精選賽道應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)行情

　　昨日上證指數(shù)沖高回落，截至收盤報(bào)收2875.81點(diǎn)，下跌1.37%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.69%，改寫年內(nèi)新低。盤面上，市場再現(xiàn)兩極分化，以鋼鐵、煤炭為主的周期品種持續(xù)上漲，而半導(dǎo)體、通信設(shè)備等科技股則跌幅較大，結(jié)構(gòu)性特征顯著。與此同時(shí)，個(gè)股在走勢(shì)、成交金額、股價(jià)等方面的差距也在拉大。

　　對(duì)此，分析指出，由存量資金主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性行情，必然導(dǎo)致市場分化，產(chǎn)生兩極冷熱不均現(xiàn)象。而近期市場波動(dòng)幅度加大，使得馬太效應(yīng)凸顯。后期市場反彈仍會(huì)沿著結(jié)構(gòu)性路線演繹。

　　多方面產(chǎn)生兩極現(xiàn)象

　　近期市場波動(dòng)幅度變大，加劇市場在諸多方面的分化。體現(xiàn)在個(gè)股成交金額、股價(jià)、創(chuàng)歷史新高與新低等方面。

　　首先，個(gè)股成交金額方面。據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤，剔除近期上市新股及ST股，華鼎股份(601113,股吧)成交金額最少，為207.69萬元；而中國平安(601318,股吧)成交金額最大，達(dá)到37.43億元。后者是前者的1802.33倍。

　　進(jìn)一步看，除去華鼎股份，仍有28只個(gè)股昨日成交金額不足500萬元，其中華平股份(300074,股吧)、惠天熱電(000692,股吧)、貴人鳥(603555,股吧)、國農(nóng)科技(000004,股吧)、荃銀高科(300087,股吧)、國機(jī)通用(600444,股吧)、易世達(dá)(300125,股吧)、四方達(dá)(300179,股吧)、華升股份(600156,股吧)等成交金額不足400萬元；186只個(gè)股成交金額在500萬元-1000萬元；582只個(gè)股成交金額在1000萬元-2000萬元；938只個(gè)股成交金額在2000萬元-5000萬元。

　　另一方面，除去中國平安，萬華化學(xué)(600309,股吧)、貴州茅臺(tái)(600519,股吧)、格力電器(000651,股吧)、羅牛山(000735,股吧)、五糧液(000858,股吧)、萬科A(000002,股吧)、藥明康德(603259,股吧)、伊利股份(600887,股吧)、中信證券(600030,股吧)、京東方A(000725,股吧)、深信服(300454,股吧)等成交金額超20億元；21只個(gè)股成交金額在10億元-20億元；798只個(gè)股成交金額在1億元-10億元。

　　其次，低價(jià)股增多，尤其是1元股，值得一提的是，周三中弘股份(000979,股吧)一度跌至0.99元。數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤，按前復(fù)權(quán)計(jì)算在可交易個(gè)股中，兩市共28只個(gè)股股價(jià)不足2元，其中，中弘股份、ST銳電(601558,股吧)、退市昆機(jī)(600806,股吧)、退市吉恩(600432,股吧)、*ST保千(600074,股吧)、*ST華信(002018,股吧)、烯碳退(000511,股吧)、ST大控(600747,股吧)股價(jià)不足1.5元，分別為1.04元、1.07元、1.21元、1.26元、1.34元、1.41元、1.49元、1.49元。另外，695只個(gè)股股價(jià)不足5元。

　　另一方面，貴州茅臺(tái)收盤價(jià)759.32元，是中弘股份昨日收盤價(jià)的730.12倍。另外，13只個(gè)股股價(jià)超過100元，87只個(gè)股股價(jià)在50元-100元之間。

　　最后，剔除近期上市新股，按前復(fù)權(quán)計(jì)算，據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，134只個(gè)股昨日盤中或收盤創(chuàng)出歷史新低，與此同時(shí)，超頻三(300647,股吧)、安圖生物(603658,股吧)、泰格醫(yī)藥(300347,股吧)、中國國旅(601888,股吧)、順鑫農(nóng)業(yè)(000860,股吧)盤中或收盤創(chuàng)出歷史新高。

　　分化趨勢(shì)仍將持續(xù)

　　通過上述數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，白馬藍(lán)籌、績優(yōu)股在流動(dòng)性、股價(jià)、市場走勢(shì)等方面優(yōu)勢(shì)顯著。這背后除了存量資金主導(dǎo)結(jié)構(gòu)行情外，分析人士指出，仍有以下兩方面原因。

　　其一，市場監(jiān)管和供應(yīng)的因素令中小股票投機(jī)炒作無以為繼。其二，股市互聯(lián)互通和納入MSCI等國際化措施在一定程度上改變了投資者結(jié)構(gòu)，這些投資者的偏好導(dǎo)致了資金向其偏好的少部分公司集中。

