原標(biāo)題：A股結(jié)構(gòu)性分化或加劇

　　中國(guó)證券報(bào)記者 王輝

　　對(duì)于股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)則的修訂，一些私募機(jī)構(gòu)表示，本次業(yè)務(wù)規(guī)則的修訂很大程度上是監(jiān)管層“防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管”等政策思路的延續(xù)，有助于A股市場(chǎng)與券商行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展。有私募投資人士表示，質(zhì)押新規(guī)可能造成一些大股東減持壓力或資金需求壓力較大的小市值個(gè)股，在長(zhǎng)期股價(jià)表現(xiàn)上明顯承壓，進(jìn)而可能進(jìn)一步加劇市場(chǎng)個(gè)股結(jié)構(gòu)性分化。

　　　　影響可控

　　重陽(yáng)投資向中國(guó)證券報(bào)記者表示，新規(guī)主要是為了規(guī)范股票質(zhì)押市場(chǎng)發(fā)展，從業(yè)務(wù)制度上進(jìn)一步明確金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的原則，著眼點(diǎn)在于防范未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展中可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。由于新規(guī)采用新老劃斷，對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)存業(yè)務(wù)的影響可控。對(duì)新增的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)而言，根據(jù)一些賣方機(jī)構(gòu)的測(cè)算，當(dāng)前絕大部分股權(quán)質(zhì)押率低于60%，單只股票質(zhì)押比例超過(guò)50%的股票數(shù)量為100多只。從存量股票質(zhì)押的這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)看，新規(guī)總體上是前期金融監(jiān)管思路的延續(xù)。

　　來(lái)自財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日，以最新股價(jià)計(jì)算，A股市場(chǎng)未解押股票質(zhì)押市值為6.13萬(wàn)億元（占A股總市值的10.8%）。今年以來(lái)A股共發(fā)生8451次質(zhì)押，涉及1709家上市公司，涉及股份共計(jì)2140.2億股，總質(zhì)押額為2.57萬(wàn)億元。其中，單只股票股權(quán)質(zhì)押比例超過(guò)50%的數(shù)量有123只，單只股票股權(quán)質(zhì)押比例超過(guò)60%有42只。

　　上海寬橋金融首席投資官唐弢在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，整體來(lái)看，本次出臺(tái)的質(zhì)押新規(guī)主要目的在于金融去杠桿，這與不久前監(jiān)管層要求不得從事“讓渡管理責(zé)任的通道業(yè)務(wù)”的規(guī)定，在政策目標(biāo)方面大體相同。

　　某私募投資人士認(rèn)為，結(jié)合之前收緊通道業(yè)務(wù)等各方面監(jiān)管動(dòng)向來(lái)看，管理層正在持續(xù)對(duì)券商的主要業(yè)務(wù)種類不斷規(guī)范。在持續(xù)對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)列出詳細(xì)明確“條條框框”的同時(shí)，也在不斷為行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展提前“立好規(guī)矩”，防患于未然。

　　　　個(gè)股分化或加劇

　　在今年以來(lái)A股市場(chǎng)持續(xù)“以大為美”、“更偏好業(yè)績(jī)與估值”的背景下，有私募機(jī)構(gòu)表示，本次新規(guī)可能對(duì)個(gè)股板塊進(jìn)一步產(chǎn)生分化性影響，部分股份質(zhì)押比例較高而日常流動(dòng)性狀況不佳的小市值個(gè)股，可能明顯承壓。

　　上海某私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向中國(guó)證券報(bào)記者表示，一些市值偏小的上市公司，如果其主要股東股權(quán)質(zhì)押比例過(guò)高同時(shí)日常成交量比較低，在本次質(zhì)押新規(guī)實(shí)施之后，可能會(huì)被許多投資機(jī)構(gòu)剔除出核心股票池?！霸蛟谟谝坏┫嚓P(guān)個(gè)股在基本面或技術(shù)走勢(shì)上出現(xiàn)重大利空，其股價(jià)很可能將出現(xiàn)類似‘指數(shù)熔斷式’拋售，這可能加劇今年以來(lái)A股市場(chǎng)個(gè)股的分化”，該私募人士表示。盡管本次質(zhì)押新規(guī)的主要政策目標(biāo)，在于對(duì)券商行業(yè)和A股市場(chǎng)的防風(fēng)險(xiǎn)，但客觀上勢(shì)必會(huì)加劇個(gè)股結(jié)構(gòu)性分化。一些大股東減持壓力或資金需求壓力較大的小市值個(gè)股，很可能在股價(jià)上面臨不容忽視的長(zhǎng)期利空。

　　唐弢認(rèn)為，盡管今年以來(lái)有關(guān)A股“港股化”的市場(chǎng)觀點(diǎn)一直不絕于耳，但與香港市場(chǎng)相比，A股市場(chǎng)3000多家上市公司的“質(zhì)地差異化”顯然沒(méi)有那么顯著。此外，從投資者結(jié)構(gòu)的角度來(lái)看，現(xiàn)階段A股市場(chǎng)個(gè)人投資者仍有非常大規(guī)模，A股市場(chǎng)未來(lái)即便徹底“港股化”，也還需要很長(zhǎng)一段時(shí)間。整體而言，相關(guān)個(gè)股預(yù)計(jì)并不會(huì)因此而出現(xiàn)交易流動(dòng)性持續(xù)下滑、股價(jià)不斷下降的狀況。