等待周期股跌下來的機(jī)會

　　中國證券報(bào)記者 王朱瑩

　　本周，以鋼鐵、有色為代表的周期板塊大幅走高，帶動指數(shù)刺破3300點(diǎn)。周五早盤開盤后不久，上述板塊表現(xiàn)依然不俗，然而沖高之后便回落，午后漲幅亦大幅收窄，申萬有色指數(shù)更是由紅翻綠。上述板塊指數(shù)權(quán)重占比較大，沖高回落對指數(shù)帶來拖累，繼之而起的國防軍工板塊雖然漲幅較大，但難以對指數(shù)帶來直接的提振作用。短期內(nèi)，市場或進(jìn)入震蕩整理階段，但周期股行情難言結(jié)束，短暫休整后仍有望“梅開二度”。

　　回顧此輪周期股走勢，申萬鋼鐵指數(shù)自5月11日以來便進(jìn)入單邊上漲通道，至今累計(jì)反彈幅度達(dá)28.38%。申萬有色金屬指數(shù)則自6月2日起觸底反彈，且日K線反彈斜率較大，短短46個交易日累計(jì)漲幅達(dá)33.24%。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前流通A股市值為42.18萬億元，其中申萬鋼鐵板塊流通市值為7715.09億元，占比1.83%；申萬有色金屬板塊流通市值為1.51萬億元，占比3.56%；申萬采掘板塊流通市值為2.36萬億元，占比5.6%。上述板塊的反彈極大地帶動了A股反彈行情向縱深發(fā)展。

　　就在昨日A股周期板塊沖高回落的同時，對應(yīng)的期貨板塊除了焦煤焦炭領(lǐng)跌之外，其他品種依然表現(xiàn)強(qiáng)勁。螺紋鋼期貨主力1710合約大漲3.63%，收報(bào)3882元/噸；鐵礦石期貨主力1801合約大漲1.01%至548.5元/噸。有色金屬各品種亦集體飄紅。期貨是現(xiàn)貨市場的領(lǐng)先指標(biāo)，這表明市場資金對于后續(xù)現(xiàn)貨市場走勢依然充滿信心。

　　此輪周期板塊反彈的核心邏輯是去產(chǎn)能、環(huán)保限產(chǎn)消息帶來的供給偏緊。但資金投資偏好的改變和經(jīng)濟(jì)周期的力量也是不可忽視的力量。正如華泰證券(601688) 所指出的，2016年開始的本輪周期，是周期板塊的回歸，是2009-2015年七年小盤股行情的終結(jié)，同時也是價值投資的回歸。2016年2月之后，長周期上行，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，企業(yè)的ROE開始上升，此時周期股分子端ROE的上升幅度明顯高于成長股，市場資金的偏好逐漸轉(zhuǎn)向周期股。

　　那么，大漲之后的周期板塊，估值是否已經(jīng)見頂？后續(xù)是否還有配置空間？截至8月4日，申萬鋼鐵行業(yè)市盈率（TTM）為25倍，市凈率（LF）為1.66倍；有色金屬行業(yè)市盈率（TTM）為73.2倍，市凈率（LF）為3.54倍。長江證券(000783) 認(rèn)為單純采取PB作為估值的指標(biāo)存在著將短期問題長期化的隱患，應(yīng)將PB與ROE指標(biāo)聯(lián)合起來，建立一個更為系統(tǒng)的PB-ROE估值體系。據(jù)其測算，目前周期股的PB仍然處于比較低估的區(qū)間。分行業(yè)來看，大部分周期行業(yè)均適用于這一框架，并且估值不高，目前估值由低到高排序?yàn)椴删?、化工、鋼鐵、建材、工程機(jī)械。

　　8月份，中報(bào)行情將進(jìn)一步展開，在流動性由偏緊轉(zhuǎn)向中性的背景下，8月經(jīng)濟(jì)預(yù)期有望延續(xù)6、7月份的修復(fù)態(tài)勢，市場整體有望向上。但短期內(nèi)周期板塊大漲后，獲利資金有落袋了結(jié)的沖動，投資者可等待跌下來的機(jī)會。