原標題：罕見集體看多！從高善文“牛市悄悄開始”到姜超“結(jié)構(gòu)性機會”，再到他們…

　　每到一年的九、十月份，因大家眾所周知的原因，各家券商的首席大佬們都會活躍起來，這一次，他們集體唱多，從高善文的“牛市已經(jīng)靜悄悄地開始了”，到姜超的“有結(jié)構(gòu)性機會”，首席們邏輯縝密的判斷背后都有著各自的道理。

　　在他們之前，著名的“網(wǎng)紅”經(jīng)濟學家任澤平已先行一步，堅定看多，花旗、高盛等外資行也釋放出看好中國股市的信號，這是否意味著市場真的回暖了？牛市要來了？

　　　堅定看多的邏輯

　　九月以來，安信證券首席經(jīng)濟學家高善文不管是在其個人公眾號，還是對外公開演講，都在闡述這一個觀點“牛市已經(jīng)靜悄悄地開始了”。

　　這股子看多的“勁兒”，在于他認為，企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的上升是可持續(xù)的，EPS也會不斷上升，從而支撐A股股價不斷上升。

　　高善文認為，去年下半年以來，經(jīng)濟領(lǐng)域出現(xiàn)了不少新情況、新變化，這些變化正在被吸收到股價中，也可能即將被吸收到人們未來的消費和投資決策中。這些變化包括：

　　一是全球廣泛和同步的經(jīng)濟恢復(fù)和由此帶來的中國出口的明顯加速；

　　二是房地產(chǎn)存貨去化接近完成；

　　三是產(chǎn)能過剩的明顯改善；

　　四是通貨緊縮的全面消除，以及由此帶來的宏觀杠桿率開始穩(wěn)中有降；

　　五是政府支出行為的正常化；

　　六是信貸和社會融資需求在去年9月份前后開始企穩(wěn)回升，以及與此相關(guān)的民間和制造業(yè)投資的積極變化。

　　這似乎一改他往日偏悲觀的態(tài)度，就連高善文本人都表示，自供給側(cè)改革實施以來，不少經(jīng)濟統(tǒng)計指標受到影響。必須定量地衡量供給側(cè)改革、環(huán)保等政策對經(jīng)濟的影響，才能對經(jīng)濟增長的數(shù)據(jù)做出更合理的解讀。

　　要知道，作為首席經(jīng)濟學家的高善文與其所在安信證券2013、2014年初多次看空，被當時的市場成為“最大的空頭”。2014年8月，他一轉(zhuǎn)此前看空的態(tài)度，表示自2007年以來的長達7年的大熊市正逐步結(jié)束，甚至可能已經(jīng)結(jié)束，未來應(yīng)以偏積極的態(tài)度看待市場。

　　對于市場的質(zhì)疑，他也強調(diào)，應(yīng)該對預(yù)測未來心懷恐懼、對市場波動充滿敬畏，在保持數(shù)據(jù)的密切追蹤中，隨時準備承認錯誤并改變看法。

　　和高善文前后看好股市的，還有海通證券(600837) 宏觀團隊的姜超，他首先對“自己的保守錯過了三季度資本市場賺錢的機會”表示遺憾，隨后認為股市當前有結(jié)構(gòu)性機會。

　　“要放棄過去那種趨勢性牛市的想法?！苯赋觯驗樵诖笏嘀?，才會出現(xiàn)雞犬升天的大牛市，如果未來貨幣收緊或是維持中性，那么就很難出現(xiàn)趨勢性的機會，而只會有結(jié)構(gòu)性的機會。對于專業(yè)投資者來說，絕對是最好的時代，因為如果大水漫灌，大家不用關(guān)心股票本身業(yè)績好壞，人人都是股神，但如果貨幣中性，那么股票的表現(xiàn)將完全由業(yè)績決定，業(yè)績?yōu)橥酰瑑r值至上，所以專業(yè)研究將能發(fā)現(xiàn)價值，而今年以來表現(xiàn)好的板塊，無一例外都是有業(yè)績支撐的資產(chǎn)。

　　姜超表明，業(yè)績來自于兩個方面，對于周期和金融行業(yè)，如果收縮貨幣，那么需求擴張的邏輯是講不通的，只有供給收縮的邏輯是成立的，所以大家要去尋找真正形成長期供給收縮邏輯的行業(yè)的企業(yè)，同時還要防范需求回落的風險，這一塊其實長期看沒有大機會。而對于消費和服務(wù)行業(yè)，因為是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的方向，所以也是長期真正有需求支撐的方向，也是長期真正能夠有業(yè)績的方向。

