新浪財(cái)經(jīng)訊 美股連續(xù)暴跌后，本周二晚間探底回升，引領(lǐng)亞太股市高開(kāi)反彈。多數(shù)券商研報(bào)認(rèn)為，美股調(diào)整對(duì)A股造成的影響有限，A股中長(zhǎng)期慢牛仍值得期待。

　　廣發(fā)證券(000776) ：美牛驟回頭 A股進(jìn)入震蕩調(diào)整期　

　　關(guān)注本次美股大跌潛在連鎖反應(yīng)。1）市場(chǎng)對(duì)今年美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏小幅降溫，中國(guó)利率壓力邊際緩和，有助于穩(wěn)定A股并不高的估值水平；2）美股波動(dòng)性加大導(dǎo)致美股收益風(fēng)險(xiǎn)比下降，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)樂(lè)觀大環(huán)境下待美股企穩(wěn)后資金更偏好收益風(fēng)險(xiǎn)比更高的新興市場(chǎng)如A股。

　　2018 年以來(lái)全球主要經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)端利率快速上行，但中國(guó)受監(jiān)管收緊影響前期已有一定漲幅，此次上行并不明顯。在市場(chǎng)震蕩長(zhǎng)端利率上行斜率略微平緩之后，中國(guó)長(zhǎng)端利率所受抬升壓力將邊際緩和。A股本身處于估值低位，本次調(diào)整加速出清風(fēng)險(xiǎn)或能更快迎來(lái)配置機(jī)會(huì)。美股震蕩本質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更樂(lè)觀引發(fā)通脹擔(dān)憂(yōu)和情緒影響，并非基本面走弱或風(fēng)險(xiǎn)事件驅(qū)動(dòng)。因此中期邏輯不變，我們依然維持盈利持續(xù)確定性增強(qiáng)的重估大周期判斷不變。絕對(duì)收益投資者倉(cāng)位較重的應(yīng)控制倉(cāng)位規(guī)避波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，倉(cāng)位較輕的可借機(jī)加倉(cāng)配置大周期，相對(duì)收益投資者建議配置大周期。

　　我們認(rèn)為A股進(jìn)入震蕩調(diào)整期，美股大跌使得A股本輪調(diào)整用空間換時(shí)間，我們建議相對(duì)收益投資者配置大周期，絕對(duì)收益投資倉(cāng)位較重者控制倉(cāng)位規(guī)避波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，輕倉(cāng)者利用震蕩加倉(cāng)大周期（周期之母高杠桿低估值大金融銀行/地產(chǎn)/券商/保險(xiǎn)，海外定價(jià)的基本金屬銅鋅錫/化工，國(guó)內(nèi)盈利穩(wěn)定性增強(qiáng)的煤炭/鋼鐵/建材/工程機(jī)械/重卡等。

　　美股已經(jīng)積累一定的漲幅，PE 估值處于高位。受非農(nóng)就業(yè)和時(shí)薪增速?gòu)?qiáng)勁超預(yù)期的影響，通脹預(yù)期持續(xù)升溫，引發(fā)長(zhǎng)端利率上行過(guò)快導(dǎo)致美股承壓的擔(dān)憂(yōu)。然而美股盈利增速預(yù)期仍然較好，PE2018E 和 2019E位于歷史中樞附近。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于 1960 年來(lái)的歷史高位，但為 2008 年首次 QE 以來(lái)的低點(diǎn)，由于盈利對(duì)估值端的 支撐，更應(yīng)關(guān)注無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率快速上行造成的擾動(dòng)。

　　國(guó)泰君安(601211)：不宜恐慌 把握兩大窗口間反彈機(jī)會(huì)

　　我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在延續(xù)，基本面沒(méi)有問(wèn)題，美股的回調(diào)主要在于估值抬升顯著快于盈利后，在流動(dòng)性擔(dān)憂(yōu)沖擊下的風(fēng)險(xiǎn)釋放，全球朱格拉周期繼續(xù)展開(kāi)，美國(guó)減稅為經(jīng)濟(jì)提供增量下，短期美股的回調(diào)不會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的中止。

