周二，盤面中最大的亮點(diǎn)無疑來自于創(chuàng)業(yè)板。截至收盤，創(chuàng)業(yè)板指以1.71%的漲幅逆轉(zhuǎn)此前頹勢，領(lǐng)漲兩市。分析人士表示，自3月下旬以來，滬指調(diào)整3個月有余，與2638點(diǎn)相比，當(dāng)前估值更趨合理，短期破位下跌主要是悲觀情緒宣泄。在這樣的背景下，種種跡象表明，不少資金已經(jīng)逐步進(jìn)場布局。數(shù)據(jù)顯示，市場異動以來，不少資金凈流入ETF基金，個別基金規(guī)模逆勢創(chuàng)出新高。后市隨著估值收縮的空間收窄，筑底特征將進(jìn)一步顯現(xiàn)，投資者目光料將轉(zhuǎn)向即將揭幕的中報行情。

　　成長板塊風(fēng)頭仍盛

　　6月26日，A股主要股指全線低開，隨后走勢出現(xiàn)分化。其中，上證綜指一度回踩至2800點(diǎn)附近，之后回升至2850點(diǎn)下方弱勢震蕩；創(chuàng)業(yè)板指低開高走，表現(xiàn)強(qiáng)勢，盤中漲逾2%。

　　盤面熱點(diǎn)方面，大創(chuàng)新板塊回暖走強(qiáng)，以計(jì)算機(jī)為領(lǐng)漲先鋒，國防軍工、電子元器件、通信等相關(guān)板塊緊跟上漲步伐。對應(yīng)的主題指數(shù)里，電腦硬件、軟件、航天軍工、半導(dǎo)體等指數(shù)漲幅居前。概念指數(shù)里，操作系統(tǒng)國產(chǎn)化、去IOE、電子政務(wù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等指數(shù)漲幅居前。

　　當(dāng)前市場看似混沌，但從昨日的情況來看，由于分化取代了普跌。藍(lán)籌調(diào)整仍在途中，而周期在顯性化后開始退縮，成長反而有所啟動。而昨日成長板塊內(nèi)相關(guān)概念大漲背后最重要的原因就來自于場內(nèi)外資金再度積聚起對于板塊看多做多的共識，這也是創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跑主要指數(shù)逆轉(zhuǎn)頹勢的關(guān)鍵。

　　種種跡象表明，昨日創(chuàng)業(yè)板指的逆勢上漲其實(shí)并不意外，此前就已有不少資金提前進(jìn)行布局。數(shù)據(jù)顯示，在盤面較為悲觀的上周，6月20日，華安創(chuàng)業(yè)板50ETF份額達(dá)到91.40億份，較上個交易日增加3.01億份，首度突破90億份；易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF份額升至79.61億份，較上個交易日增加1.64億份。截至25日，華安創(chuàng)業(yè)板50ETF份額上升10.02億份，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF上升7.52億份。

　　同樣值得注意的是，在此期間，華泰柏瑞滬深300ETF、南方中證500ETF、廣發(fā)中證500ETF等產(chǎn)品，均出現(xiàn)3億份以上資金凈流入。一些細(xì)分行業(yè)如券商、環(huán)保、信息技術(shù)、傳媒等ETF產(chǎn)品亦出現(xiàn)資金申購。

　　分析人士強(qiáng)調(diào)，雖然此前創(chuàng)業(yè)板同樣經(jīng)歷了持續(xù)回調(diào)，但是從昨日的盤面來看，投資者對于成長股的態(tài)度依舊比較積極。一方面，成長類個股的政策中長期支持信號明確；另一方面，市場普遍認(rèn)為新舊動能轉(zhuǎn)換的節(jié)奏有望進(jìn)一步加速。

　　估值回落提升筑底預(yù)期

　　近期多重因素疊加使得非理性因素集中釋放，引發(fā)市場調(diào)整。而回顧此前“寬貨幣+緊信用”階段，2005年的全年業(yè)績負(fù)增長與2012年的通縮，后市A股估值繼續(xù)收縮的空間有限，筑底特征料將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　中金公司認(rèn)為，當(dāng)前A股藍(lán)籌股估值已經(jīng)低于2016年年初低點(diǎn)。從估值分布來看，按照A股市盈率、市凈率等指標(biāo)的分布，當(dāng)前市場相對低估值個股比例已經(jīng)高于2014年年中的水平，按照不同估值區(qū)間的市值占比也支持類似的結(jié)論；而從估值絕對水平看，目前滬深300整體前向12個月市盈率為10.1倍，與2016年1月底水平相當(dāng)；其中非金融板塊估值14倍，低于歷史均值；而中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2017年市盈率為31.0倍、50.4倍，基于朝陽永續(xù)一致預(yù)期的前向12個月市盈率為19.0倍/20.0倍，也均為歷史較低水平。這表明市場預(yù)期已相對悲觀。

　　不過從現(xiàn)實(shí)層面來看，當(dāng)前的回調(diào)表明短期內(nèi)各路資金仍難對下一階段市場主線達(dá)成全面共識，在調(diào)整的震蕩期，顯然仍有不少投資者對后市主線存有疑慮。中信證券(600030,股吧)表示，目前從總體估值來看A股已經(jīng)可比于歷史上的幾個大底，而且利潤增速比當(dāng)時還高，不過整體法計(jì)算估值低且整體利潤增速比對應(yīng)歷史估值底部時點(diǎn)高并不等于真的比當(dāng)時便宜，評價市場整體估值是貴還是便宜，最主要取決于投資者最想買的優(yōu)質(zhì)品種貴還是便宜，不取決于劣質(zhì)品種向下調(diào)整了多少，拉低了多少估值。

　　從這一邏輯出發(fā)，中信證券進(jìn)一步指出，雖然當(dāng)前A股整體估值已經(jīng)低于2年前，但是行業(yè)空間、商業(yè)模式和競爭格局確定性高的品種估值幾乎沒什么變化。根據(jù)該機(jī)構(gòu)持續(xù)跟蹤的非周期行業(yè)80只龍頭股，動態(tài)P/E（FY1/FY2）的中位數(shù)相較2016年2月還有小幅上升，從24.3X/19.1X上升到26.3X/21.2X。因而接下來是不是有趨勢性行情主要取決于確定性沒那么高且殺了估值的二線品種，這些股票的估值是否更便宜并不是核心見底的要素，核心要素是風(fēng)險偏好更高的資金得愿意進(jìn)來布局。有沒有這樣的增量資金（或是存量資金愿不愿意做調(diào)倉），最關(guān)鍵的一點(diǎn)就取決于投資者是否看得清未來內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場環(huán)境。而在明確性大行情出現(xiàn)之前，為避免對一系列反復(fù)搖擺高度不確定的宏觀因素留過多敞口，投資者還是應(yīng)選擇確定性最高、阻力最小的配置方向。