上投摩根孟亮：經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長提升市場信心 成長板塊長期投資價值突出

　　隨著大盤藍(lán)籌等板塊的持續(xù)升溫，關(guān)于“價值股”與“成長股”的爭議再度成為市場焦點(diǎn)。

　　不過在“上投摩根智選30基金”的基金經(jīng)理孟亮看來，近期市場的回暖說明投資者對中國經(jīng)濟(jì)增長的信心提升，價值板塊由于估值較低，率先迎來估值提升機(jī)會，但盈利增長穩(wěn)定優(yōu)異的成長板塊未來的投資價值也不斷提升。

　　　經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量提升 長期趨勢確定

　　孟亮認(rèn)為，成長投資與價值投資從來都不對立，而是“一體兩面”。其核心理念都是回歸企業(yè)盈利和估值，有成長性才有中長期投資價值，只不過成長股投資對盈利增長的要求更高，也能容忍適度匹配的估值水平。

　　在孟亮看來，即使是價值股，企業(yè)的盈利增長也不可或缺?！袄纾簧偻顿Y者很關(guān)注價值股的股息率，但如果企業(yè)盈利沒有成長，僅每年最高5%~6%的股息率，投資者為何不選擇風(fēng)險(xiǎn)更低的債券呢？”

　　2018年以來，投資者對中國經(jīng)濟(jì)增長信心提升，包括外資資金、長期機(jī)構(gòu)資金等紛紛加碼A股權(quán)益類資產(chǎn)，而價值板塊由于盈利確定、估值較低率先得到資金青睞，迎來一波估值提升行情。

　　“不少價值股每年盈利增長15%，估值僅為8~9倍，即使估值回升到10~12倍，也有超過25%的漲幅?！泵狭琳J(rèn)為，除了長線資金的逐漸布局，不少周期性行業(yè)的基本面情況也在發(fā)生變化，提升整個板塊的價值中樞。

　　孟亮認(rèn)為，隨著供給側(cè)改革、環(huán)保監(jiān)管的不斷深化，高污染、高能耗的產(chǎn)能被不斷清理，很多行業(yè)的長期供求關(guān)系正在改變，提升了相關(guān)企業(yè)的長期盈利預(yù)期。

　　　　堅(jiān)守盈利增長 堅(jiān)持長期投資

　　孟亮認(rèn)為，投資如登山，成長股雖然短期有波動，但長期來看，只有挖掘具備巨大成長性的優(yōu)質(zhì)個股，并長期持有，才能實(shí)現(xiàn)較高的投資收益，帶給投資人更好的風(fēng)景。

　　孟亮說，回顧A股歷史上的大牛股，每一只股票都伴隨著盈利水平的迅速擴(kuò)張。受益于優(yōu)秀而富有進(jìn)取心的管理層、產(chǎn)品或服務(wù)的強(qiáng)大競爭力、出色的成本控制優(yōu)勢、戰(zhàn)略發(fā)展優(yōu)勢，這些優(yōu)秀企業(yè)在較長時間階段里實(shí)現(xiàn)了盈利的快速增長，即使估值水平保持穩(wěn)定，市值也迅速擴(kuò)大。

　　相較于未來的回報(bào)，成長股投資短期或面臨波動。往往也讓大家對成長投資存有疑慮，但孟亮認(rèn)為，拉長時間看，成長股投資的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)仍然更具吸引力。

　　在孟亮看來，對于很多優(yōu)秀成長股而言，雖然長期發(fā)展趨勢確定，短期卻有不少因素影響著投資者的階段性判斷，進(jìn)而導(dǎo)致股價短期波動。市值超過9000億美元的蘋果可謂是全球最著名的成長股之一，股價波動也時有發(fā)生。2015年下半年，蘋果股價就大幅調(diào)整近30%，2012年蘋果股價更是調(diào)整超40%。但股價波動并未改變蘋果的長期高速成長，自2009年初至2017年末，蘋果股價累計(jì)上漲1548%。騰訊的股價走勢也并非一帆風(fēng)順，近三年以來，騰訊股價也四次出現(xiàn)15%~20%左右的調(diào)整，自2009年初至2017年末，騰訊股價累計(jì)上漲4185%。

　　孟亮表示，這些優(yōu)秀的品種都曾在某一時期經(jīng)歷過市場的“錯殺”，短期來看也許有幾分痛苦，但長期來看，市場只會短期走偏，不會長期失效，股價終究還是會反映企業(yè)盈利的增長。只要企業(yè)的基本面發(fā)展穩(wěn)定、經(jīng)營狀況良好、戰(zhàn)略清晰有效、管理層優(yōu)秀穩(wěn)定，從一個較長的時間尺度看，相較于價值股，這些優(yōu)質(zhì)成長股帶給投資者的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)更高。

　　孟亮表示，投資市場有句老話：“短期看風(fēng)險(xiǎn)，長期看回報(bào)。”對于投資者而言，在經(jīng)濟(jì)質(zhì)量長期向好，權(quán)益類資產(chǎn)中長期配置價值提升的背景下，從2~3年的時間尺度來看，好的成長投資更有望獲得投資回報(bào)，只要不在高點(diǎn)介入，短期波動不會降低長期賺錢的概率。