【興業(yè)證券策略王德倫團(tuán)隊(duì)祝您開工大吉！】春節(jié)“紅包行情”繼續(xù)——2月A股市場(chǎng)策略月報(bào)

　　來(lái)源公眾號(hào)XYSTRATEGY 王德倫、張啟堯

　　投資要點(diǎn)

　　★展望：春節(jié)后“紅包行情”繼續(xù)

　　——節(jié)前一周我們發(fā)布報(bào)告提醒大家春節(jié)別忘“搶紅包”，之后市場(chǎng)從3100附近開始反彈，大多板塊均有上行，第一波“紅包雨”已經(jīng)兌現(xiàn)。1月份，投資者對(duì)流動(dòng)性的悲觀預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)走弱，我們?cè)谑袌?chǎng)樂(lè)觀時(shí)反復(fù)建議“倉(cāng)位較重的投資者降低倉(cāng)位”、“降低高風(fēng)險(xiǎn)偏好板塊配置”（《反彈是調(diào)倉(cāng)良機(jī)》（20170108）、《創(chuàng)業(yè)板的三個(gè)認(rèn)知偏差》（20170115）），希望以綿薄之力幫助投資者們節(jié)省子彈投入到更有參與價(jià)值的行情中去。而春節(jié)之前一周，我們之所以開始看多春節(jié)前后“紅包行情”，是因?yàn)槲覀兏惺艿绞袌?chǎng)情緒由開年后一度的樂(lè)觀亢奮轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，此時(shí)流動(dòng)性環(huán)境改善的正向預(yù)期差可能推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性修復(fù)。

　　——節(jié)后資金回流，“紅包行情”繼續(xù)：1、節(jié)前央行對(duì)五大行定向降準(zhǔn)+巨額逆回購(gòu)，顯示其對(duì)流動(dòng)性總量仍在意呵護(hù)，不會(huì)放任“錢緊”、“錢荒”；2、節(jié)后現(xiàn)金回流將為銀行間提供流動(dòng)性，雖然央行也將在公開市場(chǎng)對(duì)沖式回籠，但短期內(nèi)整體流動(dòng)性環(huán)境將趨于穩(wěn)定； 3、新一批IPO募資規(guī)模繼續(xù)下滑，此前證監(jiān)會(huì)在發(fā)布會(huì)上表態(tài)將進(jìn)一步限制再融資對(duì)股市“吸血”。節(jié)前一周的反彈，指數(shù)雖然上漲但參與度不高，成交量縮至低位，隨著節(jié)后投資者參與“紅包行情”的積極性提升，將推動(dòng)行情繼續(xù)。

　　——但是，“搶紅包”也要拼手速，需要緊抓春節(jié)前后流動(dòng)性平穩(wěn)的時(shí)間窗口，手快有手慢無(wú)?！凹t包行情”本質(zhì)是去年年底下跌后的一輪反彈，而非趨勢(shì)向上，行情的觸發(fā)是基于悲觀預(yù)期的短期修復(fù)。但一季度，我們認(rèn)為金融去杠桿、通脹預(yù)期等影響貨幣環(huán)境的因素仍未完全消除，流動(dòng)性拐點(diǎn)仍未出現(xiàn)，因而對(duì)市場(chǎng)仍有制約。因此，參與“紅包行情”需要抓住春節(jié)前后流動(dòng)性平穩(wěn)的時(shí)間窗口，要“搶紅包”還得趁早。

　　★投資策略：關(guān)注“紅旗招展”下的國(guó)企改革、一帶一路、銀行，以及超跌的績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股

　　我們2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》推薦了紅、白、黑三個(gè)板塊的投資機(jī)會(huì)。短期重點(diǎn)關(guān)注“紅旗招展”下的國(guó)企改革和一帶一路。同時(shí)也建議投資者關(guān)注超跌的績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股的投資機(jī)會(huì)，具體組合詳見(jiàn)正文。

　　——紅旗招展、政策引領(lǐng)：國(guó)企改革（混改實(shí)施加快，建議關(guān)注鐵路、軍工、推動(dòng)較快的央企和地企）、一帶一路、銀行（中長(zhǎng)期對(duì)絕對(duì)收益資金有配置價(jià)值）。

　　——白馬孕育、超跌的績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)：前期超跌的績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股、技術(shù)驅(qū)動(dòng)型（半導(dǎo)體、光通信和CDN、新能源乘用車）、消費(fèi)型（家裝品牌化和醫(yī)藥）。

