【凌波微言】

　　應(yīng)像巴菲特那樣以積極心態(tài)擁抱這個(gè)已經(jīng)變化的“新世界(600628) ”，迎接A股即將崛起的新經(jīng)濟(jì)“獨(dú)角獸軍團(tuán)”。

　　朱邦凌

　　獨(dú)角獸IPO綠色通道開(kāi)辟以來(lái)，以“獨(dú)角獸”為代表的新經(jīng)濟(jì)持續(xù)攪動(dòng)資本市場(chǎng)一池春水。獨(dú)角獸成為A股現(xiàn)象級(jí)“熱搜”，市場(chǎng)各方以極大的熱情迎接獨(dú)角獸的上市。

　　但市場(chǎng)上也不乏質(zhì)疑聲，呼吁莫讓獨(dú)角獸成為“毒角獸”：按照目前回歸A股和快速I(mǎi)PO的思路，讓中國(guó)投資者分享獨(dú)角獸成長(zhǎng)紅利的善良愿望很可能適得其反，一地雞毛，甚至血流成河，容易出現(xiàn)中石油慘劇。應(yīng)該說(shuō)，這種質(zhì)疑自有一定的道理。一是很多獨(dú)角獸已經(jīng)過(guò)了快速成長(zhǎng)期，一些中概股回歸后成長(zhǎng)性難以為繼。二是A股上市的獨(dú)角獸股價(jià)很高，容易成為中石油第二，讓參與的投資者套牢。

　　盡管有這些不利因素，但作為A股最重要的一項(xiàng)制度變革，我們還是應(yīng)該對(duì)獨(dú)角獸A股上市抱著積極的態(tài)度，以開(kāi)放包容的心態(tài)擁抱新經(jīng)濟(jì)公司來(lái)到A股。不應(yīng)因?yàn)橐恍簳r(shí)、個(gè)別的現(xiàn)象，而輕易否定獨(dú)角獸上市的意義，更不能幸災(zāi)樂(lè)禍地將大部分獨(dú)角獸貶低為“毒角獸”、“獨(dú)腳獸”。我們可從以下幾個(gè)方面來(lái)看待目前市場(chǎng)關(guān)心的焦點(diǎn)問(wèn)題：

　　其一，獨(dú)角獸A股上市估值太高，根源在于新經(jīng)濟(jì)稀缺性。

　　獨(dú)角獸A股上市估值太高，是不可否認(rèn)的事實(shí)，這也是一些中概股回歸A股套利的動(dòng)機(jī)。

　　但新經(jīng)濟(jì)公司的較高估值，根源在于稀缺性，物以稀為貴。A股上市公司結(jié)構(gòu)，目前是傳統(tǒng)企業(yè)尤其是金融、石化、制造等企業(yè)為主，缺乏真正的具有高成長(zhǎng)性的新經(jīng)濟(jì)公司。正如過(guò)去創(chuàng)業(yè)板的高估值，是由于IPO經(jīng)常暫停一樣，隨著IPO常態(tài)化的持續(xù)進(jìn)行，中小創(chuàng)的整體市盈率近年來(lái)開(kāi)始不斷下降，估值泡沫逐漸擠出。新股的估值變化也是這個(gè)道理，過(guò)去新股流行瘋狂炒新，上市后動(dòng)輒幾十個(gè)漲停，如今隨著新股上市越來(lái)越多，新股稀缺性下降，新股上市后大部分只有幾個(gè)漲停了，新股估值也開(kāi)始逐漸回歸理性。獨(dú)角獸上市也是一個(gè)道理，隨著獨(dú)角獸在A股上市越來(lái)越多，其估值溢價(jià)會(huì)逐漸消失，估值逐漸向成熟市場(chǎng)靠攏。

　　其二，重點(diǎn)扶持處于快速成長(zhǎng)期的小獨(dú)角獸，讓投資者分享成長(zhǎng)紅利。

　　目前，除了已在海外上市的BATJ，還有更多尚未登陸資本市場(chǎng)的“獨(dú)角獸”吸引著人們的目光。未來(lái)的A股，將崛起一個(gè)代表中國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的“獨(dú)角獸軍團(tuán)”。在獨(dú)角獸軍團(tuán)中，這些尚未上市的小獨(dú)角獸將是重點(diǎn)。中國(guó)有句老話(huà)，不欺少年窮，這些成長(zhǎng)中的小獨(dú)角獸可能有的就是將來(lái)的新BATJ。

　　新近過(guò)會(huì)的科沃斯，就是監(jiān)管層對(duì)小獨(dú)角獸們IPO綠色通道的最新案例，預(yù)示著監(jiān)管層對(duì)這些規(guī)模尚小但潛力巨大的新經(jīng)濟(jì)公司的高度重視。

　　其三，對(duì)超級(jí)獨(dú)角獸也持歡迎態(tài)度，改變A股缺乏大型科技股的現(xiàn)狀。

　　不少投資者對(duì)BATJ回歸有所擔(dān)憂(yōu)，認(rèn)為它們總市值太大，A股可能裝不下，對(duì)目前的市場(chǎng)有擠出效應(yīng)。

　　對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，應(yīng)該有解決辦法：一是讓BATJ等大型中概股分批回歸，不可一窩蜂、大批量集中上市。如果這樣搞成中概股回歸大躍進(jìn)，肯定對(duì)A股存量公司沖擊很大。二是采取CDR方式回歸，而CDR的發(fā)行規(guī)?？纱罂尚?，有的還不需要新募集資金，因此CDR資金規(guī)模完全可控。

　　近年來(lái)，巴菲特的“新世界”觀讓人印象深刻，“世界完全變了，我覺(jué)得大家并沒(méi)有注意到新世界與舊世界的重大不同”。這個(gè)不同的新世界其實(shí)就是大型科技公司的崛起。被奉為“美國(guó)新經(jīng)濟(jì)搖籃”的納斯達(dá)克市場(chǎng)，集中了蘋(píng)果、亞馬遜等大市值科技股。我們的創(chuàng)業(yè)板乃至A股也應(yīng)看到這個(gè)“變化了的新世界”，引入大型科技股。

　　目前，國(guó)內(nèi)獨(dú)角獸公司正風(fēng)生水起，中國(guó)式創(chuàng)新正在向世界展示自己的獨(dú)特力量。監(jiān)管層致力新經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)公司的IPO包容性適應(yīng)性改革，把新的BATJ留在國(guó)內(nèi)上市，為獨(dú)角獸公司開(kāi)辟I(mǎi)PO高速公路，無(wú)疑是對(duì)新時(shí)代的最好回應(yīng)。我們沒(méi)有必要一葉障目，只是看到眼前的暫時(shí)性現(xiàn)象，而應(yīng)像巴菲特那樣以積極的心態(tài)擁抱這個(gè)已經(jīng)變化的“新世界”，迎接A股即將崛起的新經(jīng)濟(jì)“獨(dú)角獸軍團(tuán)”。

　?。ㄗ髡呦蒂Y本市場(chǎng)研究人士）