海內(nèi)外機(jī)構(gòu)過招：全球投資怎么配？中國市場買什么？

　　原創(chuàng)： 葉斯琦 徐文擎

　　8月3日，由主辦“第二屆海外基金金牛獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮暨高端論壇”在深圳隆重舉行。論壇以“全球資產(chǎn)再配置下的中國機(jī)會(huì)”為主題，引發(fā)了與會(huì)者的熱烈討論。

　　會(huì)上，海外投資高手和相關(guān)專家就全球視野下的中國資本市場機(jī)遇、產(chǎn)品及策略機(jī)會(huì)、投資者應(yīng)采取何種投資姿勢等最I(lǐng)N的話題，發(fā)表了諸多精彩觀點(diǎn)，中證君帶你深度解析。

　　　　如何理解全球視野下

　　　　中國資本市場的新機(jī)遇

　　易方達(dá)香港董事總經(jīng)理石峰：中國和海外市場有兩個(gè)低配，一是世界金融資產(chǎn)低配中國；二是中國居民資產(chǎn)低配海外。2015年易方達(dá)香港開始轉(zhuǎn)型，來迎接內(nèi)地資金配置海外市場的巨大需求。如今，易方達(dá)香港的資產(chǎn)類別涵蓋海外的股票、債券、大類資產(chǎn)配置、另類投資等。

　　　　圓桌論壇。左起分別是：主持人曹實(shí)，嘉賓格隆、石峰、李耀柱、孫昊。本報(bào)記者 車亮/攝

　　美盛上?？偨?jīng)理孫昊：中國資本市場國際化已經(jīng)成為一個(gè)不可避免的大趨勢。未來幾年，中國的股票和債券市場都會(huì)逐漸加入國際指數(shù)。作為主動(dòng)管理公司，不可能永遠(yuǎn)用ETF或衍生品來替代。所以，必須在中國有自己的團(tuán)隊(duì)，需要中國的分析師、中國的基金經(jīng)理，需要了解中國的法規(guī)、內(nèi)控、風(fēng)控、結(jié)算、交易等。未來建立本土團(tuán)隊(duì)后，還會(huì)發(fā)行專門投資于中國市場的基金。

　　廣發(fā)基金國際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人李耀柱：對于內(nèi)地投資者來說，如果想進(jìn)行更多種類的配置，只能通過投資海外的方式進(jìn)行。廣發(fā)基金從2009年開始進(jìn)行海外布局，一開始的發(fā)展思路就是提供工具化產(chǎn)品，例如提供全球化配置的指數(shù)產(chǎn)品、全球化配置的股票型產(chǎn)品。九年來，公司由原來單純做主動(dòng)股票、指數(shù)類產(chǎn)品，擴(kuò)展到FOF、債券類產(chǎn)品，在研究方面也搭建了比較完整的體系。

　　　哪些資產(chǎn)或行業(yè)有機(jī)會(huì)

　　瑞士銀行董事總經(jīng)理、亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤：中國金融去杠桿效果顯著，過剩產(chǎn)能也在化解。對于煤炭、鋼鐵等行業(yè)而言，一方面需求端刺激，另一方面供給端受到抑制，兩者合力推高了大宗商品上游產(chǎn)品的價(jià)格。企業(yè)利潤開始上漲，對企業(yè)去杠桿也有好處，尤其對過剩產(chǎn)能的行業(yè)，如鋼鐵、煤炭等更是如此。今年或許還有150個(gè)點(diǎn)的降準(zhǔn)；下半年地方債券和城投債的發(fā)行都會(huì)上升；銀行對基建的貸款也會(huì)增加。

　　另外，消費(fèi)升級或者說中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是長期趨勢。服務(wù)業(yè)占GDP的比重在上升，工業(yè)和建筑業(yè)占GDP的比重在下降。總體來說，居民對未來有信心，而且能借到錢消費(fèi)，這在未來一段時(shí)間里可能是大方向。在消費(fèi)升級的大背景下，服務(wù)業(yè)尤其是旅游、醫(yī)療、教育以及交通通信，如汽車、智能手機(jī)等將有很多投資機(jī)會(huì)。

　　　　瑞士銀行董事總經(jīng)理、亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤。本報(bào)記者 車亮/攝