　　——黑馬反轉(zhuǎn)，供需改善：石化產(chǎn)業(yè)鏈或成2017年最大黑馬（混改疊加油價(jià)，油服設(shè)備、石化產(chǎn)業(yè)）、農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革（一號(hào)文預(yù)期推動(dòng)，看好農(nóng)墾、種子、農(nóng)機(jī)、農(nóng)藥、化肥、棉花、原奶）。

　　★主題投資：主題方面，我們建議關(guān)注近期地方兩會(huì)議題密集，同時(shí)受益于上海國(guó)改提速的國(guó)企改革主題、習(xí)總書記在達(dá)沃斯論壇上發(fā)表相關(guān)講話等催化事件帶來(lái)的“一帶一路”投資機(jī)會(huì)，以及C919首飛在即帶來(lái)的大飛機(jī)主題。此外，隨著一號(hào)文件的出臺(tái)時(shí)間（1月底或2月初）臨近，可關(guān)注土地流轉(zhuǎn)、農(nóng)墾改革以及農(nóng)業(yè)供給側(cè)等相關(guān)農(nóng)業(yè)主題。

　　以下為正文

　　回顧：《打好殲滅戰(zhàn)》《布局“吃飯”行情》《吃飯行情圓滿演繹，戒貪精選績(jī)優(yōu)價(jià)值》《平衡木上的舞蹈》《貨幣環(huán)境邊際轉(zhuǎn)緊是制約市場(chǎng)的關(guān)鍵變量》

　　——2016年年度策略《打好“殲滅戰(zhàn)”》（20151203）：（1）主要矛盾是供給側(cè)改革“殲滅戰(zhàn)”，“破舊”帶來(lái)陣痛（2）泡沫市、波動(dòng)市、結(jié)構(gòu)市、擴(kuò)容市的特征下，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能導(dǎo)致黑天鵝，2016年可能仍處于類似1998年行情。（3）主動(dòng)擇時(shí)，倉(cāng)位靈活，充分衡量風(fēng)險(xiǎn)收益比，方能獲得超額收益，打好殲滅戰(zhàn)其實(shí)是立足于打好“小心被殲滅”戰(zhàn)。

　　——2016年半年度策略《布局“吃飯”行情》（20160615）：6月風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)多，風(fēng)險(xiǎn)釋放后布局，7、8月“吃飯”行情，邊際思維占上風(fēng)。經(jīng)濟(jì)L型不悲觀，中報(bào)或超預(yù)期；政策“蜜月期”，環(huán)境相對(duì)2Q溫和；改革預(yù)期（供給側(cè)改革）逐步明朗修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)偏好；大類資產(chǎn)配置角度A股相對(duì)吸引力提升；還有G20（國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融合作或有突破），深港通等重要事件性因素。

　　——20160626《英國(guó)脫歐讓“6月布局，7、8月吃飯”更香》、《英國(guó)脫歐對(duì)A股影響總體偏正面》：我們認(rèn)為英國(guó)脫歐對(duì)中國(guó)所帶來(lái)的“利空”主要是情緒和心理上的，短期影響風(fēng)險(xiǎn)偏好，而其帶來(lái)的“利好”是實(shí)實(shí)在在、方方面面的，無(wú)論是長(zhǎng)期資產(chǎn)吸引力的增加、人民幣國(guó)際地位的相對(duì)提升，還是短期央行邊際放松對(duì)沖、聯(lián)儲(chǔ)加息概率下降；不僅在經(jīng)濟(jì)金融方面，還會(huì)在國(guó)際政治與地緣政治上提升我們的地位，這對(duì)于我們中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易的好處是更加深遠(yuǎn)的。

　　——20160814《吃飯行情收官，精選績(jī)優(yōu)價(jià)值》：后續(xù)上下空間均有限，反彈步入震蕩市。“抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫”、監(jiān)管趨嚴(yán)下，增量資金不足，使向上空間受限，吃飯行情“收官”。但是，G20維穩(wěn)窗口仍在，短期海外和國(guó)內(nèi)環(huán)境依然平穩(wěn)，因此也不會(huì)釀成如08年或者11年的單邊下行市，向下無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。

