2017年，投資機會在哪里？

　　近日，澎湃新聞采訪了5位明星基金經(jīng)理或投資總監(jiān)，他們分別是前海開源基金執(zhí)行投資總監(jiān)謝屹，上投摩根副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)杜猛，華夏基金投資總監(jiān)陽琨，博時平衡配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理劉思甸，嘉實環(huán)保低碳股票基金經(jīng)理李化松，他們普遍認為，2017年A股表現(xiàn)或好于2016年，而美國經(jīng)濟、國內(nèi)通脹等因素將持續(xù)影響市場，銀行、保險、白馬成長股等被普遍看好。

　　“周期股行情極難在2017年全年持續(xù)”

　　2016年，資本市場的關(guān)鍵詞是“資產(chǎn)荒”，但在全球低利率狀態(tài)下，各類資產(chǎn)普遍呈現(xiàn)出正回報。2016年，美國股市、英國股市、新興市場股市均有不錯的收益，如果扣除年初的熔斷影響，連A股全年基本也能實現(xiàn)正回報，各國國債收益率更是一度連創(chuàng)新低，大宗商品和貴金屬方面也有不錯表現(xiàn)。

　　展望2017年的投資，謝屹表示，首先需要預(yù)測這一年的宏觀經(jīng)濟走向。

　　“從經(jīng)濟基本面的角度而言，2017年重點還是要看美國經(jīng)濟的表現(xiàn)?！敝x屹直言，2016年12月的加息，對美國的經(jīng)濟基本面產(chǎn)生了向下的影響。但隨著美國經(jīng)濟的觸底反彈，基本面向好的格局一直延續(xù)，目前美國依然處于短周期擴張的頂點附近。

　　謝屹認為，目前的短周期（即庫存周期）的繁榮時段或許未必能一直延續(xù)下去。他指出，隨著庫存周期進入尾聲，2017年一季度的經(jīng)濟基本面應(yīng)該會逐漸釋放出向下的信號，屆時如果沒有強勢的財政政策刺激，則美國經(jīng)濟上半年的表現(xiàn)會好于下半年，美國將經(jīng)歷經(jīng)濟增速再次放緩的過程，而加息則會加速這一過程。與此同時，美國的通脹大概率會繼續(xù)向上，結(jié)合增速放緩，形成滯脹環(huán)境的時間窗口會再現(xiàn)。

　　不過，謝屹提醒，特朗普政府如果在2017年推出超預(yù)期的財政刺激，則美國經(jīng)濟當前的復蘇過程會延長，復蘇到滯脹狀態(tài)的切換也會推遲。

　　陽琨也關(guān)注到特朗普上臺后的局勢變化，他認為，政治經(jīng)濟環(huán)境有趨緊的態(tài)勢，世界貿(mào)易包括世界的資金流向，美國的貨幣政策如何取向等，都需要保持一個較高的關(guān)注。

　　再把目光轉(zhuǎn)向國內(nèi)，陽琨表示，中國2017年的經(jīng)濟發(fā)展會是一個穩(wěn)中逐步復蘇的一個過程，但復蘇的力度可能也非常有限，大致還是保持一個基本平穩(wěn)的態(tài)勢，但在這樣的一個角度下面，貨幣政策當局如何看待當前膨脹較快的金融資產(chǎn)體系，如何去清理一些銀行體系的加杠桿，如何去管理未來一段時間流動性的取向，包括如何維持中國和美國之間匯率的基本穩(wěn)定等，都關(guān)系到貨幣政策的政策取向，都會對股票市場產(chǎn)生一些間接或者直接的影響。

　　劉思甸預(yù)計，中國居民消費價格指數(shù)（CPI）在2017年年初或到達平臺，后續(xù)難創(chuàng)新高。中國經(jīng)濟增長的預(yù)期會維持，但重點不會在基建或者放水上，進一步考慮到通脹或不會進一步回升，與商品價格和基礎(chǔ)設(shè)施投資相關(guān)的周期股行情極難在2017年全年持續(xù)。

　　“股票市場某種程度上還會受益于總體流動性環(huán)境寬松”

　　國內(nèi)外經(jīng)濟形勢錯綜復雜，上述業(yè)內(nèi)大佬較為一致的判斷是，“2017年A股表現(xiàn)或好于2016年?！?/p>

　　陽琨較為樂觀地認為，2017年的股票市場可能會比2016年好一點，像股災(zāi)、熔斷這種比較極端的現(xiàn)象短期內(nèi)可能不會再現(xiàn)。貨幣政策在未來一段時間里不會顯著地收緊，市場上的錢還會很多。隨著投資人在房地產(chǎn)市場投資受阻，短期來看戰(zhàn)略市場投資資金流出的格局下，股票市場在某種程度上還會受益于總體流動性環(huán)境比較寬松這一點。

　　2017年，對A股投資，杜猛同樣看好中國市場的投資機會。在經(jīng)濟增速下行態(tài)勢趨穩(wěn)之后，經(jīng)濟體結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一些效果開始體現(xiàn)出來。

　　李化松表示，相較于其他大類資產(chǎn)，2017年股票收益率向上空間更具優(yōu)勢，同時隨著流動性改善和風險偏好提升，市場表現(xiàn)有望超出預(yù)期。對于2017年市場表現(xiàn)，李化松持中性偏樂觀態(tài)度。

　　首先，債券、房地產(chǎn)、商品等資產(chǎn)在經(jīng)過各自不同周期繁榮后，其估值已處歷史相對高位，2017年潛在收益率空間或不及股票。例如，債券市場風波剛過，長期穩(wěn)定收益率將在2%至3%附近；房地產(chǎn)市場受到較嚴厲的政策調(diào)控，短期不會有明顯上漲空間；大宗商品經(jīng)過一年反彈后，多數(shù)品種達歷史高位，明年整體向上趨勢有限。而股市已回調(diào)一年半，收益率向上空間更具優(yōu)勢。

