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　　劉煜輝駁高善文的手術(shù)論:改革的問題 鍋卻讓去杠桿背

　　山石觀市公眾號

　　5月31日，成都，安信證券2018年中策略會。

　　安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文劍指“去杠桿”，是為去杠桿之殤，反思政策之得失。

　　認(rèn)為杠桿問題的出現(xiàn)，并不是宏觀的，全國性的，而是在企業(yè)部門的某些板塊當(dāng)中，剩下的政府及居民部門的杠桿率總體仍然可控，并且還有空間，這種條件下，需不需要進(jìn)行全國全部門的去杠桿，值得商榷。

　　而為什么去杠桿需要寬松的貨幣環(huán)境來去杠桿？因為去杠桿就是需要居民和企業(yè)去還債，但是緊縮的貨幣環(huán)境造成GDP下降，導(dǎo)致居民和企業(yè)需要借錢度日，那么就容易造成杠桿越去越多的現(xiàn)象。美國的慘痛教訓(xùn)來自于大蕭條時期的記憶，那個時候就是嚴(yán)貨幣，高利率的背景，導(dǎo)致杠桿很長時間去不掉，反而越去越多。

　　其當(dāng)時批評去杠桿政策，具體觀點：

　　1，企業(yè)總體杠桿率到2016年已經(jīng)穩(wěn)定不再升了，市場有自發(fā)的力量，政府是后知后覺。加杠桿惹禍的主要是國企，民企和居民杠桿率不高。

　　2，去杠桿需要寬松的貨幣政策。美國大蕭條的失敗教訓(xùn)和08金融危機(jī)后的成功經(jīng)驗說明，緊貨幣的政策下去杠桿只會把杠桿率越去越大，因為分母縮小比分子快。

　　3，中國全面收緊金融條件和環(huán)境，通過高利率去杠桿的組合和選擇，必然帶來杠桿率越來越大，必然帶來權(quán)益市場持續(xù)調(diào)整，必然帶來銀行持續(xù)壞賬，必然帶來民營企業(yè)企業(yè)流動性危機(jī)。

　　4，批評者針對政府有風(fēng)險，政策糾錯機(jī)制越來越差，輿論容易一邊倒的叫好，只有出現(xiàn)嚴(yán)重失誤才會糾錯。

　　6月2日，《》頭版刊發(fā)社論：《主動去杠桿的過程中必須堅持貨幣中性與嚴(yán)格監(jiān)管》。嚴(yán)辭批評高善文之論調(diào)。

　　　　社論結(jié)語是一組排比：我們認(rèn)為。

　　此次用語，不是這份市場化媒體的慣有風(fēng)格，而是類似某辦。

　　7月25日，高善文發(fā)文《時光的刻痕》，如此敘述此事件：

　　“廣州一家很有影響力的報紙即以頭版社論的形式發(fā)表評論，指名道姓、單刀直入地指責(zé)我在成都的演講是“將個人利益凌駕于國家利益之上”。一些網(wǎng)絡(luò)評論員也認(rèn)為我是“一些利益集團(tuán)的代言人”，試圖干擾和阻撓國家大政方針的實施。

　　一些很長時間不聯(lián)系的人也打來電話，噓寒問暖的同時，旁敲側(cè)擊地詢問：目前有沒有壓力？人身是否安全？上下班有人跟隨陪同嗎？還能夠自由活動嗎？

　　后來聽人說，這篇成都演講似乎確實引起了政府部門的關(guān)注，并引發(fā)一些官員的巨大憤怒?！?/p>

　　最終，高善文敘述這一輪舌辯如此結(jié)束：

　　“6月下旬以后，金融市場的許多領(lǐng)域都開始出現(xiàn)明顯的壓力，我在成都擔(dān)心的一些情況開始顯現(xiàn)。

　　7月中下旬，宏觀經(jīng)濟(jì)政策開始出現(xiàn)全面調(diào)整和修正，此前的批評和爭論基本平息下來?！?/p>

　　一周后的周末。高善文在【山西證券(002500)、股吧】30周年慶的演講，則掀起了更大的波瀾，在此不再贅述。

　　　　有意思的是，今天，《》頭版再發(fā)社論：《關(guān)于中美貿(mào)易談判現(xiàn)狀的三個誤解》。

　　　　這是一篇與前一篇同等份量如出一手的社論。

　　第二輪舌辯如何結(jié)束，事關(guān)大局，拭目以待。