兩類小額并購可走審核捷徑 市場回暖仍待時日

　　張婧熠

　　[“小額快速”實際影響或極為有限，僅對部分小體量標的的并購形成利好；更準確地說，新機制更像是一次對審核程序的微調和簡化]

　　一則證監(jiān)會推出“小額快速”并購審核機制的消息，在長假后首個交易日晚被刷屏。

　　“鼓勵并購的立場是明確的?！痹诙辔皇袌鋈耸啃闹?，新機制更多堅定了他們對政策轉向的判斷。年內，監(jiān)管層多次表態(tài)支持上市公司并購重組，并購重組審核流程不斷加速。但在多位投行人士看來，受制于嚴格的股比和交易金額限制，“小額快速”實際影響或極為有限，僅對部分小體量標的的并購形成利好；更準確地說，新機制更像是一次對審核程序的微調和簡化。

　　　小額快速機制落地

　　10月8日晚，證監(jiān)會正式宣布推出“小額快速”并購重組審核機制，簡化行政許可，壓縮審核時間。

　　具體來看，當上市公司發(fā)行股份購買資產，不構成重大資產重組，并且滿足兩種情形之一的即可走“小額快速”審核。一種情況是，最近12個月內累計交易金額不超過5億元；另一種情況是，最近12個月內累計發(fā)行的股份不超過本次交易前上市公司總股本的5%，且最近12個月內累計交易金額不超過10億元。

　　其中，累計交易金額是指以發(fā)行股份方式購買資產的交易金額，累計發(fā)行的股份是指用于購買資產而發(fā)行的股份。此外，證監(jiān)會還表示，如果募集配套資金用于支付本次交易現(xiàn)金對價或金額超過5000萬元的，以及屬于分道制審核中的“審慎審核”類別的，不適用“小額快速”審核。

　　按照證監(jiān)會的規(guī)定，上述兩種走“小額快速”審核的并購，審核流程有較大的壓縮，可以在證監(jiān)會受理后將直接經(jīng)并購重組委審議。對比當前并購重組的行政許可審核規(guī)程，這一審核通道減免了預審和反饋的環(huán)節(jié)。

　　審核時間大幅縮短，這也成為新機制里最受市場關注的亮點之一。

　　上海某財務顧問（FA）機構負責人向記者分析，按照新機制的要求，在收購一些小型標的時方案設計可以更靈活，操作空間更大一點?！皼]有這個通道之前，并購審核速度很慢，問詢和反饋問題很多；走‘小額快速’可以省很多時間，減少并購的不確定性。比如，可以卡著不超過總股本5%的標準來發(fā)行股份購買資產，減輕現(xiàn)金并購的壓力，也可以通過發(fā)股實現(xiàn)利益的長期綁定?！?/p>

　　該人士更表示，雖然符合條件的并購整體規(guī)?？赡懿淮螅靶☆~快速”審核通道的推出，更明顯的用意是鼓勵通過并購實現(xiàn)產業(yè)整合升級，淘汰落后產能。這可能是政策轉向的一種標志。

　　鼓勵并非全面放松

　　市場對于政策的走向和變化更為敏感。相比之下，更多投行人士則認為，新機制背后的鼓勵并購立場明確，但實際的刺激影響有限。

　　“整體上看，對于缺錢的上市公司收購小體量標的是利好，但對市場整體的影響有限，畢竟兩種類型的標準都很嚴格。準確來說，新機制更趨近于是一種程序的簡化?！眹鴥饶炒笮腿滩①徣谫Y部人士稱。

　　事實上，今年以來，監(jiān)管層多次表態(tài)支持上市公司并購重組，并購重組審核流程也不斷加速，并購市場熱度明顯得到提振。根據(jù)證監(jiān)會高層8月在公開場合的發(fā)言，截至7月底，A股上市公司共實施并購重組2377單，同比增長87%，交易金額1.36萬億元，同比增長38%。

　　在投行人士看來，并購市場的真正回暖還需時日。除了市場需求的提升之外，資產價格和市場資金面情況都對并購市場有深刻影響?！爱斍岸壥袌霰憩F(xiàn)不佳，上市公司現(xiàn)金都很吃緊，實際控制人去杠桿的壓力較大，這對并購市場形成壓制。而且，監(jiān)管鼓勵并購但并沒有全面放松，套利和炒作還是受到從嚴監(jiān)管的。這種情況下，并購市場很難真正回暖和繁榮?！鄙鲜鋈倘耸糠Q。

　　其強調，當前監(jiān)管大幅取消和簡化行政許可，不斷推進改革，是在為并購市場提供穩(wěn)定的監(jiān)管環(huán)境和融資便利，這一趨勢和立場未來還會持續(xù)。在政策的持續(xù)加碼下，未來，伴隨并購需求的提升和二級市場的回暖，并購才有望迎來真正的春天。