金融時報

　　7月3日，在岸人民幣兌美元收盤報6.6672，上一交易日收報6.6490。當(dāng)日早間，在岸人民幣匯率一度跌破6.73關(guān)口，此后盤中，在岸、離岸人民幣匯率開始大幅反彈。

　　多位受訪專家表示，近期人民幣貶值，主要是因為美元走強，并伴隨市場風(fēng)險偏好和外匯供求力量變化；央行未跟隨美國上調(diào)公開市場利率，表明人民幣貶值依舊可控，風(fēng)險不會太大；當(dāng)前人民幣有效匯率事實上已經(jīng)貼近均衡匯率，高估壓力得到有效釋放。多位專家預(yù)計，四季度人民幣匯率可能迎來反轉(zhuǎn)，2018年全年人民幣對美元匯率的中樞將穩(wěn)定在6.3至6.4的位置，雙向波動的區(qū)間有望在6.25至6.75之內(nèi)。

　　上半年人民幣匯率呈現(xiàn)雙向波動態(tài)勢

　　據(jù)《金融時報》記者梳理，從走勢看，年初以來，人民幣匯率走勢可以分為四個階段。

　　第一階段，年初至1月9日，短暫走弱。受美元指數(shù)跳升、暫停逆周期因子和年初個人購匯等因素的影響，人民幣即期匯率在1月9日創(chuàng)下年初以來的低點6.5207。第二階段，從1月10日至春節(jié)前，持續(xù)走強。從1月10日開始，在央行明確人民幣中間價報價模型中暫停逆周期因子后，人民幣隨美元指數(shù)的回落一路上升，到春節(jié)前的2月7日升到年初以來的高點6.2596。第三階段，從2月中旬至4月中旬，人民幣匯率在6.27至6.36的區(qū)間高位震蕩，沒有明確的波動方向。第四階段，4月中旬以來，人民幣匯率轉(zhuǎn)入單邊弱勢。

　　招商證券(600999,股吧)首席宏觀分析師謝亞軒在接受記者采訪時稱，截至6月中旬，人民幣走弱背后主要的原因是美元指數(shù)突破90的整數(shù)位后持續(xù)走強，兩個月升幅超過5%。美元強，人民幣弱，人民幣匯率在此期間貶值2.2%。此后人民幣匯率出現(xiàn)加速貶值，6月15日至27日的8個工作日內(nèi)累計貶值3.07%，完全抹去年初以來人民幣匯率的漲幅。

　　謝亞軒表示，“整體來看，在中間價報價中暫停逆周期因子后，2018年上半年人民幣匯率在籃子匯率走勢和外匯市場供求兩個因素的決定下呈現(xiàn)雙向波動的態(tài)勢。其中，匯率強弱轉(zhuǎn)變更多由以美元指數(shù)為代表的籃子貨幣的走勢來決定；而根據(jù)Wind有效匯率預(yù)估指數(shù)，人民幣有效匯率年初以來升值超過2.5%，這顯示在市場供求力量的推動下，人民幣匯率上半年總體上比較強勢。”

　　市場主體預(yù)期平穩(wěn) 未見大規(guī)模換匯潮

　　近期，雖然人民幣匯率較大幅度回調(diào)，但市場并沒有出現(xiàn)太多盲目購匯的現(xiàn)象。記者從多位銀行人士了解到，近期換匯的個人客戶并沒有明顯增多或減少，部分企業(yè)會選擇在人民幣匯率回調(diào)時逢高結(jié)匯。

　　中國金融40人論壇高級研究員管濤表示，匯率的價格杠桿功能正在發(fā)揮作用。在年初人民幣升值的時候，企業(yè)并沒有恐慌性地拋售外匯資產(chǎn)，而是適度增加外匯資產(chǎn)；在4月、5月人民幣出現(xiàn)貶值時，企業(yè)表現(xiàn)為減少外匯存款，加大賣出外匯換成人民幣，這顯示出匯率市場化機制運行良好。

　　這也可以從外匯存款數(shù)據(jù)的變化中得到證實。央行數(shù)據(jù)顯示，5月外匯存款為8031.99億美元，較4月份下降131.72億美元。

　　此外，從外匯需求角度看，謝亞軒認(rèn)為，“償還非居民外債的進程已結(jié)束。2016年二季度至今，中國外債余額停止下降，連續(xù)7個季度合計上升3461億美元。外債項下由外匯需求轉(zhuǎn)變?yōu)橥鈪R供應(yīng)。與此同時，家庭和企業(yè)的匯率預(yù)期趨于穩(wěn)定，持有外匯資產(chǎn)的需求減弱。此外，證券市場開放也帶來比較充裕的外匯供應(yīng)?！?/p>

　　未來人民幣有望保持均衡穩(wěn)定

　　7月3日正值“債券通”開通一周年，央行副行長潘功勝在港交所發(fā)表演講時表示，我國國際收支和跨境資金流動基本平衡，外匯儲備充足，近些年來積累了豐富的經(jīng)驗和充足的政策工具，我們有基礎(chǔ)、有能力、有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　隨后，央行行長易綱也在接受媒體采訪時表示，當(dāng)前中國經(jīng)濟基本面良好，金融風(fēng)險總體可控，轉(zhuǎn)型升級加快推進，經(jīng)濟進入高質(zhì)量發(fā)展階段，國際收支穩(wěn)定，跨境資本流動大體平衡。

　　對于中國現(xiàn)行的匯率制度，易綱表示：“我國實行的是以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。多年來的實踐證明，這一制度行之有效，必須堅持。我們將繼續(xù)實行穩(wěn)健中性的貨幣政策，深化匯率市場化改革，運用已有經(jīng)驗和充足的政策工具，發(fā)揮好宏觀審慎政策的調(diào)節(jié)作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！?/p>

　　中國民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬也對記者表示，首先，人民幣匯率水平由我國經(jīng)濟基本面決定。我國上半年宏觀經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)中向好，GDP以6.7%左右的增速穩(wěn)步增長。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。國際收支平衡，宏觀杠桿率水平得到控制，金融體系風(fēng)險總體可控，這也是人民幣匯率保持穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)。

　　其次，溫彬認(rèn)為，近期人民幣對美元貶值與美元指數(shù)反彈有關(guān)。2018年上半年，美聯(lián)儲兩次加息，美元指數(shù)7月3日較年初上漲了2.62%，而人民幣對美元則較年初貶值2.4%。溫彬稱，市場投資者更應(yīng)關(guān)注CFETS人民幣匯率指數(shù)，該指數(shù)較年初上漲0.8%。

　　最后，溫彬預(yù)計，下階段，人民幣匯率會在合理均衡水平上雙向波動，人民幣匯率形成機制進一步完善，市場化程度提高，可以更好地反映市場供求關(guān)系。中國經(jīng)濟基本面決定合理均衡水平，形成機制完善決定彈性增強，未來人民幣匯率走勢仍將保持雙向波動。謝亞軒也預(yù)計，2018年下半年，人民幣匯率或?qū)⒃?.25至6.75的區(qū)間內(nèi)波動。

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