　　——20160904《G20后，關(guān)注幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)》：G20過(guò)后，指數(shù)向上的時(shí)間空間均有限。關(guān)注幾個(gè)可能觸發(fā)行情向下的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1、監(jiān)管層面的預(yù)期差。維穩(wěn)窗口過(guò)后，監(jiān)管少了后顧之憂，趨嚴(yán)的態(tài)度可能更明確，金融工作會(huì)議也可能討論宏觀審慎框架下的三會(huì)聯(lián)合監(jiān)管構(gòu)架。2、債市波動(dòng)和信用風(fēng)險(xiǎn)釋放的負(fù)面沖擊。3、貨幣政策有邊際收緊的可能。4、美國(guó)加息的預(yù)期波動(dòng)。5、美國(guó)大選的不確定性。

　　——2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》（20161201）：節(jié)奏上年初要當(dāng)心、需要立足防守反擊。貨幣環(huán)境邊際轉(zhuǎn)緊是主要制約因素，需要警惕通脹預(yù)期、匯率、海外利率、金融去杠桿四重制約。上半年對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期將逐步消退。之后伴隨“十九大”效應(yīng)增強(qiáng)、寬松預(yù)期再起，市場(chǎng)有望重新迎來(lái)機(jī)會(huì)。

　　——201601204《貨幣環(huán)境邊際轉(zhuǎn)緊是制約市場(chǎng)的關(guān)鍵變量》：國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境邊際轉(zhuǎn)緊將是未來(lái)一段時(shí)間制約市場(chǎng)的主要矛盾。1、通脹預(yù)期直接約束貨幣政策。2、特朗普上臺(tái)后若對(duì)中國(guó)進(jìn)行貿(mào)易施壓，倒逼匯率堅(jiān)挺，將進(jìn)一步制約貨幣政策空間。3、美國(guó)利率上行倒逼中國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率抬升。4、金融去杠桿的持續(xù)影響。5、當(dāng)前股市流動(dòng)性也面臨集中解禁的減持壓力和企業(yè)資金集中回賬的窗口期。

　　展望：春節(jié)后“紅包行情”繼續(xù)

　　一、節(jié)前一周我們發(fā)布報(bào)告提醒大家春節(jié)別忘“搶紅包”，之后市場(chǎng)從3100附近開始反彈，大多板塊均有上行，第一波“紅包雨”已經(jīng)兌現(xiàn)。1月份，投資者對(duì)流動(dòng)性的悲觀預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)走弱，我們?cè)谑袌?chǎng)樂(lè)觀時(shí)反復(fù)建議“倉(cāng)位較重的投資者降低倉(cāng)位”、“降低高風(fēng)險(xiǎn)偏好板塊配置”（《反彈是調(diào)倉(cāng)良機(jī)》（20170108）、《創(chuàng)業(yè)板的三個(gè)認(rèn)知偏差》（20170115）），希望以綿薄之力幫助投資者們節(jié)省子彈投入到更有參與價(jià)值的行情中去。而春節(jié)之前一周，我們之所以開始看多春節(jié)前后“紅包行情”，是因?yàn)槲覀兏惺艿绞袌?chǎng)情緒由開年后一度的樂(lè)觀亢奮轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，此時(shí)流動(dòng)性環(huán)境改善的正向預(yù)期差可能推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性修復(fù)。

　　二、節(jié)后資金回流，“紅包行情”繼續(xù)：1、節(jié)前央行對(duì)五大行定向降準(zhǔn)+巨額逆回購(gòu)，顯示其對(duì)流動(dòng)性總量仍在意呵護(hù)，不會(huì)放任“錢緊”、“錢荒”；2、節(jié)后現(xiàn)金回流將為銀行間提供流動(dòng)性，雖然央行也將在公開市場(chǎng)對(duì)沖式回籠，但短期內(nèi)整體流動(dòng)性環(huán)境將趨于穩(wěn)定； 3、新一批IPO募資規(guī)模繼續(xù)下滑，此前證監(jiān)會(huì)在發(fā)布會(huì)上表態(tài)將進(jìn)一步限制再融資對(duì)股市“吸血”。節(jié)前一周的反彈，指數(shù)雖然上漲但參與度不高，成交量縮至低位，隨著節(jié)后投資者參與“紅包行情”的積極性提升，將推動(dòng)行情繼續(xù)。