　　市場(chǎng)調(diào)整空間有限，積極尋找錯(cuò)殺投資機(jī)會(huì)。A股開(kāi)年以來(lái)的躁動(dòng)行情主要驅(qū)動(dòng)是宏觀數(shù)據(jù)空窗期、開(kāi)年信貸積極預(yù)期、開(kāi)工旺季到來(lái)、春節(jié)前后流動(dòng)性趨于緩解、兩會(huì)經(jīng)濟(jì)定調(diào)預(yù)期升溫，疊加全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及中期中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融雙出清預(yù)期等因素。美股大幅回調(diào)對(duì)A股行情驅(qū)動(dòng)邏輯并未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)破壞，短期對(duì)于A股的影響更多的體現(xiàn)在市場(chǎng)情緒層面，也并未產(chǎn)生恐慌擴(kuò)散放大的效應(yīng)。

　　我們認(rèn)為在春節(jié)到清明節(jié)之間會(huì)形成修復(fù)性回升，看好市場(chǎng)企穩(wěn)后反彈交易行情，性質(zhì)上是反彈而非反轉(zhuǎn)，主要是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融出清尚待明確，美國(guó)加息進(jìn)程與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再平衡待觀察。清明節(jié)前隨著兩會(huì)落地以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好擾動(dòng)的第二抉擇時(shí)點(diǎn)。

　　看好周期右側(cè)機(jī)會(huì)，金融地產(chǎn)全年絕對(duì)收益。資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)對(duì)損益表拖累作用減弱，資源品現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定條件下，龍頭仍有盈利超預(yù)期可能，看好建材、鋼鐵、石化、有色、煤炭業(yè)績(jī)證真右側(cè)機(jī)會(huì)。全年視角看，金融地產(chǎn)上行空間雖有，下行過(guò)程加倉(cāng)更佳。銀行受益于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)改善驅(qū)動(dòng)修復(fù)，金融去杠桿繼續(xù)優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)，凈息差與不良率有望繼續(xù)改善；地產(chǎn)低庫(kù)存下，行業(yè)景氣悲觀預(yù)期上修，行業(yè)集中度提升繼續(xù)發(fā)力，房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制加速建立提供板塊催化，房地產(chǎn)有望迎來(lái)估值體系變化，全年看絕對(duì)收益，估值有20%提升空間。隨著金融去杠桿風(fēng)險(xiǎn)出清，或是市場(chǎng)下跌過(guò)程中估值業(yè)績(jī)匹配度更加合理，將會(huì)為制造業(yè)中TMT提供配置機(jī)會(huì)。主題方面重點(diǎn)推薦海南旅游島、北斗導(dǎo)航、鄉(xiāng)村振興、土地流轉(zhuǎn)、人工智能。

　　招商證券(600999) ：美股調(diào)整 短期避險(xiǎn)情緒仍將維持在較高水平

　　從基本面來(lái)看，本次美股暴跌主要源于美國(guó)薪資增速超預(yù)期所帶來(lái)的通脹預(yù)期升溫，引發(fā)對(duì)加息及長(zhǎng)端利率上升的擔(dān)憂(yōu)。此外，程序化交易無(wú)疑加劇了本次調(diào)整的速度與幅度，美聯(lián)儲(chǔ)布拉德就指出市場(chǎng)拋售可能受到技術(shù)交易的影響。

　　從中國(guó)的情況來(lái)看，在資本市場(chǎng)開(kāi)放的大背景之下，A股需要逐步適應(yīng)“猴性”的海外資金：近兩周陸股通外資凈流出超過(guò)135億元，并主要減持了食品飲料、金融地產(chǎn)等行業(yè)。而在AH股溢價(jià)明顯抬升的情況下，本周前兩日共有152億資金南下抄底港股?！皬膩?lái)就沒(méi)有什么救世主，也不靠神仙皇帝，要?jiǎng)?chuàng)造人類(lèi)的幸福，全靠我們自己”。市場(chǎng)開(kāi)放的新形勢(shì)下，國(guó)際資本的流入和流出將為A股市場(chǎng)帶來(lái)更多的變化，但我們始終認(rèn)為居主動(dòng)地位的國(guó)內(nèi)資金、企業(yè)盈利的穩(wěn)定和持續(xù)改善才是A股慢牛的核心基礎(chǔ)。