　　大成國際資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理、大成基金國際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人柏楊：中資美元債是擁有廣闊前景的市場。從戰(zhàn)略角度講，這是一個(gè)發(fā)展極其迅速的市場。從2010年到2017年，規(guī)模從200億美元發(fā)展到3600多億美元，整個(gè)市場規(guī)模在七年的光景里增長近20倍。根據(jù)巴菲特選擇投資標(biāo)時(shí)的“滾雪球”理論，投資標(biāo)的需要有“長長的坡、厚厚的雪”，我們自己再加上一條，即“陡陡的落差”。中資美元債市場就滿足這三個(gè)條件。

　　首先，“長長的坡”，中國資產(chǎn)多元化、中國公司和機(jī)構(gòu)在海外的資產(chǎn)負(fù)債表急劇擴(kuò)張，這個(gè)過程可以歷時(shí)三十年甚至更久；其次，“厚厚的雪”，雖然中資美元債的規(guī)模在過去七年間漲了20倍，但還沒有到頭。中國整體資產(chǎn)要走向多元化，中資美元債對標(biāo)的絕不是現(xiàn)有規(guī)模，應(yīng)該直接對標(biāo)歐洲美元市場。歐洲美元市場是世界上現(xiàn)有最大的離岸美元市場，有5萬億美元的規(guī)模。中國的經(jīng)濟(jì)體量、人口結(jié)構(gòu)、發(fā)展?jié)摿κ强梢耘c歐洲美元對標(biāo)的。再者，“陡陡的落差”，境內(nèi)美元投資出路不暢，投資收益率相當(dāng)?shù)?。而境外，融資需求極其旺盛，投融資明顯出現(xiàn)買方市場的情形。這形成了巨大的收益落差。因此，中資美元市場是一個(gè)絕對不能忽視的市場，也是在全球資產(chǎn)再配置下中國機(jī)會(huì)的體現(xiàn)。

　　　　大成國際資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理、大成基金國際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人柏楊。本報(bào)記者 車亮/攝

　　方灜投資與研究（香港）有限公司聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO徐瑩：未來十年是在中國主動(dòng)選股的黃金十年。要堅(jiān)持把握底層趨勢，發(fā)現(xiàn)并長期投資從中國崛起的世界級偉大公司。過去50年當(dāng)中發(fā)生在美國的底層趨勢，包括全球化、后工業(yè)化、中產(chǎn)階級的消費(fèi)崛起、信息革命、能源結(jié)構(gòu)的革命等，當(dāng)前都在中國發(fā)生。所不同的是，在中國以4.5倍的人口、2倍的GDP增速和1/3的時(shí)間，以疊加而不是序貫的方式在發(fā)生。這樣一個(gè)大爆炸所釋放的投資機(jī)會(huì)增量，能為主動(dòng)型基金管理人帶來黃金的選股機(jī)會(huì)。

　　　　方灜投資與研究（香港）有限公司聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO徐瑩。本報(bào)記者 車亮/攝

　　正確的投資姿勢是什么

　　徐瑩：作為一個(gè)長倉的基金管理人，投資目標(biāo)是在市場表現(xiàn)好的時(shí)候能與市場一致，在市場表現(xiàn)不好的時(shí)候能超越市場，或者說熊市時(shí)少跌或不跌。這個(gè)目標(biāo)聽起來很樸素，實(shí)際上卻很宏大。如果能堅(jiān)持十年、二十年、三十年，基金的業(yè)績就能站在行業(yè)前列。達(dá)到這一目標(biāo)的根本就是選到并長期持有能穿越周期的偉大公司。長期來看，擇時(shí)或者頻繁交易不會(huì)為組合創(chuàng)造太多價(jià)值。

　　李耀柱：當(dāng)前的宏觀形勢變化非常大，作為基金管理人要深入研究，找出一些長期來看可以穿越牛熊的公司，并在合適的價(jià)格買入，長期持有，以不變應(yīng)萬變。雖然我們不知道收益率的分布是在今年、明年還是后年，但如果秉承長期投資的理念，選擇中長期有現(xiàn)金回報(bào)的公司進(jìn)行深入研究、長期持有，就可以在萬變的過程中獲得長期收益。