　　其次，從整體流動性環(huán)境看，盡管近期擾動因素不斷，但從2017年大環(huán)境看，股市資金大概率會凈流入。如上所述，投資其他大類資產(chǎn)的資金會陸續(xù)流入股市。另外，2017年養(yǎng)老金、社保基金及海外資金都可能會加快流入A股。尤其在明年一二季度之際，通脹或達到階段性高點，流動性也將有所緩解。另外，就風險偏好看，在當前穩(wěn)定的環(huán)境中，改革進程可能會超市場預(yù)期。

　　“還要看到，消費、科技、創(chuàng)新等在中長期的重要性在2009年至2015年的A股行情里已經(jīng)完成‘科普’，后續(xù)市場關(guān)注的是邏輯的落實和驗證，”劉思甸的觀點相對謹慎，在他看來，這些板塊缺乏類似信貸投放這樣的關(guān)鍵高頻信息，不易形成大規(guī)模的市場行情。

　　劉思甸表示，2017年的A股市場波動率仍或保持在歷史較低水平，債市波動率則或與歷史均值相仿。股債不大可能雙牛，雙熊概率也不高，較可能呈現(xiàn)蹺蹺板格局。

　　看好白馬成長股

　　不論股指如何表現(xiàn)，市場總不乏投資機會，缺的是在三千多只個股中挖掘牛股的技能。

　　對2017年的股票市場，陽琨建議，一定要去持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，要去選擇那些受益于資產(chǎn)脫虛入實，真正受益于經(jīng)濟的成長，在盈利、收入一些關(guān)鍵的經(jīng)營指標上可跟蹤、可預(yù)期，甚至能夠看到逐步成長的上市公司。

　　總體來看，杜猛認為，2017年價值股和成長股將站在同一起跑線上。2016年，以保險資金為代表的大資金已經(jīng)配置了較多的大盤股，抬升了整個大盤股板塊的整體估值，而另一方面，成長板塊則經(jīng)歷了較長時間的調(diào)整、震蕩，不少優(yōu)質(zhì)成長股的盈利能力經(jīng)受住了市場的考驗，自2016年二三季度的數(shù)據(jù)就顯示，很多白馬成長股的凈利潤水平依然保持了20%-30%以上的同比增長，同時股價又有一定的回調(diào)，導致成長板塊中出現(xiàn)了一批業(yè)績增長確定、估值相對便宜的價值成長股。

　　因此，2017年，杜猛表示，投資者應(yīng)將重點關(guān)注兩方面的投資機會，一方面繼續(xù)看好低估值、分紅收益率高的股票，另一方面看好未來增長確定，近期估值又有所回落的白馬成長股。此外如果中美兩大經(jīng)濟體均在2017年發(fā)力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也有可能帶動一批原材料周期股的行情，例如焦煤、鉛鋅等品種，投資者可緊密關(guān)注。

　　劉思甸認為，A股市場強周期板塊在2017年回調(diào)概率在加大。銀行、保險由于受益于經(jīng)濟增長預(yù)期的改善，會為市場提供一定支撐。周期行業(yè)中供給自身出清較多的，估值有望維持或小幅提升。消費、科技中大量估值較高的中小市值股票相對估值或許仍會下降，但邏輯兌現(xiàn)進展能超市場預(yù)期的板塊和個股仍會有顯著正收益。

　　“以成長股為主，兼顧價值股和階段性收益性機會，同時加大業(yè)績和估值的考量權(quán)重，未來隨著市場上機構(gòu)投資者越來越多，業(yè)績估值會越來越重要?！?李化松表示，2017年將維持中性偏上倉位，在配置上傾向于更加均衡。

　　較難出現(xiàn)“常勝將軍”

　　此外，華夏基金投資總監(jiān)陽琨還提醒投資者，關(guān)注一個重要的投資機會，就是隨著深港通、滬港通的全面開通以后，港股市場已經(jīng)成為投資人新的投資選擇，相較于A股市場而言，港股市場估值較低。同時又有一些A股市場缺乏的、獨特的、優(yōu)秀的投資品種，如果能夠早日發(fā)現(xiàn)這樣一些估值上的差異，發(fā)掘潛在的投資機會，也將是實現(xiàn)超額收益的重要來源。

　　前海開源基金執(zhí)行投資總監(jiān)謝屹則給出了更豐富的大類資產(chǎn)投資建議。

　　謝屹指出，2017年會出現(xiàn)風險資產(chǎn)和避險資產(chǎn)輪番“唱主角”的情況，投資者需關(guān)注這兩類資產(chǎn)切換的時點，并及時調(diào)整配置以應(yīng)對市場的變化。

　　基于上述判斷，謝屹認為，2017年的各大類資產(chǎn)出現(xiàn)輪動的概率很大。這也意味著，沒有“常勝將軍”的市場上，及時調(diào)整資產(chǎn)配置比例尤為重要。

　　“美國進入加息周期，將導致資金從新興市場回流成熟市場，因此風險資產(chǎn)尤其是美股在2017年上半年仍有相對優(yōu)勢。” 謝屹指出，從資產(chǎn)價格及表現(xiàn)的角度來看，2017年上半年，風險資產(chǎn)仍將會有不錯的表現(xiàn)。

　　此外，謝屹認為商品類資產(chǎn)，特別是石油類商品在2017年上半年也會有投資機會。

　　至于2016年一度大放異彩的黃金，謝屹判斷其在2017年上半年的表現(xiàn)或弱于下半年，“等美國經(jīng)濟放緩，黃金等避險資產(chǎn)會重新啟動?！?/p>