　　光大證券(601788) ：堅(jiān)守價(jià)值方是上策

　　外部沖擊只是誘發(fā)因素，根本還是因?yàn)樾赂窬窒?，價(jià)值重估節(jié)奏過(guò)快，疊加春季躁動(dòng)的不現(xiàn)實(shí)預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)短期難免波折。鮑威爾不是耶倫，美國(guó)股市持續(xù)崩盤(pán)式擠泡沫的概率低。中國(guó)會(huì)平衡好堅(jiān)定的嚴(yán)監(jiān)管方向和可控的嚴(yán)監(jiān)管節(jié)奏，拋棄躁動(dòng)、堅(jiān)守價(jià)值、擇票布局，方是上策。

　　華泰證券(601688) ：美股未來(lái)仍存在繼續(xù)大幅調(diào)整的可能性

　　我們認(rèn)為，美股未來(lái)仍存在繼續(xù)大幅調(diào)整的可能性，這不是簡(jiǎn)單的市場(chǎng)交易行為，可能演化成一輪影響較廣的金融危機(jī)的觸發(fā)點(diǎn)，美股市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將沖擊全球股市風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)A股市場(chǎng)也將形成負(fù)面影響。因?yàn)閺臍v史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策會(huì)考慮金融市場(chǎng)的波動(dòng)情況，因此美股的未來(lái)短期走勢(shì)，仍需重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的后續(xù)表態(tài)。

　　盡管外部環(huán)境不利，但在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上，A股也存在一些結(jié)構(gòu)性利好邏輯。我們認(rèn)為一月新增信貸規(guī)模可能遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期（Wind一致預(yù)期僅為20000億元左右），存在利好的預(yù)期差，銀行地產(chǎn)周期股將受益；在風(fēng)格方面，供給側(cè)改革的精髓就是集中度提高，我們認(rèn)為大票相對(duì)收益仍然較高。我們認(rèn)為當(dāng)前A股應(yīng)采取防守策略，短期看好銀行周期地產(chǎn)大盤(pán)股，上證綜指本周一收漲，成為全球主要股指當(dāng)中唯一的“亮點(diǎn)”，主漲板塊就是銀行和周期股，初步驗(yàn)證了我們的判斷邏輯。同時(shí)，在全球股市震蕩、風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的背景下，我們也看好避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金的波段性機(jī)會(huì)。

　　中信證券(600030) ：全球共振步步驚心 “守正”為上步步為營(yíng)

　　外盤(pán)方面，此輪暴跌不同于2008年或1987年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面尚在改善中。此次“黑色星期一”與以往不同之處在于，雖然美股估值確實(shí)偏貴，但是盈利尚在高位，且當(dāng)下經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)并不差，不論是非農(nóng)和薪資數(shù)據(jù)超預(yù)期，還是周一公布的ISM非制造業(yè)指數(shù)（1921.552， 26.87， 1.42%）達(dá)59.9，均創(chuàng)2005年以來(lái)新高，顯示美國(guó)尚在復(fù)蘇通道之中（通脹或者加息預(yù)期高位也正是由于經(jīng)濟(jì)改善）。因此，哪怕是短期調(diào)估值，由于盈利本身并不差，對(duì)美股的中長(zhǎng)期走勢(shì)也不必過(guò)分悲觀。

　　A股安全邊際更高，預(yù)計(jì)疊加的利空會(huì)更早出盡。首先，與美股估值偏貴截然不同的是，A股目前的估值水平尚在合理區(qū)間內(nèi)（有盈利覆蓋的品種整體12個(gè)月遠(yuǎn)期P/E為14.35倍，處于歷史平均水平），A股安全邊際更高，且國(guó)內(nèi)長(zhǎng)債利率也一直處于高位，短期快速上行的可能性不大。其次，雖然美股回調(diào)才剛剛開(kāi)始，但是對(duì)于A股而言，由于近期國(guó)內(nèi)多重利空因素集中爆發(fā)（如：業(yè)績(jī)預(yù)警期“地雷”頻現(xiàn)，資管新規(guī)終稿落地漸行漸近，前期獲利回吐等），預(yù)計(jì)會(huì)先于美股利空出盡并企穩(wěn)。

