泰達宏利基金王彥杰

　　回顧2017年A股市場，毫無疑問是自2009年之后表現(xiàn)最為超出預(yù)期的一年。在經(jīng)濟成長加速，通脹溫和回升的背景之下，2017年風險性資產(chǎn)普遍取得不錯的投資回報。不論是標普500或滬深300均出現(xiàn)了20%左右的上漲，都恰如其分地反映了2017年的全球經(jīng)濟表現(xiàn)。 步入2018年，當前經(jīng)濟成長已經(jīng)恢復(fù)到金融危機前的上升軌道，通脹仍處于溫和回升階段，多種因素支持我持續(xù)看好2018年權(quán)益市場的表現(xiàn)。

　　A股市場正在趨于成熟

　　在許多投資者眼中2017年的A股市場是風格切換頻繁的一年，但在我眼中，2017年A股的結(jié)構(gòu)性變化標志著A股市場正在轉(zhuǎn)趨成熟，日益與國際市場接軌。

　　相較于海外股票市場，歐美股市的股價普遍已經(jīng)達到相對較高的水平，而整體新興市場股市，將能有效吸引全球資金進駐。相比之下，A股的漲幅相對落后，但隨著MSCI新興市場指數(shù)的納入，A股將被外部資金推動完成適度的修復(fù)。

　　在我看來，無論是“防御”相對于“周期”，或者“成長”現(xiàn)對于“價值”，都有其反復(fù)的過程，這種正常的循環(huán)輪動在股市調(diào)整到合理相對價值時會自然出現(xiàn)。盡管在A股市場中，這種“反復(fù)”仍需要一段時間才能達到，但2017年價值投資的盛行無疑是一個良好的開端，投資理念的日益成熟、投資行為趨于長期化、機構(gòu)投資者占比逐漸上漲等種種因素皆預(yù)示A股正在往成熟市場上靠攏。

　　從選股的角度，我們認為貨幣政策的走向，在2018年將主導(dǎo)投資板塊帶來顯著選股的重要因素。在宏觀經(jīng)濟成長的帶動下，搭配預(yù)期逐步攀高的利率，具備周期性特征的銀行、大宗商品及可選消費相較于防御類的目標將更具吸引力。此外，伴隨著貨幣政策進入收縮周期，估值較高成長板塊的表現(xiàn)空間可能會被限制。

　　企業(yè)盈利向好 適當增加權(quán)益配置

　　步入2018年以來，滬深兩市整體表現(xiàn)良好，延續(xù)了2017年的市場特征，價值投資風格仍然占優(yōu)。綜合來看，對于今年A股我們還是保持比較樂觀的態(tài)度，經(jīng)濟增長的平穩(wěn)、企業(yè)盈利趨勢的持續(xù)向好、市場機構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)的變化對整體權(quán)益市場的表現(xiàn)都是重要的支撐因素。對于海外市場的投資機會，港股仍然值得期待，與全球其他主要市場相比，港股的估值仍然處于偏低水平。

　　從資產(chǎn)配置的角度，我們建議投資者可維持相對較高的風險偏好，在2018年全球宏觀經(jīng)濟向好的環(huán)境中，投資者可適當增加A股的投資配置。從投資策略而言，會持續(xù)采取均衡配置的方式，在個股的選擇上，我們會首選具備競爭壁壘、業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長的行業(yè)龍頭。在一季度，投研團隊對金融板塊中銀行與保險、食品飲料、農(nóng)林牧漁、醫(yī)療保健等行業(yè)龍頭會持續(xù)關(guān)注。