“來源：中金點睛”（微信號CICC_Perspective）

　　2018年初至今金融股表現(xiàn)強勁，中金全面看多金融行業(yè)，再次重申各行業(yè)投資和選股邏輯。我們目前對銀證保三個行業(yè)的偏好是：銀行>保險>證券。此外，我們提示可能出現(xiàn)的短期擾動因素，建議投資者堅定持有，獲得較長周期的重估收益。

　　金融行業(yè)建立在實體經(jīng)濟之上。企業(yè)景氣復(fù)蘇、通脹上升、消費加速將帶來金融行業(yè)收入和利潤的上行。但目前金融監(jiān)管強化、市場利率的上行對不同金融子行業(yè)的影響不盡相同。

　　銀行2018年資產(chǎn)負(fù)債表的擴張將比較平穩(wěn)（邊際上沒有重大的同業(yè)縮表的壓力），同時息差略有上行，不良生成持續(xù)下降。我們認(rèn)為銀行傾向于2018年進一步夯實撥備并加大在諸如金融科技等領(lǐng)域的投資，由此行業(yè)利潤增速將在7-8%，大概率低于約10%左右的收入增速?？紤]到依然較低的估值和極高的盈利確定性，銀行是中金在金融行業(yè)的首選行業(yè)。

　　家庭收入增長、保障意識提高和資產(chǎn)收益率的上行依然支撐保險行業(yè)中長期的良好投資價值。但短期而言，監(jiān)管的趨嚴(yán)和市場利率的上行可能會影響投資性產(chǎn)品的銷售和代理人的擴張速度。投資者因?qū)Υ擞行睦頊?zhǔn)備，不要過分擔(dān)心短期保費增速的波動。

　　證券行業(yè)被認(rèn)為是有高彈性的行業(yè)，因此在股票市場交易量放大時常有優(yōu)異表現(xiàn)。中金在此強調(diào)，證券行業(yè)實際上的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入彈性已于近年顯著下降。建議投資者選擇性投資，推薦業(yè)務(wù)穩(wěn)健、收入多元的大券商。

　　盈利預(yù)測與估值

　　整體金融行業(yè)目前估值依然處于市場底部，在息差（資產(chǎn)收益率）、資產(chǎn)質(zhì)量、資本市場交易量等方面可能有上行風(fēng)險。

　　風(fēng)險

　　中金對宏觀經(jīng)濟持樂觀態(tài)度。金融監(jiān)管可能帶來的人事變動和市場利率的波動將是投資金融行業(yè)股票的主要擾動因素。

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