　　三、但是，“搶紅包”也要拼手速，需要緊抓春節(jié)前后流動(dòng)性平穩(wěn)的時(shí)間窗口，手快有手慢無(wú)?！凹t包行情”本質(zhì)是去年年底下跌后的一輪反彈，而非趨勢(shì)向上，行情的觸發(fā)是基于悲觀預(yù)期的短期修復(fù)。但一季度，我們認(rèn)為金融去杠桿、通脹預(yù)期等影響貨幣環(huán)境的因素仍未完全消除，流動(dòng)性拐點(diǎn)仍未出現(xiàn)，因而對(duì)市場(chǎng)仍有制約。因此，參與“紅包行情”需要抓住春節(jié)前后流動(dòng)性平穩(wěn)的時(shí)間窗口，要“搶紅包”還得趁早。

　　投資策略：短期重點(diǎn)關(guān)注“紅旗招展”下的國(guó)企改革、一帶一路、銀行，以及超跌的績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股

　　我們2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》推薦了紅、白、黑三個(gè)板塊的投資機(jī)會(huì)。短期重點(diǎn)關(guān)注“紅旗招展”下的國(guó)企改革和一帶一路。同時(shí)也建議投資者關(guān)注超跌的績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股的投資機(jī)會(huì)，具體組合詳見(jiàn)正文。

　　——紅旗招展、政策引領(lǐng)：國(guó)企改革（混改實(shí)施加快，建議關(guān)注鐵路、軍工、推動(dòng)較快的央企和地企）、一帶一路、銀行（中長(zhǎng)期對(duì)絕對(duì)收益資金有配置價(jià)值）

　　——白馬孕育、超跌的績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)：前期超跌的績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股、技術(shù)驅(qū)動(dòng)型（半導(dǎo)體、光通信和CDN、新能源乘用車）、消費(fèi)型（家裝品牌化和醫(yī)藥）。

　　——黑馬反轉(zhuǎn)，供需改善：石化產(chǎn)業(yè)鏈或成2017年最大黑馬（混改疊加油價(jià)，油服設(shè)備、石化產(chǎn)業(yè)）、農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革（一號(hào)文預(yù)期推動(dòng)，看好農(nóng)墾、種子、農(nóng)機(jī)、農(nóng)藥、化肥、棉花、原奶）。

　　　　國(guó)企改革（主要看好地方國(guó)企、鐵路、軍工改革、高負(fù)債率國(guó)企）

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出：混合所有制改革是國(guó)企改革的重要突破口，按照完善治理、強(qiáng)化激勵(lì)、突出主業(yè)、提高效率的要求，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐。加快推動(dòng)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改革試點(diǎn)。

　　主要看好軍工、鐵路改革和高負(fù)債率的國(guó)企（債轉(zhuǎn)股）

　　地方國(guó)企改革：云南國(guó)企改革提速，12月底云南白藥控股股東白藥控股被新華都254億增資，11月底云南旅游大股東云南世博旅游集團(tuán)引入華僑城集團(tuán)進(jìn)行增資擴(kuò)股，云南地方混改提速，建議關(guān)注混改預(yù)期較強(qiáng)的省份和公司。

　　軍工：短期南海矛盾加劇推動(dòng)軍工行情，中長(zhǎng)期看有望加快武器裝備建設(shè)，促進(jìn)軍工和民參軍的改革推動(dòng)，近期，軍工企業(yè)混改速度加快，近日中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)印發(fā)《中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)公司關(guān)于發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》。

　　鐵路改革：推進(jìn)進(jìn)度加速，中西部和東部干線的盈利差異將倒逼鐵路改革推進(jìn)。國(guó)內(nèi)大型央企的改革和資產(chǎn)整合大背景下，且鐵總近期有人事變動(dòng)，預(yù)期鐵路改也將臨近。鐵路改革方向包括客運(yùn)價(jià)格改革、貨運(yùn)組織改革、鐵路、鐵路土地開發(fā)等。

　　高負(fù)債率的國(guó)企：債轉(zhuǎn)股將給高債務(wù)率企業(yè)帶來(lái)提高經(jīng)營(yíng)效率的機(jī)會(huì)，國(guó)企相比私企的資產(chǎn)負(fù)債率顯著更高，債轉(zhuǎn)股將給高負(fù)債率的國(guó)企帶來(lái)改革良機(jī)。

　　業(yè)績(jī)預(yù)告期間關(guān)注“績(jī)優(yōu)”白馬股

　　業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)入披露密集期，建議關(guān)注“績(jī)優(yōu)”白馬股的投資機(jī)會(huì)，興業(yè)策略在1月11月與六大行業(yè)召開電話會(huì)議向投資者推薦“白馬孕育、績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)”的投資機(jī)會(huì)。

