本報(bào)記者 葉濤

　　上周市場(chǎng)主要指數(shù)皆報(bào)收紅盤(pán)，但盤(pán)中波動(dòng)有明顯放大趨勢(shì)。進(jìn)入十月，流動(dòng)性預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際緩和，場(chǎng)內(nèi)熱點(diǎn)切換卻更加頻繁，市場(chǎng)風(fēng)格也更偏向紊亂，資金普遍感到欲“投”無(wú)“門(mén)”，無(wú)從下手。9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令A(yù)股重拾估值修復(fù)預(yù)期的同時(shí)，周期品漲價(jià)需求放緩，白酒等消費(fèi)股估值高企，股價(jià)大多處于歷史或階段高位，繼周期、白馬之后，A股新的“確定性”何在？

　　主流券商研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，9月PMI超預(yù)期驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)韌性仍在。普惠金融、央行定向降準(zhǔn)、環(huán)保政策趨嚴(yán)提速PPP等利好迭出，有助于開(kāi)啟A股“紅十月”行情，利好大金融板塊。當(dāng)前來(lái)看，金融品種同時(shí)具備估值和景氣“雙保險(xiǎn)”，而科技股風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高存在非理性繁榮，消費(fèi)股連漲過(guò)后已經(jīng)透支業(yè)績(jī)，因此，大金融板塊四季度將有望啟動(dòng)一輪估值切換行情。

　　做多+避險(xiǎn)并存

　　從周指數(shù)來(lái)看，上周滬綜指和深成指分別上漲1.24%和2.81%，十月首周市喜獲“開(kāi)門(mén)紅”。此外，上周創(chuàng)業(yè)板指大漲3.16%，一舉站上1900點(diǎn)整數(shù)關(guān)，場(chǎng)內(nèi)絕大多數(shù)題材概念在此期間實(shí)現(xiàn)上漲。整體而言，市場(chǎng)似乎是典型多頭格局。

　　但以上周五為例，當(dāng)天滬深兩市成交額不足5000億元，不僅環(huán)比呈現(xiàn)較為明顯連續(xù)下滑跡象，而且也顯著低于節(jié)前市場(chǎng)平均水平，資金交易情緒極為清淡。而藍(lán)籌股集體回調(diào)，以及以5G為代表成長(zhǎng)股同期造好，更令資金掉倉(cāng)換股路徑浮出水面。做多方向不改，但參與意愿下降；題材概念表現(xiàn)“熱鬧”，但持續(xù)性較差，短炒特征明顯。重重矛盾現(xiàn)象交織的背后，隱藏著怎樣的多空秘辛？

　　廣發(fā)證券(000776) 分析師廖凌認(rèn)為，定向降準(zhǔn)政策公布之后，一方面市場(chǎng)非常“興奮”，另一方面又覺(jué)得“乏味”，熱鬧之余反而找不到名曲額的投資主線了。短期來(lái)看，定向降準(zhǔn)政策的退出，使得8月下旬以來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的趨勢(shì)得以延續(xù)，但市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)較前期相比更快，而且似乎每個(gè)版塊都有“瑕疵”——周期品方面，11月份開(kāi)始環(huán)保限產(chǎn)加速導(dǎo)致供給端收緊，但需求放緩使得“漲價(jià)”趨弱，投資者對(duì)后續(xù)股價(jià)空間很猶豫；消費(fèi)股中，盡管白酒、酒店等部分子行業(yè)景氣改善，但相對(duì)估值缺乏吸引力，投資者加倉(cāng)意愿有限；成長(zhǎng)股近期表現(xiàn)較好，但業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不確定且缺乏估值吸引力，“追高被套”風(fēng)險(xiǎn)高懸。

　　“目前，A股非金融企業(yè)盈利放緩，而利率水平在實(shí)體需求放緩的影響下，存在階段回落可能，但預(yù)計(jì)不會(huì)太顯著，使得市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)的不確定性增加，因此短期風(fēng)格選擇更加困難。”廖凌表示。

　　數(shù)據(jù)修正投資預(yù)期

　　8月部分宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，一定程度上影響了投資者對(duì)A股走勢(shì)的判斷，但從最新發(fā)布的9月PMI等數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性仍在，并未失速，2017年實(shí)現(xiàn)軟著陸概率較大。對(duì)A股自身而言，已經(jīng)發(fā)布三季報(bào)預(yù)告的上市公司中，近八成實(shí)現(xiàn)預(yù)喜，亦有望刺激做多力量復(fù)蘇，重啟市場(chǎng)上漲進(jìn)程。

