來源：證券時(shí)報(bào)

　　證券時(shí)報(bào)記者 付建利

　　去年業(yè)績(jī)領(lǐng)先的私募基金，基本上都是遵循價(jià)值投資并重倉藍(lán)籌股，深圳駿偉資本管理有限公司就是這樣一家私募機(jī)構(gòu)。根據(jù)第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，該公司去年旗下產(chǎn)品平均收益率為68.99%，在廣深地區(qū)私募中名列前茅。

　　在深圳駿偉資本管理有限公司董事長(zhǎng)徐煒哲看來，以價(jià)值投資和基本面投資為導(dǎo)向，正是公司取得優(yōu)異業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。展望未來的A股市場(chǎng)，價(jià)值投資和基本面投資成為確定無疑的趨勢(shì)。

　　徐煒哲不做短線，他說，中小市值股票里總會(huì)有一些概念和熱點(diǎn)會(huì)反復(fù)炒作，但永遠(yuǎn)是短線，在里面倒騰的資金，基本上都是快進(jìn)快出，駿偉資本只掙企業(yè)盈利增長(zhǎng)的錢，快進(jìn)快出掙來的錢不在徐煒哲的能力范圍之內(nèi)。

　　2017年重倉三大行業(yè)

　　“我們?nèi)ツ曛饕貍}家電、安防和保險(xiǎn)這三大行業(yè)，此外還配置了一點(diǎn)乳制品類股票?！毙鞜樥芡嘎?，看好家電股的邏輯在于：中國的家電產(chǎn)業(yè)鏈最完整，一些家電企業(yè)放在全球市場(chǎng)都極具競(jìng)爭(zhēng)力，這些企業(yè)的股票去年年初估值很便宜。徐煒哲去年年初買的兩只家電股，估值分別為16倍、13倍，兩家公司在國內(nèi)市場(chǎng)都具有極高的市場(chǎng)份額，其中一家小家電企業(yè)市場(chǎng)份額就高達(dá)25%左右。這兩家企業(yè)都樹立了很高的行業(yè)壁壘，盡管很多人都認(rèn)為家電企業(yè)沒有想象空間和足夠的成長(zhǎng)性，但徐煒哲覺得這些家電股估值低，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不錯(cuò)。有家家電股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)甚至超過40%，顯示出極好的投資性價(jià)比。

　　此外，家電產(chǎn)業(yè)早已度過了早期低端價(jià)格戰(zhàn)時(shí)期。比如前幾年的太陽能(000591)行業(yè)，雖然每年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)都高達(dá)50%左右，但價(jià)格戰(zhàn)硝煙彌漫，行業(yè)陷入惡性競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)業(yè)績(jī)很差。而家電行業(yè)的集中度已經(jīng)比較高了，龍頭類企業(yè)具有很強(qiáng)的定價(jià)權(quán)，盈利增速得到保證，疊加估值低，就會(huì)出現(xiàn)極好的買點(diǎn)。

　　再以安防行業(yè)為例，徐煒哲去年年初買入一只龍頭安防股時(shí)，市盈率也就20倍多一點(diǎn)，但這家安防企業(yè)國內(nèi)市場(chǎng)份額占比逾40%，同行業(yè)排全球第一。就安防行業(yè)來說，安防智能化需要建立在大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)之上，這家企業(yè)的攝像頭、存儲(chǔ)器都是大數(shù)據(jù)的重要來源，同行很難復(fù)制和超越，行業(yè)壁壘比家電企業(yè)還高，公司的估值和成長(zhǎng)性是非常匹配的。這只安防股，在估值接近30倍附近時(shí)，徐煒哲賣掉了大部分倉位，原因很簡(jiǎn)單，按照公司的正常業(yè)績(jī)?cè)鏊?，這個(gè)估值水平算比較高了。而家電股在升至20倍多一點(diǎn)時(shí)，徐煒哲也逐漸賣出。還有一個(gè)原因，在小家電行業(yè)，比如廚電，一旦行業(yè)巨頭開始進(jìn)入，這些企業(yè)強(qiáng)大的渠道資源和研發(fā)投入，會(huì)對(duì)原有的廚電行業(yè)龍頭類企業(yè)帶來很大威脅。