　　　　銀行股的配置價(jià)值

　　短期金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性有望改善，央行在公開市場(chǎng)巨額逆回購(gòu)及對(duì)五大商業(yè)銀行定向降準(zhǔn)有助于緩解銀行間資金面壓力。中長(zhǎng)期基本面向好，對(duì)絕對(duì)收益資金具備吸引力。銀行基本面向好，凈息差后續(xù)預(yù)期不再繼續(xù)下降、不良率在經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇下企穩(wěn)，且作為防御板塊能夠吸引打新資金、養(yǎng)老基金等絕對(duì)收益資金的配置。因此，我們繼續(xù)看好銀行股在中長(zhǎng)期的配置型機(jī)會(huì)。

　　　　主題投資：把握“政策”+“事件”兩大核心驅(qū)動(dòng)

　　主題方面，我們建議關(guān)注近期地方兩會(huì)議題密集，同時(shí)受益于上海國(guó)改提速的國(guó)企改革主題、習(xí)總書記在達(dá)沃斯論壇上發(fā)表相關(guān)講話等催化事件帶來(lái)的“一帶一路”投資機(jī)會(huì)，以及C919首飛在即帶來(lái)的大飛機(jī)主題。此外，隨著一號(hào)文件的出臺(tái)時(shí)間（1月底或2月初）臨近，可關(guān)注土地流轉(zhuǎn)、農(nóng)墾改革以及農(nóng)業(yè)供給側(cè)等相關(guān)農(nóng)業(yè)主題。

　　國(guó)企改革，首推混改：

　　我們今年重點(diǎn)看好混改主題的原因有兩個(gè)：1）中央層面國(guó)企改革的定調(diào)變化。從“積極發(fā)展”混改到“有序?qū)嵤被旄脑僦痢盎旄氖峭黄瓶凇?，政策層面的變化可以看成高層著手解決國(guó)企改革核心問(wèn)題的決心；2）七大壟斷領(lǐng)域混改頻頻破冰。去年10月開始混改出現(xiàn)明顯提速，除了6家集團(tuán)入選對(duì)第一批混改試點(diǎn)名單外，今年又有鐵總、兵器集團(tuán)等提出混改方案。混改方面的超預(yù)期突破將修復(fù)市場(chǎng)前期對(duì)國(guó)改進(jìn)度的一致悲觀預(yù)期。

　　在近期與市場(chǎng)交流的過(guò)程中，投資者對(duì)混改仍存有一定疑慮，認(rèn)為混改方案和改革執(zhí)行力上存在一定的預(yù)期差。我們認(rèn)為這個(gè)問(wèn)題主要原因在于：目前的混改均已增量為主，不動(dòng)存量資產(chǎn)以保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)不被流失；而市場(chǎng)可能更期待的是對(duì)存量資產(chǎn)的混改，并利用增量和存量的互補(bǔ)性盤活存量資產(chǎn)，多元化國(guó)企的股權(quán)結(jié)構(gòu)。但我們認(rèn)為，2017年是國(guó)企混改推進(jìn)的首年，混改尚處于探索期，國(guó)企與民資更多的是對(duì)改革方案的摸索與創(chuàng)新。除了看好領(lǐng)導(dǎo)層堅(jiān)定的改革決心外，更應(yīng)該關(guān)注混改層面值得思量的大突破，比如被譽(yù)為國(guó)企混改突破新樣本”的云南白藥混改方案和全國(guó)首條民資絕對(duì)控股的杭紹臺(tái)鐵路。

　　根據(jù)今年的國(guó)企改革實(shí)施進(jìn)展，以及高層近期定調(diào)明年國(guó)改的重點(diǎn)，我們認(rèn)為2017年國(guó)企改革主題下應(yīng)繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方面：部分重要領(lǐng)域混合所有制改革（被中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)為突破口+混改提速）、央企兼并重組（明年央企兼并重組步伐將提速，央企數(shù)量會(huì)縮減到兩位數(shù)）以及進(jìn)展較快的地方國(guó)企（鋪開速度快，看點(diǎn)多）。具體推薦標(biāo)的組合詳見(jiàn)我們近期的國(guó)企改革專題。