　　截至10月10日，三季度財(cái)報(bào)預(yù)披露1352家，占全部A股約40%，總體預(yù)喜比例達(dá)到79.34%，高于中報(bào)，主板預(yù)期比例最高，達(dá)83%。這意味著上市公司有望迎來(lái)全年業(yè)績(jī)確認(rèn)。

　　宏觀方面，太平洋(601099) 證券認(rèn)為，9月官方PMI創(chuàng)下2013年以來(lái)新高，PPI環(huán)比預(yù)計(jì)將達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)復(fù)蘇帶動(dòng)企業(yè)投產(chǎn)，9月工業(yè)增加值有望迎來(lái)三季度高點(diǎn)。與此同時(shí)，IMF上調(diào)中國(guó)全年GDP增速預(yù)期至6.7%后，上調(diào)預(yù)期至6.8%，全年第三次上調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期。經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善有利于企業(yè)增加投入，帶動(dòng)股市上漲。

　　國(guó)金證券(600109) 分析師李立峰表示，“十一”假日期間央行推出普惠金融“定向降準(zhǔn)”，也有利于A股開(kāi)啟“紅十月”行情。定向降準(zhǔn)的實(shí)施，有助于A股盈利結(jié)構(gòu)改善，且釋放了流動(dòng)性偏暖信號(hào)，未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策收緊的概率幾乎為零，利于市場(chǎng)預(yù)期的穩(wěn)定。行業(yè)配置方面，本次定向降準(zhǔn)利好大金融板塊，主題上建議重點(diǎn)關(guān)注普惠金融等。

　　申萬(wàn)宏源證券(000562) 業(yè)認(rèn)為，2010年以來(lái)每年4月以及四季度的10月、12月，低估值品種跑贏高估值品種概率非常高，立足這一“日歷效應(yīng)”和穩(wěn)健防御角度，建議超配銀行、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等高性?xún)r(jià)比行業(yè)。

　　銀河證券業(yè)認(rèn)為，對(duì)A股而言，此次定向降準(zhǔn)短期內(nèi)將有利于提振市場(chǎng)情緒，帶動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步震蕩向上，尤其利好銀行、非銀金融、房地產(chǎn)等。

　　兩主線布局投資

　　引導(dǎo)資金脫虛向?qū)崟r(shí)金融改革確定性的方向，而普惠金融和綠色金融是實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的兩大重要?jiǎng)?chuàng)新路徑。9月27日，央行發(fā)布《關(guān)于對(duì)普惠金融實(shí)施定向降準(zhǔn)的通知》，旨在運(yùn)用定向降準(zhǔn)以及再貸款加大對(duì)中小微企業(yè)的金融支持。

　　銀河證券根據(jù)央行現(xiàn)有數(shù)據(jù)推算，對(duì)普惠金融實(shí)施定向降準(zhǔn)可覆蓋全部大中型商業(yè)銀行、約90%的城商行和約95%的非縣域農(nóng)商行。預(yù)計(jì)本次定向降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性約相當(dāng)于全面降準(zhǔn)0.5%。

　　隨著政策推進(jìn)，廣發(fā)策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，有兩條投資主線值得投資者關(guān)注。一是普惠金融主線。在政策推進(jìn)下，上游金融基礎(chǔ)設(shè)施率先受益，隨著普惠金融范圍擴(kuò)大，征信、中游互聯(lián)網(wǎng)、傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)，以及下游擔(dān)保、不良資產(chǎn)處置等相關(guān)公司均將受益。二是綠色金融主線。在今年環(huán)保趨嚴(yán)和PPP，以及“一帶一路”等多重政策支持背景下，綠色金融試驗(yàn)區(qū)落地有望提速，建議關(guān)注訂單較多的環(huán)保類(lèi)PPP龍頭，以及對(duì)外綠色工程項(xiàng)目訂單增長(zhǎng)較快、清潔產(chǎn)能合作較多的相關(guān)標(biāo)的。

　　興業(yè)證券(601377) 更進(jìn)一步提出，十月全球金融股行情有望共振，金融扛旗引領(lǐng)指數(shù)走強(qiáng)。其理由是歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)縮表推動(dòng)長(zhǎng)端利率提升，歐美金融股基本面改善；中國(guó)金融股龍頭的基本面也在反轉(zhuǎn)，三季報(bào)將繼續(xù)提升全球投資者對(duì)中國(guó)金融股龍頭的信心和配置。