事件描述：2月4日晚間，山西汾酒(600809) 公告權(quán)益變動(dòng)報(bào)告稱，公司控股股東汾酒集團(tuán)將以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，作價(jià)51.6億元，向華創(chuàng)鑫睿（香港）有限公司（下稱“華潤鑫?！保┺D(zhuǎn)讓山西汾酒9915萬股無限售流通股，占上市公司總股本的11.45%。本次標(biāo)的股份每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為52.04元，而在1月20日停牌前，山西汾酒股價(jià)已最高報(bào)67元/股，創(chuàng)歷史新高。

　　本次轉(zhuǎn)讓前，汾酒集團(tuán)持有山西汾酒股份比例為69.97%，權(quán)益變動(dòng)后，持股比例降為58.52%，仍為上市公司第一大股東，與其一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例為59.22%，上市公司實(shí)際控制人仍為山西省國資委。同時(shí)，權(quán)益變動(dòng)后，華潤鑫睿將成為山西汾酒的第二大股東，華潤鑫睿間接控股股東為華潤創(chuàng)業(yè)有限公司（香港），持股占80.62%，其另一間接持股股東為聯(lián)合一期基金（開曼）。并且汾酒集團(tuán)在五年內(nèi)不會(huì)再向第三方轉(zhuǎn)讓山西汾酒股份，根據(jù)政府法規(guī)進(jìn)行的股份劃轉(zhuǎn)除外。

　　事件點(diǎn)評(píng)：華潤受讓股權(quán)推進(jìn)汾酒的混改效果，增強(qiáng)企業(yè)的活力。曾經(jīng)的“汾老大”，由于體制、經(jīng)營效率等原因，公司銷售始終沒有完成全國化布局，僅僅作為“地方大員”屈居第二梯隊(duì)。公司2014年開始嘗試混改之路，2015年公司業(yè)績成效初顯，2016年持續(xù)恢復(fù)，2017年正式開啟國企改革的序幕。高達(dá)70%以上的國有控股比例可能會(huì)影響山西汾酒在制度、體系上的改革與重塑。華潤集團(tuán)此次入局，汾酒集團(tuán)仍將保持超過50%以上的持股比例，但是，華潤創(chuàng)業(yè)為華潤集團(tuán)旗下的綜合消費(fèi)品及零售服務(wù)業(yè)公司，主營業(yè)務(wù)包括啤酒、食品、飲料三大板塊，擁有港交所上市公司華潤啤酒，旗下附屬雪花啤酒、五豐綜合食品、怡寶飲料等多個(gè)知名品牌。同時(shí)，華潤創(chuàng)業(yè)具備國際化視野和并購整合經(jīng)驗(yàn)，將與汾酒形成強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的架構(gòu)，促使汾酒的治理結(jié)構(gòu)、決策體系和激勵(lì)機(jī)制更加科學(xué)，有利于提高公司面向市場(chǎng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)公司快速實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展、做強(qiáng)做優(yōu)做大的戰(zhàn)略目標(biāo)，最終成為白酒行業(yè)領(lǐng)先的具有國際影響力的上市公司。所以，華潤入股汾酒無疑將會(huì)極大地推進(jìn)汾酒的混改效果，增強(qiáng)企業(yè)的活力，汾老大有望迎來第二春。

　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)。我們認(rèn)為山西汾酒會(huì)繼續(xù)保持向上發(fā)展的趨勢(shì)，考慮到其強(qiáng)大的品牌力、省內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、汾酒混改深入進(jìn)行、以及具備次高端酒大單品優(yōu)勢(shì)。靜態(tài)估值雖偏高，但18年仍有望高速增長。預(yù)計(jì)2017-2019年公司歸母凈利潤為9.88億、15.01億、20.42億，EPS分別為1.14元、1.73元、2.36元，PE分別為57倍、38倍、28倍。上調(diào)“買入”評(píng)級(jí)。