　　　　除了央企層面，我們建議關(guān)注國(guó)改進(jìn)展較快的上海地方國(guó)企。1月18日，上海市國(guó)資委正式發(fā)布了《關(guān)于本市地方國(guó)有控股混合所有制企業(yè)員工持股首批試點(diǎn)工作實(shí)施方案》，此次《員工持股實(shí)施方案》主要內(nèi)容包括：將遴選5-10家國(guó)有企業(yè)開展首批試點(diǎn)，同時(shí)明確試點(diǎn)企業(yè)需滿足：（1）主業(yè)應(yīng)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)（2）非公有資本股東所持股份不低于10%，且公司董事會(huì)中有非公有資本股東推薦的董事（3）營(yíng)收和利潤(rùn)90%以上來(lái)源于其所在出資監(jiān)管機(jī)構(gòu)一級(jí)企業(yè)的外部市場(chǎng)（4）市屬一級(jí)企業(yè)原則上暫不開展員工持股試點(diǎn)。此次上海市出臺(tái)員工持股計(jì)劃規(guī)范文件，可以被認(rèn)為是2017年上海地方國(guó)企改革的發(fā)令槍，我們認(rèn)為上海國(guó)改將提速，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注上海國(guó)企中存在混改預(yù)期較高的：隧道股份、百聯(lián)股份以及上港集團(tuán)等。

　　一帶一路：

　　2016年作為“十三五”開局之年，領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)“一帶一路”的推廣進(jìn)一步加速，我們認(rèn)為高層的推廣力度加大有望開啟新一輪對(duì)外合作大周期。近期人民幣的持續(xù)貶值也為參與“一帶一路”建設(shè)的國(guó)內(nèi)企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)的改善以及競(jìng)爭(zhēng)力上升。此外，未來(lái)特朗普的戰(zhàn)略收縮政策有望使中國(guó)在亞太地區(qū)有更廣闊的發(fā)揮空間，有助于推進(jìn)“一帶一路”。

　　近期從我們對(duì)相關(guān)上市公司的調(diào)研了解，2016年“一帶一路”海外業(yè)務(wù)的爆發(fā)原因主要有兩個(gè)方面：1）大部分公司在過(guò)去兩三年持續(xù)增加海外投資規(guī)模，主要用于鋪銷路、建人脈和辦事處，產(chǎn)生的利好已于去年開始體現(xiàn)；2）國(guó)家支持政策開始落地，尤其是資金方面。國(guó)家層面對(duì)一帶一路的支持政策包括補(bǔ)貼、優(yōu)惠性稅收等，但考慮到了項(xiàng)目進(jìn)行的安全性，資金支持（貸款）是企業(yè)最為看重的。2016年開始，金磚銀行、亞投行等開始正式運(yùn)作，前期多個(gè)因資金問(wèn)題停滯的項(xiàng)目在今年獲得貸款后均已正常啟動(dòng)。

　　在目前階段，幾乎所有項(xiàng)目仍處于建設(shè)或者籌備中，我們建議關(guān)注在手訂單較多、有豐富建設(shè)經(jīng)驗(yàn)的龍頭，主要分包括三類：海外業(yè)務(wù)占比較高、訂單充足的建筑工程龍頭，如神州長(zhǎng)城（在手訂單最為充足的“一帶一路”民企龍頭）；具有有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、海外布局經(jīng)驗(yàn)豐富的工程機(jī)械龍頭，如柳工（海外收入占比超25%，與東盟國(guó)家陸海相鄰）；以及通信、核電等處于比較優(yōu)勢(shì)的高端制造龍頭，如亨通光電（低估值、高增長(zhǎng)的光纖龍頭）。

　　　　大飛機(jī)：

　　根據(jù)最近新聞消息，2016年12月25日，中國(guó)商飛公司C919飛機(jī)首架機(jī)已交付試飛中心，計(jì)劃于今年2月首飛，將拉開民用航空產(chǎn)業(yè)化序幕。以單價(jià)5000萬(wàn)美元的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)測(cè)算，若C919現(xiàn)有的570架訂單全部交付，市場(chǎng)規(guī)?；虺?50億美元，有望成為繼高鐵之后“一帶一路”+打造“制造強(qiáng)國(guó)”風(fēng)口下的重要組成。建議關(guān)注：中航飛機(jī)（總裝）、中航機(jī)電（機(jī)電系統(tǒng)）以及中航電子（航電系統(tǒng)）。

　　興業(yè)研究每周重點(diǎn)推薦股票池

　　本周組合不作調(diào)整。