重磅│660億美元增量資金將入市，這回是MSCI自己說的……

　　原創(chuàng)： 張憶

　　A股市場的好事情接踵而至。

　　再過幾個小時，國際指數(shù)編制公司富時羅素就將公布是否將A股納入其指數(shù)體系。在此之前，另一家國際指數(shù)編制公司MSCI宣布推出了一份與A股市場息息相關的咨詢文件，這也是MSCI擁抱A股的最新動作。

　　　　MSCI建議：

　　1．將現(xiàn)有中國大盤A股的納入因子從5%增加到20%，于 2019 年 5 月半年度指數(shù)評審和 2019年8月季度指數(shù)評審這兩個階級分步實施

　　2．從 2019 年 5 月半年度指數(shù)評審開始，將深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板市場加入符合 MSCI 指數(shù)條件的證券交易所名單

　　3．作為 2020 年 5 月半年度指數(shù)評審的一部分，將中國中盤 A 股以20%的納入因子一步納入 MSCI 中國指數(shù)。

　　　　MSCI指出，隨著中國A股大盤股納入因子提升至20%，到2019年8月的A股占MSCI新興市場指數(shù)模擬權重（pro-forma weight）將增加至2.8%。新增納入的中國A股中盤股納入因子到2020年5月將為20%，將進一步增加A股占MSCI新興市場指數(shù)權重至3.4%。

　　無論MSCI在咨詢文件中提出的建議有多少個，屏幕前的你們只需知道一點：A股在相關指數(shù)中權重的提升將給A股市場帶來真金白銀的增量資金。

　　至于會有多少增量資金？

　　是不是故意“搶跑”富時羅素？

　　為什么考慮納入創(chuàng)業(yè)板以及納入中盤股？

　　……這些問題，MSCI亞太研究部主管謝征儐26日向上證報給出了獨家回應。

　　形成下面的八問八答。

　　有媒體報道說這次發(fā)咨詢是MSCI搶跑“富時羅素”，世界兩大指數(shù)編制公司在“打架”，您怎么看？

　　謝征儐聽完這個問題，笑說“沒有這回事。”同時指出，此次推出咨詢文件是MSCI既定計劃中的。

　　“我們前期已跟國際投資者溝通過了，我們會在5月底和8月底首次納入A股實施完成后去觀察整個納入的實施情況，以及跟投資者進行交流。如果交流反饋是正面的，我們就會在短期內推出咨詢。”

　　那么，首步納入之后的投資者反饋有多正面？

　　實施上，MSCI咨詢文件在描述相關方面時，用到了一個“overwhelming”（壓倒性的）。

　　謝征儐解釋說，此前MSCI在納入很多其他市場的過程中，投資者總會遇到一些不順暢的問題，或資金流動性不好，或股票本身的流動性有所欠缺。

　　“但是這一次中國A股納入過程完成沒有收到負面反饋，投資者在納入步驟實施之后，整個過程非常流暢，交易、額度、流動性以及離岸人民幣市場的流動性都沒有出現(xiàn)問題，這些都是我們觀察到的比較出乎意料的結果，說明這次A股的納入是一個非常成功的例子?！敝x征儐稱。

　　若咨詢建議成功實施，將A股的納入因子由5%提升至20%，同時加入中盤股，會有多少增量資金？

　　謝征儐告訴記者，根據(jù)MSCI測算，以每5%的因子納入A股，帶來的資金大約是220億。

　　若此次咨詢結果正面，則A股納入的因子提升至4倍，基于5%的納入因子帶來的資金量測算，預計將有660億美元的海外增量資金。

　　“不過以上數(shù)字只能作為參考，對于資金流入，我們比較能確定的是被動型資金，而主動型資金的基金經(jīng)理有著不同的想法，可能會低配，也可能會超配。不過從實際流入的資金來看，整體上國際投資者是超配A股的?！?/p>

　　在這個時間點推出咨詢是基于什么考慮？

　　謝征儐說，MSCI主要考慮兩個方面，一是5月底和8月底的指數(shù)納入情況非常完美，投資者在實施以及運作方面完全沒有遇到任何的問題，而且指數(shù)納入帶來的資金流動性也非常好。二是基于A股市場不停的對外開放，市場準入機制更加完善了。

