年線爭(zhēng)奪戰(zhàn)再啟 關(guān)注三信號(hào)

　　中國(guó)證券報(bào)

　　□本報(bào)記者 徐偉平

　　此前滬深兩市大盤(pán)連續(xù)下挫，滬綜指快速跌破年線，并無(wú)明顯抵抗，年線爭(zhēng)奪戰(zhàn)第一輪以空頭的完勝告終。不過(guò)在恐慌情緒宣泄后，伴隨著流動(dòng)性預(yù)期改善，滬綜指再次逼近年線位，年線爭(zhēng)奪戰(zhàn)的第二輪正式開(kāi)打。此時(shí)投資者需要關(guān)注三信號(hào)：第一，量能能否放大，本輪反彈量能并未有效放大，但想要沖擊年線必須要成交配合。第二，權(quán)重股能否再擔(dān)領(lǐng)漲龍頭。第三，情緒修復(fù)后，熱點(diǎn)能否擴(kuò)散，這將決定年線第二輪爭(zhēng)奪戰(zhàn)的勝負(fù)。

　　年線爭(zhēng)奪戰(zhàn)再啟

　　5月份A股延續(xù)調(diào)整模式，月初滬綜指連續(xù)下挫，盤(pán)中跌破年線支撐，期間并沒(méi)有出現(xiàn)有效抵抗，第一輪年線爭(zhēng)奪戰(zhàn)以空頭完勝結(jié)束。此后大盤(pán)繼續(xù)調(diào)整，盤(pán)中最低下探至3016.53點(diǎn)，刷新2016年9月30日以來(lái)新低。不過(guò)觸底后，市場(chǎng)反而迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，滬綜指上周五震蕩反彈，最高上探至3090.40點(diǎn)，距離年線位3091.56點(diǎn)僅有一步之遙，年線爭(zhēng)奪戰(zhàn)第二輪開(kāi)打。

　　從上周一下破年線到上周五重新逼近年線，上周滬綜指完成了一次深V反彈，市場(chǎng)重新洗牌，個(gè)股也出現(xiàn)嚴(yán)重分化。上周正常交易的股票有3000只，周成交額前十的股票中中國(guó)平安居首，超過(guò)200億元，達(dá)到203.12億元。冀東裝備、先河環(huán)保、首創(chuàng)股份、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、金隅股份和華夏幸福6只雄安概念股位列其中，其周成交額均超過(guò)百億元。由此來(lái)看，雄安主題仍然是市場(chǎng)中最活躍的品種，資金在其中來(lái)回進(jìn)出，換手率和成交額均居前。與之相比，有20只股票的周成交額不足1億元，資金參與情況不佳，成為典型的“冷門(mén)”品種。

　　上周正常交易的3000只股票中僅有601只股票實(shí)現(xiàn)上漲，占比僅為2成，漲幅超過(guò)10%的股票中有54只，值得注意的是，其中次新股占據(jù)了多數(shù)席位，此類(lèi)品種前期受制于風(fēng)險(xiǎn)偏好下降出現(xiàn)大幅殺跌，市場(chǎng)反彈時(shí)其漲幅居前。158只股票周漲幅超過(guò)5%，264只股票周漲幅超3%。在下跌的2383只股票中，茂業(yè)商業(yè)、第一創(chuàng)業(yè)和風(fēng)神股份周跌幅超30%，分別為36.43%、32.47%和30.32%。301只股票周跌幅超10%，1213只股票周跌幅超5%。由此來(lái)看，個(gè)股殺跌范圍較大，調(diào)整力度較大。

　　金融“三劍客”撐起市場(chǎng)

　　從行業(yè)板塊來(lái)看，申萬(wàn)銀行和非銀金融板塊上周實(shí)現(xiàn)上漲，漲幅分別為4.06%和2.70%。以銀行、券商、保險(xiǎn)為代表的金融三劍客成為萬(wàn)綠叢中三點(diǎn)紅，賺足了市場(chǎng)眼球。券商人士指出，金融股此時(shí)崛起有其基本面支撐，亦彰顯其弱市防御特征，為市場(chǎng)企穩(wěn)反彈立下了汗馬功勞。

　　從銀行板塊看，一季度上市銀行營(yíng)收同比降低1.8%，撥備前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.1%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.6%，較2016年增速有所提升。從2016年一季度開(kāi)始，撥備前利潤(rùn)增速與凈利潤(rùn)增速剪刀差在逐步縮小，彰顯撥備反哺凈利潤(rùn)趨勢(shì)。平安證券指出，近期密集出臺(tái)的監(jiān)管新規(guī)對(duì)銀行板塊的風(fēng)險(xiǎn)偏好形成明顯打壓，在監(jiān)管細(xì)則明確前，板塊整體估值向上彈性將受到抑制，其中對(duì)中小銀行的影響大于大行。不過(guò)從估值來(lái)看，目前銀行板塊對(duì)應(yīng)2017年0.8倍PB，在全年資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)轉(zhuǎn)好的背景下，撥備壓力的緩釋將能夠?qū)I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的潛在壓力形成對(duì)沖，板塊安全邊際充足，防御價(jià)值明顯。