　　　　“投票季”的吸睛手段？

　　在高善文和姜超之前，方正證券(601901) 首席經(jīng)濟學家任澤平多次倡導“新周期論”，他認為，一些市場觀察者仍然沉浸在對過去6年經(jīng)濟下行的悲觀記憶中，“人性的思維是線性的，而周期是輪回的”，盡管市場關(guān)于“新周期”的討論不休，從3000點爭論到3400點，但其間消費、周期、金融和真成長板塊輪動，走出了結(jié)構(gòu)性牛市。

　　任澤平最新的報告直接就挑明“目前正是做多股票的黃金窗口”。他表示，2016年初-2018年上半年企業(yè)盈利改善，通脹保持低位，新產(chǎn)能尚未釋放，是做多股票的黃金窗口，維持年初以來戰(zhàn)略看多經(jīng)濟新周期和A股的判斷。股市震蕩向上，呈消費、周期、金融、真成長輪動的結(jié)構(gòu)性牛市。隨著部分行業(yè)步入寡頭壟斷、盈利持續(xù)時間超預(yù)期，周期屬性下降，公用事業(yè)屬性上升，有助于提升估值水平。從大類資產(chǎn)配置的角度，房地產(chǎn)調(diào)控，資本流出被管制，股市經(jīng)過2015年的去杠桿去估值以及2016年以來的盈利改善，具有戰(zhàn)略性配置價值。

　　各路券商經(jīng)濟學家紛紛看多，讓人不禁聯(lián)想這馬上要鳴鑼爭搶的新財富評選，眼下要到投票季，這紛紛唱多是否是為了“吸睛”。

　　就連高善文自己都調(diào)侃，自己突然唱多讓有些吃瓜群眾感慨說“爭排名可以理解，可這樣的吃相也太難看了”。他解釋道，長安米貴，居大不易，所以江湖早有諺語：“一入股市深似海、從此節(jié)操是路人”。真可謂一紙排名表，多少辛酸淚。

　　近期，高善文在《我為什么不去做私募》的文章中稱：“數(shù)年以來，一直有人好奇我為何不‘私奔’募資，轉(zhuǎn)戰(zhàn)市場，而要寄身券商，碼字謀生？以年近不惑的我來看，主要是認為自己性格‘好疑而寡斷’，不適合買方角色。好疑者，凡事不輕信，偶可見人所未見；寡斷者，臨機不決，瞻前顧后，難任方面。”

　　對于絕大多數(shù)分析師都無法持續(xù)準確地預(yù)言趨勢的現(xiàn)實情況。高善文指出，既然分析師很難正確預(yù)言趨勢，他們的作用是什么呢？個人理解，主要是拾遺補缺、完善買方的決策思路，幫助買方盡量周全地考慮可能發(fā)生的各種情況，從而爭取最有利的情況，并在風險出現(xiàn)時有所應(yīng)對。

　　　　外資行唱多背后，牛市真的來了？

　　其實除了券商首席大佬們的唱多聲音外，外資行近期的聲音也值得琢磨。著名的空頭高盛發(fā)布最新報告稱，有四大理由繼續(xù)看漲中國股市。其中包括市場對7月份疲軟數(shù)據(jù)的反應(yīng)相當堅挺，說明投資者情緒較為樂觀；流動性環(huán)境總體而言應(yīng)該維持寬松狀態(tài)，經(jīng)濟增長將會在3季度環(huán)比改善；外部資金持續(xù)流入香港和中國內(nèi)地股市；滬港通和國企改革等政策利好正在兌現(xiàn)等。

　　花旗更為直接，它們將MSCI中國指數(shù)12個月目標位上調(diào)至100，對應(yīng)24%的潛在上漲空間；滬深300指數(shù)12個月目標價上調(diào)至4600點，對應(yīng)20%的上漲空間。花旗給出的原因，既有經(jīng)濟環(huán)境回暖，經(jīng)濟改善的因素，也有市場流動性環(huán)境寬松的預(yù)期，同時也有各類重要性改革紅利的釋放預(yù)期等。外資行對中國股市的看法逐漸轉(zhuǎn)向了適度的積極樂觀。

　　值得注意的是，從過去多年外資機構(gòu)預(yù)測中國股市的情況來看，其大概的準確程度還是不低的，而且存在多次押中中國股市底部的戰(zhàn)績，而其給予市場釋放出來的態(tài)度與信號，也值得投資者去適度參考。

　　程丹