　　比如4月份滬深港通的額度擴充、A股停牌情況的改善，以及近期上交所實施尾盤競價機制，都反映出中國市場積極對外開放的態(tài)度。

　　對首步納入A股實施后的資金流量的評估情況？

　　海外投資者投資情緒高漲亦是MSCI此次很快推出咨詢的原因之一。

　　反映國際機構者對買賣A股準備程度和投資興趣的特別獨立賬戶，自2017年6月MSCI公布納入A股方案至今，新增開戶數(shù)超過4600個，實際整體資金流入也比預期的220億美金要高得多，達到460億美元。

　　這個層面也帶給MSCI對納入A股方案很大的信心，因為這意味著投資者會歡迎更多的A股加入他們的投資范圍。

　　“如果2018年以來A股市場沒有這么波動的話，預計進入A股市場的增量資金要比460億多?！?/p>

　　為什么考慮納入中盤股？

　　謝征儐解釋稱，在MSCI指數(shù)編制準則上，所謂的標準指數(shù)比如MSCI中國指數(shù)，都包含有中盤和大盤的股票作為整體代表性，幾乎無一例外。但是在中國A股這方面，MSCI在納入時采用了一個先例，沒有把中盤股加進去。

　　謝征儐稱，這個在指數(shù)編制的層面上是有出入的，并不完全符合MSCI的指數(shù)編制準則?！爱敃r的考慮是中國A股是首次納入MSCI，如果一次性把大盤和中盤股完全納入的話，投資者可能短期時間內無法適應，也無法完全地掌握到每只股票的信息，基于此。MSCI此前提議初步納入時只納入A股大盤股。”

　　在5%首步納入成功后，MSCI覺得將中盤A股納入的時機已經(jīng)成熟，可以進一步考慮A股與其他市場在MSCI指數(shù)編制層面的一致性。

　　另外，在此次方案中，因可能涉及168只中盤股，數(shù)量眾多，MSCI也作出了相應調整，先把大盤股的納入因子提升，一年后再把中盤股納入。

　　為何考慮創(chuàng)業(yè)板股票？

　　謝征儐告訴上證報記者，納入A股初期MSCI會比較謹慎，因為投資者對這些新興板塊上市的股票不太熟悉，或存在不同的風險。

　　但目前來看，創(chuàng)業(yè)板占整體A股近20%左右的自由流通市值。它在A股中已經(jīng)發(fā)展成為一個重要的板塊，于是MSCI也趁著此次咨詢，把這個問題考慮進來。如果到時咨詢結果正面的話，未來納入A股的中盤股中會包含有部分創(chuàng)業(yè)板股。

　　并且，待中盤股納入之后，這些納入的大盤股和中盤股就會代表A股，在MSCI指數(shù)體系中，形成一個標準指數(shù)，即MSCI中國A股指數(shù)。

　　在咨詢結束之前有什么工作安排？對咨詢里建議的三個步驟的成功實施概率，有沒有預估？

　　謝征儐表示，MSCI要經(jīng)過整個咨詢后才能得出結論。在往后幾個月的期間里，MSCI團隊會和客戶做進一步深入交流，希望在明年2月28日當天或之前，公布最終決定，同時也跟中國監(jiān)管層繼續(xù)保持密切聯(lián)系。

　　據(jù)了解，在未來幾個月的咨詢過程中，MSCI將與市場探討的核心問題包括：

　　1、對中國A股大盤和中盤股都設定納入因子為20%是否合適？投資者是否預期市場準入限制會給增加納入制造麻煩？

　　2、將中國A股大盤股納入因子增加至20%的擬議實施時點，會與MSCI沙特阿拉伯和MSCI阿根廷指數(shù)重新分類至新興市場同時進行，對這一潛在過程進行管理是否為重要考量？

　　3、對中國A股大盤股和中盤股證券區(qū)別對待是否合適？投資者需要多長時間準備來覆蓋額外的168只中國A股中盤股證券？

　　4、投資者是否同意添加創(chuàng)業(yè)板到符合條件的中國證券交易所分部清單（eligible stock exchange segments）中？投資者是否準備好了投資創(chuàng)業(yè)板證券？

　　同時，MSCI將審議現(xiàn)有的A股市場準入限制，包括交易暫停、與國際結算周期的一致性、獲得對沖和衍生工具的便利程度，以及使用在岸人民幣進行股票結算等。其他待審議事項還包括：交易假期、接觸IPO和ETF產(chǎn)品的能力、股票借貸、互聯(lián)互通機制穩(wěn)定性和綜合性等。