　　方正證券(601901) ：估值重回起點(diǎn) A股從頭再來(lái)

　　今年大盤(pán)波動(dòng)空間將大于去年，但特點(diǎn)是投資難，難就難在擇股，難就難在流動(dòng)性的不確定性。當(dāng)前市場(chǎng)之所以弱不禁風(fēng)，癥結(jié)不是指數(shù)問(wèn)題，一是績(jī)優(yōu)股也殺跌，是流動(dòng)性枯竭問(wèn)題，二是指數(shù)虛高，沒(méi)有實(shí)質(zhì)賺錢(qián)效應(yīng)問(wèn)題，三是結(jié)構(gòu)分化，矛盾過(guò)深問(wèn)題。短線(xiàn)大盤(pán)在3350點(diǎn)附近有較強(qiáng)支撐，但市場(chǎng)信心恢復(fù)非一日之功。今年投資時(shí)鐘擺向“中庸”，投資更注重“業(yè)績(jī)+成長(zhǎng)+安全”，且安全邊際（政策+股價(jià)）為第一要素。買(mǎi)跌不追高，逢低關(guān)注被錯(cuò)殺的二線(xiàn)藍(lán)籌股、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)股及扭虧股，回避股價(jià)高高在上股。

　　聯(lián)創(chuàng)證券：外盤(pán)短期調(diào)整是在造就A股“黃金坑”

　　聯(lián)訊證券研報(bào)認(rèn)為，美股慢牛未完，當(dāng)前下跌仍然屬于慢牛過(guò)程中的一次調(diào)整。無(wú)論是國(guó)債利率短期上漲過(guò)快，以及美聯(lián)儲(chǔ)主席人事調(diào)整，均會(huì)在短期內(nèi)被市場(chǎng)消化、修正。外盤(pán)的短期調(diào)整反而是在造就A股的“黃金坑”。A股自身慢牛邏輯強(qiáng)，堅(jiān)定看好慢牛3.0。春季攻勢(shì)未完，三個(gè)立足點(diǎn)，一是業(yè)績(jī)，二是政策，三是增量資金，均有看點(diǎn)?？春勉y行、鋼鐵、煤炭、建材以及地產(chǎn)股的二次投資機(jī)會(huì)。

　　申萬(wàn)宏源(000166)：A股關(guān)鍵在自身增長(zhǎng) 龍頭股調(diào)整后仍有價(jià)值

　　全球股市出現(xiàn)暴跌，A股難以獨(dú)善其身。對(duì)此申萬(wàn)宏源證券(000562) 首席宏觀策略分析師王勝表示，我們認(rèn)為各行業(yè)的龍頭公司在調(diào)整之后仍有配置價(jià)值，尤其關(guān)注受益于鄉(xiāng)村振興的大眾消費(fèi)以及部分高未分配利潤(rùn)周期公司的年報(bào)高分紅機(jī)會(huì)，另外，業(yè)績(jī)逐漸確定明朗的成長(zhǎng)龍頭也到了左側(cè)布局的時(shí)刻。

　　中金：四大理由看好A股中長(zhǎng)期表現(xiàn) 調(diào)整后更具吸引力　

　　中金公司表示，近期A股有所調(diào)整，美股也出現(xiàn)較大跌幅，但調(diào)整并非由于基本面惡化，繼續(xù)看好A股市場(chǎng)長(zhǎng)期表現(xiàn)，主要有四個(gè)方面原因：第一，A股市場(chǎng)估值并未高估，調(diào)整后更具吸引力；第二，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面韌性較強(qiáng)，大部分行業(yè)盈利好轉(zhuǎn)；第三，央行臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排以及交易所對(duì)質(zhì)押平倉(cāng)的表態(tài)，對(duì)資金面擔(dān)憂(yōu)或有一定的緩解作用；第四，從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和消費(fèi)升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)，居民大類(lèi)資產(chǎn)配置對(duì)股票資產(chǎn)仍有較強(qiáng)需求。