　　石峰：未來一定會(huì)出現(xiàn)中國的蘋果、中國的輝瑞，不管其間發(fā)生什么情況，最后必然會(huì)出現(xiàn)，要對未來充滿信心。今年上半年市場環(huán)境不太好，但易方達(dá)香港資產(chǎn)管理規(guī)模還在往上走，其中一個(gè)原因是其在去年推出的美元貨幣基金在今年上半年很受歡迎。不管市場如何變化，總要在行業(yè)中不斷追求卓越，全面均衡的發(fā)展策略非常重要。

　　互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)始人格隆：當(dāng)前所有投資人都必須回答的問題是，投資大邏輯到底發(fā)生了什么變化？如果只是短期變化，投資者還可以尋找穿越牛熊的股票；如果是長期變化，則應(yīng)該盡量偏謹(jǐn)慎對待。今年或未來一段時(shí)間，管理人的目標(biāo)是盡量不虧錢，因?yàn)樵谛蝿莶惶骼实那闆r，能做到不虧錢就已經(jīng)是為投資人賺到相當(dāng)多利益了。至少應(yīng)該在人民幣資產(chǎn)和非人民幣資產(chǎn)之間做到相對平衡。

　　中國市場正在發(fā)生哪些變化

　　行健資產(chǎn)管理聯(lián)合創(chuàng)始人及行政總裁顏偉華：全球投資者對中國市場的理解正在發(fā)生積極變化。當(dāng)前全球資金對中國資產(chǎn)配置比例，遠(yuǎn)未到中國經(jīng)濟(jì)占全球經(jīng)濟(jì)的比重。數(shù)據(jù)顯示，中國是亞洲第二大被低估的市場，并且過去五年都如此。但這一切正在發(fā)生改變。海外投資者投資A股市場正變得越來越便利，特別是滬港通開通后，越來越多的積極信號證明中國市場已經(jīng)改變。并且，從2017年初開始，越來越多投資者表示正在重新建構(gòu)資產(chǎn)配置模式，把中國加入資產(chǎn)組合中。

　　　　行健資產(chǎn)管理聯(lián)合創(chuàng)始人及行政總裁顏偉華。本報(bào)記者 車亮/攝

　　汪濤：中國去杠桿效果顯著，一方面，非保本理財(cái)下降，影子信貸下降明顯，總體信貸增速放緩，宏觀杠桿率企穩(wěn)；另一方面，供給側(cè)改革、企業(yè)利潤上升降低對信貸的依賴。未來監(jiān)管層將從貨幣政策、財(cái)政政策、監(jiān)管彈性三方面調(diào)整節(jié)奏與力度。

　　第二屆海外基金金牛獎(jiǎng)獲獎(jiǎng)名單

　　三年期海外金牛私募管理公司（股票多頭策略）

　　Three-Year Overseas Golden Bull Private Fund Company （Equity Long-only）

　　中國光大資產(chǎn)管理有限公司

　　China Everbright Assets Management Limited

　　三年期海外金牛私募管理公司（股票多空策略）

　　Three-Year Overseas Golden Bull Private Fund Company （Equity Hedge）

　　景林資產(chǎn)管理有限公司

　　Greenwoods Asset Management Ltd

　　三年期海外金牛私募管理公司（債券策略）

　　Three-Year Overseas Golden Bull Private Fund Company （Fixed Income）

　　中國光大資產(chǎn)管理有限公司

　　China Everbright Assets Management Limited

　　一年期海外金牛私募管理公司（股票多頭策略）

　　One Year Overseas Golden Bull Private Fund Company （Equity Long-only）

　　方灜研究與投資（香港）有限公司

　　FountainCap Research & Investment （Hong Kong） Co．， Limited

　　一年期海外金牛私募管理公司（股票多空策略）

　　One Year Overseas Golden Bull Private Fund Company （Equity Hedge）

　　保銀投資管理有限公司

　　Pinpoint Asset Management Limited

　　行健資產(chǎn)管理有限公司

　　Zeal Asset Management Limited

　　一年期海外金牛私募管理公司（債券策略）

　　One Year Overseas Golden Bull Private Fund Company （Fixed Income）

　　鼎暉投資（香港）

　　CDH Investments Management （Hong Kong） Limited

　　三年期海外金牛私募投資經(jīng)理 （股票多頭策略）

　　Three-Year Overseas Golden Bull Private Fund Investment Manager （Equity Long-only）