　　徐煒哲還買入了保險(xiǎn)股，他認(rèn)為保險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)與利率有很大關(guān)系，去年年初，行業(yè)利率水平就處于上行的趨勢(shì)，利率的提升帶來保險(xiǎn)公司投資收益的提升。從消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)來說，隨著收入水平的提高，國內(nèi)居民對(duì)健康險(xiǎn)等保障型險(xiǎn)種的需求大增。目前，中國人均保險(xiǎn)密度甚至比印度還低，相當(dāng)于臺(tái)灣的七分之一，行業(yè)空間極大。徐煒哲彼時(shí)買入的一只保險(xiǎn)股，內(nèi)含價(jià)值不到1倍，顯示出極強(qiáng)的投資性價(jià)比。

　　徐煒哲說，精選估值低、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健的個(gè)股，就是做好風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵，也是駿偉資本去年全年接近滿倉的根基。正是得益于漲幅巨大的家電、安防和保險(xiǎn)三大行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，駿偉資本2017年取得了領(lǐng)先的業(yè)績(jī)回報(bào)。

　　密切關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)

　　徐煒哲認(rèn)為，展望未來的A股市場(chǎng)，價(jià)值投資和基本面投資是確定不疑的趨勢(shì)，境內(nèi)外的資金流動(dòng)越來越便捷，一個(gè)越來越開放的A股市場(chǎng)，將越來越呈現(xiàn)出機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)主導(dǎo)地位。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，中國經(jīng)濟(jì)只會(huì)越來越好，但從中短期來看，今年的A股市場(chǎng)不會(huì)像去年那樣容易獲得高收益率，畢竟很多股票已經(jīng)漲得不便宜了。

　　徐煒哲同時(shí)表示，美國經(jīng)濟(jì)未來也許會(huì)出現(xiàn)比較大的問題，美國經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)能趨弱，貧富兩極分化會(huì)帶來社會(huì)整體消費(fèi)不足，最近美國的消費(fèi)數(shù)據(jù)低于預(yù)期即為明證。當(dāng)前，美國政府的債務(wù)已經(jīng)超過居民負(fù)債，減稅將美國債務(wù)水平推到無限擴(kuò)張的地步，繼續(xù)減稅只能繼續(xù)增加債務(wù)，減稅的紅利大部分都被富人拿走了，窮人還要繳納更多的稅費(fèi)。美國經(jīng)濟(jì)的減息空間很小，反倒是加息預(yù)期疊加美國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題，使得美國經(jīng)濟(jì)會(huì)衰退，對(duì)于A股市場(chǎng)來說，今年最大的不確定性，可能來自于美國經(jīng)濟(jì)的不確定性。中國經(jīng)濟(jì)雖然外需會(huì)受到一定影響，但政策面可使用的工具很多，提前去杠桿消化了很多潛在風(fēng)險(xiǎn)，這些因素決定了A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍不缺乏。與此同時(shí)，徐煒哲對(duì)下半年持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　在看好的品種上，徐煒哲還是比較看好家電股，但在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，家電股的估值水平需要一段時(shí)間的消化，當(dāng)估值調(diào)整到位后，家電股很可能會(huì)繼續(xù)有比較好的表現(xiàn)。比如當(dāng)業(yè)績(jī)?nèi)匀痪S持目前的增長(zhǎng)水平，但估值調(diào)整到20倍以下時(shí)，就值得高度關(guān)注。再比如一些具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的成長(zhǎng)股，經(jīng)過兩年左右的調(diào)整，估值跌到20倍左右，就值得開始關(guān)注了。

　　在行業(yè)選擇上，徐煒哲主要看好節(jié)能環(huán)保、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。節(jié)能環(huán)保里更看好水污染治理的上市公司，農(nóng)業(yè)這一塊，重點(diǎn)關(guān)注動(dòng)物疫苗。而醫(yī)藥類股票里，一些具有獨(dú)家核心品種，估值調(diào)整到25倍以下的，是徐煒哲重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。

　　整體來說，徐煒哲更偏向于抗周期類的品種，這些品種較少受到經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響，只要業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，估值處于合理水平，就值得長(zhǎng)期持有。