　　從券商板塊看，一季度27家上市券商營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)0.43%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.76%，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑的情況下，業(yè)績(jī)逆增長(zhǎng)。展望二季度，IPO業(yè)務(wù)將成為券商業(yè)績(jī)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，資管與自營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)，券商股業(yè)績(jī)有保障。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依賴(lài)程度大幅下降，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于均衡。2017年以來(lái)發(fā)審會(huì)由每周兩次增加至三次，前四個(gè)月共有159家公司完成IPO，平均每周9.4家，累計(jì)募集資金規(guī)模904.15億元，同比大幅增長(zhǎng)503%。

　　從保險(xiǎn)板塊來(lái)看，我國(guó)上市險(xiǎn)企目前基本上是利差占主導(dǎo)地位。保單負(fù)債成本為剛性，更高的投資收益率意味著更高的利差。上市保險(xiǎn)公司超過(guò)70%的投資基本上都是固收類(lèi)投資。2017年隨著債券收益率的上行，保險(xiǎn)公司投資收益穩(wěn)中有升，一季度總投資收益同比增長(zhǎng)基本上在20%以上。

　　中信建投證券指出，A股上市的保險(xiǎn)公司基本上都是壽險(xiǎn)保險(xiǎn)公司或者壽險(xiǎn)主導(dǎo)型保險(xiǎn)公司。財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入占比小，且壽險(xiǎn)保費(fèi)增速遠(yuǎn)高于財(cái)險(xiǎn)，因此壽險(xiǎn)保費(fèi)的增長(zhǎng)為評(píng)估保險(xiǎn)公司保費(fèi)增長(zhǎng)的主要方面。2017年上市險(xiǎn)企保費(fèi)增速遠(yuǎn)高于預(yù)期，在監(jiān)管大力推進(jìn)加快人身險(xiǎn)和健康險(xiǎn)的情況下，預(yù)計(jì)2017年保費(fèi)增速會(huì)有更大突破。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，個(gè)險(xiǎn)期交占比不斷提高。2017年上市險(xiǎn)企將產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)或者保持不變，從而使得其負(fù)債成本降低。監(jiān)管降低溢價(jià)上限和商車(chē)費(fèi)改持續(xù)推進(jìn)將大力限制中小險(xiǎn)企的發(fā)展空間，上市險(xiǎn)企優(yōu)勢(shì)加大。評(píng)估利率下降速度減緩，利潤(rùn)釋放加速。準(zhǔn)備金的評(píng)估折現(xiàn)率新規(guī)則使得險(xiǎn)資利潤(rùn)釋放前期變緩但后期加速。國(guó)債750日移動(dòng)平均收益率在2017年將繼續(xù)下降但降幅變緩，2018年將會(huì)有向上拐點(diǎn)。所以2017年險(xiǎn)資利潤(rùn)釋放的負(fù)面影響在減弱。預(yù)計(jì)2018年會(huì)迎來(lái)利潤(rùn)釋放的顯著增長(zhǎng)。

　　關(guān)注三信號(hào)

　　從跌破年線到重新逼近年線，市場(chǎng)上周波動(dòng)劇烈，其實(shí)年線第二輪爭(zhēng)奪戰(zhàn)是以多方逆襲，還是以空頭完勝，需要投資者密切關(guān)注三大信號(hào)，注意倉(cāng)位的調(diào)控。

　　首先，關(guān)注量能能否放大。上周滬市成交額為9053.03億元，平均單日成交額不足2000億元，雖然較前一周小幅放大，但仍然在萬(wàn)億成交額之下，距離4月中旬1.36萬(wàn)億的成交額有不小差距。此前連續(xù)下挫，年線附近套牢了很多籌碼，想要成功突破年線必須要成交配合，滬市的單日成交額應(yīng)該回歸到2500億元水平。

　　其次，權(quán)重股能否再擔(dān)領(lǐng)漲龍頭。上周滬深股市能夠企穩(wěn)反彈以金融股為代表的權(quán)重股功不可沒(méi)，但短線此類(lèi)品種漲幅較高，繼續(xù)上沖面臨的壓力較大，此時(shí)需要新的權(quán)重板塊擔(dān)當(dāng)領(lǐng)頭羊，才能助力大盤(pán)成功脫離底部區(qū)域，從目前來(lái)看，鋼鐵、建材等強(qiáng)周期品種在休整后有爆發(fā)的可能，建議投資者密切關(guān)注其動(dòng)向。

　　最后，情緒修復(fù)后，熱點(diǎn)能否擴(kuò)散，這將決定年線第二輪爭(zhēng)奪戰(zhàn)的勝負(fù)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每一次觸底反彈想要延續(xù)，需要熱點(diǎn)擴(kuò)散，不得不承認(rèn)，當(dāng)前資金仍然扎堆在雄安主題中，這其實(shí)并不利于行情的進(jìn)一步延續(xù)，后續(xù)熱點(diǎn)能否擴(kuò)散直接決定市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)和反彈的持續(xù)時(shí)間。