在年內(nèi)有特別可觀的漲幅，年內(nèi)投資策略上以防御為主。預(yù)計A股市場企穩(wěn)的時間窗口或在2017年“春節(jié)”前后，即我們年度策略報告中“喚醒春季躁動”的判斷。

　　在配置方面，我們認(rèn)為年內(nèi)三條主線值得重視。一是受益于“原油上漲”的上游油氣生產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)油服以及部分石化品種；二是，關(guān)注上游的漲價壓力將傳導(dǎo)到下游的消費端，通脹預(yù)期提升，相應(yīng)的消費類（“農(nóng)業(yè)、白酒、商貿(mào)、黃金”）板塊的估值水平將得到提升；三是，險資自救的部分板塊，如建筑；主題方面，建議重點關(guān)注“軍工、核電、一帶一路、混改”等。

　　興業(yè)證券：市場承壓風(fēng)格難切換 銀行股具配置價值

　　雖然上周五創(chuàng)業(yè)板急跌后率先反彈，但風(fēng)格短期仍難切換回小票。1、創(chuàng)業(yè)板并購增速將放緩。5月以來，證監(jiān)會采取了多項措施收緊規(guī)范市場上并購重組及炒殼行為。這在一定程度上抑制了創(chuàng)業(yè)板的定增并購活動。創(chuàng)業(yè)板公司通過外延并購實現(xiàn)的盈利增長將放緩，其影響將在未來幾個季度逐漸顯現(xiàn)，2、商譽減值風(fēng)險也不容忽視。一旦并購企業(yè)業(yè)績不如預(yù)期，商譽減值規(guī)模也很可能快速上升，從而加重企業(yè)凈利潤收到的沖擊。3、創(chuàng)業(yè)板中權(quán)重股乏力，難帶動指數(shù)上行。創(chuàng)業(yè)板缺乏有新邏輯新故事，能引領(lǐng)板塊上行的代表性標(biāo)的，從倉位結(jié)構(gòu)的角度也尚未具備較好的配置性價比。

　　國信證券：不必?fù)?dān)憂股市的估值收縮 市場仍將震蕩向上

　　整體而言，我們維持前期判斷，在基本面平穩(wěn)和復(fù)蘇預(yù)期未證偽下，市場仍將震蕩向上，投資者可借年末調(diào)整來布局明年。我們上周外發(fā)了2017年投資策略，配置上可關(guān)注4條主線：1）低估值+攻守兼?zhèn)涞慕鹑诎鍓K；2）受益于改制注入破局和基本面向好的軍工板塊；3）受益于技術(shù)積累和資本開支持續(xù)投入以及人民幣貶值的間接影響的中高端制造業(yè)細(xì)分龍頭；4）高景氣度的消費升級領(lǐng)域，如醫(yī)美、體育、文化、教育等。

　　方正證券：市場整體評估為中性 大中盤好于小盤

　　市場觀點：中性環(huán)境，穩(wěn)健配置。8月下旬后，我們把市場觀點從樂觀修正為中性，促使觀點改變的主要因素在于流動性的變化和增長預(yù)期的評估，7月底政治局會議提出的抑制資產(chǎn)價格泡沫使得貨幣政策寬松預(yù)期落空，在經(jīng)濟(jì)再次回落之前流動性變化不大，對市場的重要性下降，對增長的評估，將再次成為市場的主要矛盾。從數(shù)據(jù)上來看，目前經(jīng)濟(jì)的走勢和我們預(yù)估的較為一致，即房地產(chǎn)和基建鏈條回落，制造業(yè)啟穩(wěn)，整體看為目前處于本輪經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的尾聲階段。政策角度評估認(rèn)為是中性，穩(wěn)增長重要性下降，去杠桿和防風(fēng)險成為后續(xù)政策的著力點。

　　銀泰證券：耐心等待行情走勢明朗

　　上周A股繼續(xù)向下調(diào)整，周初滬深兩市在一系列負(fù)面因素影響的情況下進(jìn)一步向下殺跌，周四后市場雖企穩(wěn)反彈，但力度較為有限，滬深指數(shù)最終連續(xù)第三周收跌。盤面看權(quán)重板塊的集體走弱成為拖累上周兩市調(diào)整的主要力量，與此同時以創(chuàng)業(yè)板為代表的中下市值個股雖一度走強，但并未能對市場形成有效提振。后期結(jié)合各方面因素分析，我們認(rèn)為短期兩市料將維持弱市格局，滬深指數(shù)連續(xù)調(diào)整后，下行壓力雖將有所減輕，但反彈時仍將面臨動力不足的局面，投資者更多的亦耐心等待盤面局勢進(jìn)一步明朗。