　　吳元青 Wu Yuanqing

　　中國光大資產(chǎn)管理有限公司

　　China Everbright Assets Management Limited

　　三年期海外金牛私募投資經(jīng)理（股票多空策略）

　　Three-Year Overseas Golden Bull Private Fund Investment Manager （Equity Hedge）

　　陳亦驊 Ted Chen

　　百域資本（香港）有限公司

　　About Capital Management （HK） Co．， Limited

　　三年期海外金牛私募投資經(jīng)理（多策略）

　　Three-Year Overseas Golden Bull Private Fund Investment Manager （Multi-strategies）

　　白海峰 Haifeng Bai

　　招商資產(chǎn)管理（香港）有限公司

　　China Merchants Asset Management（Hong Kong） Co．， Ltd

　　一年期海外金牛私募投資經(jīng)理（股票多頭策略）

　　One Year Overseas Golden Bull Private Fund Investment Manager （Equity Long-only）

　　丁曉方 Frank Ding

　　徐瑩 Vanessa Xu

　　方灜研究與投資（香港）有限公司

　　FountainCap Research & Investment （Hong Kong） Co．， Limited

　　尹善基 Philip Wan

　　【中國人壽(601628)、股吧】富蘭克林資產(chǎn)管理有限公司

　　China Life Franklin Asset Management Co．， Limited

　　但斌 Dan Bin

　　東方港灣（香港）投資管理有限公司

　　Oriental Harbor （Hong Kong） Investment Management Co．， Ltd

　　一年期海外金牛私募投資經(jīng)理（股票多空策略）

　　One Year Overseas Golden Bull Private Fund Investment Manager （Equity Hedge）

　　曾亮 Oliver Zeng

　　金涌資本管理有限公司

　　Goldstream Capital Management Limited

　　羅鵬巍 Pengwei Luo

　　財(cái)通國際資產(chǎn)管理有限公司

　　Caitong International Asset Management Company Limited

　　一年期海外金牛私募投資經(jīng)理（債券策略）

　　One Year Overseas Golden Bull Private Fund Investment Manager （Fixed Income）

　　柏楊 Bai Yang

　　大成國際資產(chǎn)管理有限公司

　　Da Cheng International Asset Management Company Limited

　　鐘富榮 Chung Fu Wing

　　中國光大資產(chǎn)管理有限公司

　　China Everbright Assets Management Limited

　　周進(jìn) Zhou Jin

　　朱啟 Zhu Qi

　　東方資產(chǎn)管理（香港）有限公司

　　Orient Asset Management（Hong Kong） Limited

　　一年期海外金牛私募投資經(jīng)理（多策略）

　　One Year Overseas Golden Bull Private Fund Investment Manager （Multi-strategies）

　　冉鵬 Paddy Ran

　　中國人壽富蘭克林資產(chǎn)管理有限公司

　　China Life Franklin Asset Management Co．， Limited

　　一年期海外金牛私募投資經(jīng)理（其它策略）

　　One Year Overseas Golden Bull Private Fund Investment Manager （Other Strategies）

　　楊杰 James Yang

　　拔萃國際資產(chǎn)管理有限公司

　　BC Global Asset Management Limited

　　三年期海外金牛RQFII基金

　　Three-Year Overseas Golden Bull RQFII Fund

　　大成中國靈活配置基金

　　華夏精選人民幣債券基金

　　一年期海外金牛RQFII基金

　　One Year Overseas Golden Bull RQFII Fund

　　嘉實(shí)中國A股研究精選基金

　　南方東英神州人民幣基金

　　易方達(dá)花旗中國國債5-10年期指數(shù)ETF

　　DB X-trackers Harvest CSI300 China A Shares ETF

　　一年期海外金牛互認(rèn)基金

　　One Year Overseas Golden Bull Mutual Recognition Fund

　　施羅德亞洲高息股債基金

　　摩根【太平洋(601099)、股吧】證券基金

　　摩根亞洲總收益?zhèn)?/p>

　　中銀香港全天候中國高息債券基金