　　天風(fēng)證券分析師表示，未來核心投資機(jī)會(huì)將越來越集中于那些具有良好盈利能力和質(zhì)量、穩(wěn)健財(cái)務(wù)的大中型行業(yè)龍頭，而隨著退市制度進(jìn)一步完善、市場交易和監(jiān)管體系進(jìn)一步搭建完成，這一趨勢(shì)將更為明顯。

　　事實(shí)上，近兩年A股市場的馬太效應(yīng)越來越明顯，絕大部分的交易機(jī)會(huì)集中在少數(shù)頭部公司，這些公司也是市場表現(xiàn)最好的，而相當(dāng)部分的中小公司伴隨著股價(jià)的不斷下跌，成交額也不斷萎縮。

　　據(jù)券商研報(bào)顯示，從2015年以來，兩市日均成交額從1.2萬億下降至今年前5個(gè)月的4923億元，個(gè)股平均成交額從4.3億元下降至1.4億元。成交1億元以上的個(gè)股數(shù)量從2658只下降至1205只，占兩市個(gè)股數(shù)量的比例從94.93%下降至34.54%。其股票成交額也從1.2萬億下降至3883億元，占兩市成交額的比例從99%下降至79%。

　　雖然成交額前100公司的總成交額從2015年的2823億元下降到了今年的1321億元，但從成交額占比來看，卻體現(xiàn)了明顯的上升——同期從23.36%上升至26.83%。成交額前10%公司的成交金額占比從40%上升至48.88%。成交額后30%的公司總成交額從1122億元下降至251億元，占比從9.28%降至5.1%。

　　分析師表示，借鑒港股當(dāng)前的交易情況，A股市場未來隨著未來退市制度進(jìn)一步健全，中小市值的上市公司數(shù)量越來越多，屆時(shí)尾部公司成交將越來越清淡。市場兩極分化現(xiàn)象不僅持續(xù)，而且會(huì)愈演愈烈。

　　結(jié)構(gòu)行情把握三主線

　　今年以來，從指數(shù)走勢(shì)看，市場鮮有趨勢(shì)機(jī)會(huì)。但市場仍不乏賺錢效應(yīng)，體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性行情之中。如今年2月-4月份的醫(yī)藥股行情，5月-6月的二線消費(fèi)，6月份以來的周期股復(fù)蘇行情等。另一方面，在市場震蕩磨底階段，馬太效應(yīng)愈加明顯。鑒于此，投資者現(xiàn)階段該如何布局？

　　“相信今后A股市場的估值理念會(huì)越來越接近于成熟市場，即給不確定性折價(jià)，給確定性溢價(jià)，給小公司相對(duì)低的PE和PB，給大公司的相對(duì)高的PE和PB。”中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，今年以來，個(gè)股的漲跌幅變化巨大，如醫(yī)藥、食品板塊中不少股票創(chuàng)出歷史新高，但還有不少小市值股票連續(xù)10個(gè)跌停板。在2016年之前，占總市值5%的小市值股票經(jīng)常上演烏雞變鳳凰的故事，累計(jì)的年化漲幅遠(yuǎn)超巴菲特的平均年收益率。如今，這樣的故事很難繼續(xù)下去了，因?yàn)榇媪坎┺牡奶卣骶褪谴讼碎L，增量博弈的結(jié)果往往是雞犬升天。

　　“確定性”應(yīng)該包括以下幾種類型，但不限于這幾種類型：第一類，當(dāng)然行業(yè)龍頭公司，即不管所處行業(yè)發(fā)展前景如何，龍頭公司可以憑借市場份額的提高來獲得超額收益。第二類，長期維持較高ROE的公司，以證明這類公司可以跨越周期。第三類，公司治理結(jié)構(gòu)比較完善、主營業(yè)務(wù)很穩(wěn)健的企業(yè)，不存在未來行業(yè)管制要放松、管理層發(fā)生大變動(dòng)、補(bǔ)貼要取消等風(fēng)險(xiǎn)。

　　在結(jié)構(gòu)性行情大背景下，天風(fēng)證券分析師徐彪表示，第一，風(fēng)格上依舊看好成長。核心邏輯在于相對(duì)業(yè)績的變化決定了中期風(fēng)格趨勢(shì)。第二，從板塊配置上，重點(diǎn)看好產(chǎn)業(yè)升級(jí)。具體表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)升級(jí)（自主可控、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和云、智能制造、軍工等）和消費(fèi)升級(jí)（醫(yī)藥、調(diào)味品、女裝、家紡等）。第三，底部甄選中長期持有的優(yōu)秀“成長股”。在目前市場士氣低落的階段里，甄選未來中長期可以布局的高品質(zhì)公司，可能是最佳時(shí)機(jī)。